高盛：维持贵州茅台买入评级，目标价上调近30%

6月12日，在最新研报中，高盛维持对贵州茅台（600519.SH）的买入评级，目标价1616元，较当前1279元的股价，有约26%的上行空间。

在股东大会上，贵州茅台管理层将2026年定位为茅台市场化改革的元年，强调这场主转型远远不止于销售环节，而是覆盖了整个产业链。茅台管理层强调，渠道经销商仍然是生态系统中关键的参与者，但未来的增长将越来越依赖于客户服务能力，直营渠道则扮演着稳定器的作用，帮助维持健康的市场环境。2026年第一季度，直营渠道的销售占比已经超过了50%。

高盛认为，这反映了管理层将可持续需求和渠道盈利能力至于短期出货量增长之上的意图，这意味着茅台不再单纯追求销量增长，而是更加注重品牌价值和渠道健康。

此外，管理层披露，截至2026年5月底，i茅台的累计注册用户达到了9620万，其中今年新增用户1670万，月活跃用户达到960万，平台完成了713万笔交易。

高盛估算，仅飞天茅台在i茅台平台上，前五个月的销售额就达到了288亿元，涉及超过700万交易用户。前五个月的总销售额约288亿元，已经相当于2025年全年i茅台台销售额的32%，以及2025年上半年公司总销售额的17%。高盛认为，i茅台已经成为茅台获取直营客户和收集市场需求数据的最重要工具之一。