AI扼杀了消费信仰？

刚刚过去的周末，各个财经群和社交媒体上弥漫着紧张的情绪。

一切始于美股当地时间6月5日的“黑色星期五”，此前美国人工智能芯片巨头博通对下一财季的营收指引明显低于市场预期，被投资者解读为AI基础设施需求增速可能放缓。

随后，5月非农就业数据超预期进一步推高了年内加息预期，芝加哥商品交易所数据显示交易员预计美联储今年加息概率升至约70%，对AI高资本开支模式的可持续性产生了根本性质疑。

多重利空叠加，前期极度拥挤的杠杆多头发生踩踏，费城半导体指数暴跌10.26%，创下2020年3月以来最大跌幅。

情绪迅速从华尔街蔓延至全球。6月8日，日经225指数收跌3.85%，韩国综指暴跌8.29%，三星电子跌超10%，SK海力士跌超7%。

A股市场科技股同样迎来剧烈分化，科创50指数一度跌超5%，创业板收盘下跌3.69%，全市场近4600只个股收跌。

在剧烈的调整中，一个深层次的市场结构问题反而更加清晰——A股市场的“股王”格局，正在经历一场前所未有的更迭。

截至2026年6月8日，A股市场前十大高价股中，消费板块仅剩贵州茅台一只，其余全部被联讯仪器、源杰科技、赛武股份、中际旭创等科技赛道公司占据。前二十高价股名单中，消费股的身影愈发寥落。

即使从总市值角度观察，光通信龙头中际旭创1.29万亿元的总市值，与贵州茅台1.58万亿元的距离也已大幅收窄；在更早一些的6月3日，中际旭创盘中股价已经一度超越茅台。

这场由AI算力驱动的结构性行情，正在深刻改写A股的市场版图。

从核心资产到信仰动摇

过去五年，贵州茅台一直是公募基金心中最稳固的核心资产。但根据iFinD数据，截至2026年一季度末，全市场共有1355只基金合计重仓持有6581.53万股茅台股票，而在半年前的2025年三季度末，1051只基金重仓该公司股数高达8657.92万股，半年时间净减持超过2000万股。更重要的是，截至2026年一季度报告期末，机构持股茅台市值已降至954亿元，彻底退出了千亿持仓俱乐部。

将时间拉长，这一减持力度格外醒目。在2021年至2025年的白酒下行周期中，以公募基金为代表的机构从未如此大规模地削减茅台仓位，此前各报告期基本维持9000万股左右的持仓水平。

更令人唏嘘的是排名行业第二的五粮液。截至2026年一季度末，仅有222只基金重仓五粮液，合计持股约2.39万股；而五年前同期，重仓基金数量超过1228只，持股数约4.62万股。五年间重仓基金数量减少了八成，持股数腰斩过半。

五年前，白酒板块曾是基金配置的绝对核心，贵州茅台、五粮液、泸州老窖常占据前十大重仓股的半壁江山；2026年，当高端白酒的批价表现持续疲软，渠道库存压力仍在，消费复苏节奏始终低于预期，机构对消费板块长期逻辑的开始重新审视，最终转头“光”的怀抱。

作为全市场最知名的基金经理之一，张坤在2026年一季度同样削减了白酒持仓。易方达蓝筹精选混合2026年一季度数据显示，该基金前十大重仓股中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒四只白酒股合计占比超过38%。但与上季度相比，张坤减持了贵州茅台39.8万股、五粮液252万股，小幅减持泸州老窖，同时小幅加仓山西汾酒。

不过，季度内该基金遭遇净赎回超过14亿份，张坤的减持动作更多是被动减仓结果——贵州茅台占净值比已达9.91%，几乎触及公募基金单一个股10%的持仓上限；净值规模收缩自然导致持股数量被动减少。

汇添富基金经理胡昕炜则更为坚决，其管理的汇添富消费行业混合从2024年起逐步减仓白酒，将投资重心向家电、出海等方向转移。到2026年一季度，该基金前十大重仓股中仅剩贵州茅台和泸州老窖两只白酒股，其余八席由美的集团、海尔智家、格力电器、海大集团、东鹏饮料等消费板块成长股占据。

但因基金投资方向所限，这只消费主题基金在2021年至2025年连续表现不佳，各年收益率分别为-4.20%、-20.48%、-17.89%、-5.31%和1.89%；2026年以来，截至6月7日净值继续下跌14.77%，在同类5052只产品中排名4791位。

策略转向与底部预期

胡昕炜所代表的一批消费主题基金经理的困境，从一个侧面折射出消费行业过去几年所面临的真实压力。

某公募从业人士对财闻分析称，当前白酒板块的风险出清尚未结束，但部分龙头企业业绩短期表现不佳，恰恰是风险一次性释放的过程。经过数年深度调整，行业渠道库存已降至较低水平，主要参与者的预期也趋于理性。他补充道，由于业绩压力，在合规且不超出基金合同限制的前提下，部分消费主题基金不得不适当增配科技股以增厚收益——这既是市场风格切换下的被动选择，也是组合管理层面平衡业绩压力的务实之举。

泉果基金赵诣给出了一个更为结构化的判断。在他看来，如果只看短期绝对涨幅，科技板块确实已经累积了不小的涨幅，但从长期需求和业绩兑现的角度看，并未进入危险阶段。很多公司当前的估值并非依靠情绪驱动，而是通过实打实的业绩增长和高景气基本面在消化。此外，AI领域技术迭代极快，投资机会将不断向新技术、新供应链和新公司方向扩散，判断的关键在于需求是否仍然明确，而非简单判断估值是否“贵了”。

中欧基金方面在交流中提到，当前市场基于动量流动性快速下行导致的日内调整连续触发之后，市场资金结构有所松动，投资者情绪易受抑制，科技主线同步出现分化，领涨板块更多转向依赖事件驱动的方向。但从更长期视角看，国内资产的规模优势和政策优势有望为投资者提供战略性超额回报，科技和周期板块仍是A股盈利改善的核心驱动力。

烙印之下，周期之上

泉果基金孙伟则从更宏观的消费趋势视角给出了判断。他向财闻表示，消费趋势往往带有深刻的时代烙印。回顾2021年之前经济高速增长期，中国整体消费处于明显的升级通道中，彼时中国奢侈品消费一度占到全球市场的一半，但此后近年呈现的消费特征——“性价比”取代“奢侈化”，这是民族自信提升与国家实力增强背景下的成熟消费观。

具体到市场表现，情绪消费、性价比消费以及消费出海几大趋势已明显崛起。从时间维度看，这一消费趋势大周期大约以十年计，若以2021年为起点，目前可能刚刚演绎至中段，未来仍有数年的黄金发展期。

对于备受关注的白酒板块，孙伟认为该行业已历经几乎连续五年的下跌期，主动和被动型基金的持仓水平均已降至历史低位，大致回到了十年前的水平。市场对行业的预期也发生了重大变化——从过去的核心资产中的核心赛道降格为当下的关注度极低。不过从2026年的角度看，行业处于轻装上阵状态：渠道库存不高，参与者预期同样处于低位，目前上市公司整体估值约为15倍，同样不高。一旦行业出现正向变化，对股价的正向刺激将较为显著。预计后续几个重要旺季节点有望出现积极信号，白酒行业今年存在投资机会。