财闻在现场·股东会｜贵州茅台董事长陈华致股东：公司有信心穿越周期 实现长期价值

财闻 谢振宇 发自遵义

昨日（6月11日）下午，贵州茅台（600519.SH）2025年度股东会在茅台总部举行，现场随处可见“欢迎股东回家”的标语，凸显热烈又温馨的会议氛围。

作为A股关注度极高的公司之一以及被奉为价值投资的标杆，贵州茅台此次股东会仍吸引了股东、券商、媒体等代表超1000人现场参会，其中包括私募大咖林园等知名投资人。

会上，针对投资者关心的公司股价波动、市场化改革等众多话题，贵州茅台党委书记、董事长陈华等公司管理层纷纷给予回应。

“茅台依然是一家非常健康的公司”

下午2点半，茅台年度股东会正式开始。在完成相应议案的介绍和现场股东投票后，陈华对公司当前情况做了介绍。

陈华说，去年临时股东会，是他到茅台后首次和各位股东见面，此次股东会则是近八个月时间后的再一次见面。他也希望，借股东会的机会，能与参会众多股东在茅台未来发展上达成更加广泛的共识。

他首先表示，贵州茅台上市25年来，公司方面砥砺奋进，守正创新，构筑了茅台高质量发展的坚实护城河。登陆资本市场25载，公司始终心无旁骛深耕酒主业，在全体股东的鼎力支持和长久陪伴下，公司经营收入稳步增长，产品品质收获了市场与消费者广泛信赖，品牌价值持续提升，行业标杆地位持续巩固，综合实力与跨周期抗风险底盘持续夯实，交出了一份经得起市场、股东和时代检验的亮眼答卷。

2025年，贵州茅台营业总收入达1721亿元，归属于上市公司股东的净利润为823.2亿元，其中酒类营业收入为1688.38亿元。今年一季度，贵州茅台实现总营收547.03亿元，同比增长6.34%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

陈华认为，未来，白酒行业将步入存量竞争的新阶段，产业集聚效应会进一步凸显，茅台依然具备强劲的发展韧性与增长潜力。从当前看，茅台依然是一家非常健康的公司，拥有“高毛利、高净利、高分红、低负债”的独特优势。

他进而介绍，从长期价值看，15.03平方公里的产区产能天花板和工艺复杂性，决定了茅台酒的稀缺性将长期保持，供需紧平衡的格局不会改变。而茅台酒“越陈越香”的独特特性，使其具备更强的跨周期抗风险能力。从市场空间看，过去茅台主要依靠一千多家渠道商销售产品，触达面有限、供需适配效率不足。通过市场化改革，茅台有效稳定了市场价格体系，拓展了大众消费的新蓝海。

回应股价波动：“公司有信心穿越周期实现长期价值”

针对投资者关心的股价波动问题，陈华在10日晚与投资者交流时表示，茅台酒价格最困难的时期已经过去，目前渠道体系、库存体系都很健康。近年来，消费领域都在往下走，没有哪只股票价格能一直往上涨，但只要企业是健康的，价格波动也是正常的，大家要有耐心、坚定信心。

在11日股东会的投资者交流环节，陈华再度介绍了公司如何做好市值管理。

他表示，市值管理是公司董事会、管理层始终高度重视的工作，当前茅台已经从高速发展向高质量发展换挡，开展好市值管理工作尤为重要，公司将努力提高公司发展质量，在此基础上不断提升公司投资价值和股东回报能力。行业发展存在周期，公司股价和市值也会出现周期波动。“从长远来看，只要公司经营健康，就能穿越周期实现高质量发展、可持续发展。因此，从更长远的时间维度看，公司的核心着力点，仍在于提升公司自身质量。”

陈华进而介绍，目前，公司全力推进地以消费者为中心的市场化改革已经成效初显，这是一件打基础的长远的事，“我们相信其对公司长期健康发展具有积极意义”。当前，公司在生产、质量、销售、治理等各方面都处于健康良性状态，“我们有信心穿越周期实现更加长期的价值”。

随后，他呼吁股东“保持耐心”，“一定会赢得比较好的投资回报。”“在提升投资价值和股东回报方面，公司的三年分红规划到目前已经实施了两年，注销式股份回购已经实施。未来我们将结合经营发展实际、资本开支需求以及行业竞争态势，科学应用市值管理工具，在确保持续发展的前提下，保障市值管理工作的连续性、稳定性和可持续性。”他表示。

而本次股东会已审议《关于2025年年度利润分配方案及2026年中期利润分配安排的议案》。2024年开始，茅台的分红率提升至75%，一年分红超过600亿元。如今提前审议中期分红并提高每股分红，充分体现公司在现金流充裕、经营稳健的基础上，尽可能回应市场对投资者回报的期待。

“市场化改革是产品体系、渠道生态等全面转型”

今年来，茅台已全面启动的市场化改革备受关注，也有望为公司长期发展奠定了良好基础。

据悉，茅台坚持以消费者为中心，从产品、渠道、价格和服务体系等方面，深入推进营销体系全面市场化转型。

其中，茅台酒价格的“随行就市”也备受外界关注。今年3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒出厂价已由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶，宣告沿用8年之久的1499元“指导价”被彻底打破，飞天茅台价格正式进入“随行就市”阶段。

陈华在会上介绍公司今年市场化改革动作时表示，公司很高兴地看到茅台酒从商务场景更多走向了个人消费，既贴近了更广泛的消费需求，也打开了更为广阔的市场空间。“目前来看，我们所有产品的渠道存量处于良性健康水平。未来随着居民收入水平的提升，茅台将持续与广大消费者团圆喜悦、奋斗时光、幸福时光相伴，为大家的美好生活增光添彩。”

贵州茅台党委副书记、代总经理王莉则介绍，茅台本轮开启的市场化改革聚焦于以消费者为中心，重点是在供给侧能够切实地形成与C端适配的能力。这和以前单纯地聚焦于渠道的市场化改革非常不同。“我们本轮改革是产品体系、渠道生态、商业模式、供应链组织的全面转型适配。”

至于有投资者关心的公司和渠道商的关系，王莉表示，茅台与各类渠道商从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的取舍关系，而是更有优势合作共赢的协同伙伴关系，是紧密相连的利益共同体。

“利益共同体中，自营渠道体系担当的是市场的平衡器和稳定器，稳定平衡市场秩序，防止过度炒作，保持市场。社会渠道体系则担当着市场的放大器和转化器，主动去触达C端，贴近圈层，深耕品质文化的传播以及产品品牌的推荐，做好客群的维护和转化，将品牌服务和消费者体验触达千家万户。由此，两大体系能够共同的形成良性、稳健、可持续的渠道生态体系，才能够促进茅台的高质量可持续发展。”王莉表示。

王莉还介绍，过去一个多月，陈华董事长和她分别去了广东、浙江、湖南、甘肃、四川等市场调研，与当地渠道合作伙伴进行了深入研讨和交流。“合作伙伴们都对公司本轮市场化改革很有信心，也对当前取得的成效非常认可，对自己在改革中的定位和任务也很认同。”她说。