大摩：CPU不是当下机会，光学含量暴涨才是真正主线

摩根士丹利在2026年6月发布的报告中提出，光学含量的增长是由带宽需求驱动的，与最终采用的封装形式无关。光学器件正从横向扩展全面进入纵向扩展，单颗GPU对应的光学引擎数量将从两个增长至未来全光方案下的70个。在典型的GPU集群中，每个GPU约使用两到四个可插拔光模块，用于横向扩展网络。但在NVL576架构中，每颗GPU的光学引擎数量跃升至17到18个，若演进到全光方案，光学引擎数量将翻倍至35个左右。展望未来的figma架构，每颗GPU的光学引擎数量甚至可能进一步翻倍到70个。

摩根士丹利预计，从当前到全光方案落地，单颗GPU的光学含量将增长35倍，远超CPU时间表不确定性带来的短期波动。CPU量产面临量率和成本挑战，NPO是更现实的过渡方案，大规模采用可能要等到2028至2029年。目前，英伟达（NVDA.US）已对Lumentum控股（LITE.US）、Coherent（COHR.US）和康宁（GLW.US）三家公司进行股权投资，并承诺产能，光学含量进入纵向扩展领域刚开始，未来架构将带来更大增量。