机构：AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，前瞻关注物理AI、世界模型等技术迭代

6月16日，华源证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，微信发布开发者接入AI生态指引，关注产品进度。

微信发布开发者接入微信AI生态的指引，开发者可以在小程序管理后台-AI能力主动授权接入微信AI，同时平台提供两种模式：

1）自动模式：授权平台提审时读取小程序源码，无需投入额外开发。同时，平台将分析你的小程序页面，让微信AI能直接操作；

2）开发模式：开发者可基于小程序业务特性，自主个性化开发。通过平台评测与审核后，可被微信Al调用。两种模式不互斥，可同时开启。京东、美团、携程、同城、美图秀秀、儒意电影等陆续宣布接入微信AI生态并参与内测。我们认为：

1）微信产品AI化进入新阶段，开始出现独立AI模块能力；

2）入口和平台的构建具备更长线的影响，小程序的接入或是关键，但AI能力是逐步完善的；

3）基于算力成本考量，我们判断灰测节奏会拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。我们建议重视微信AI Agent产品测试进度。

互联网方向：微信推进AIAgent产品进度，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。

AI应用方向：我们认为目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：

1）Token运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。

2）AI剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。

3）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域（模型/仿真/建模）、具身数据等公司，

游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。

电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6月11日已上线）《四渡》（6月26日上线）《三国第一部：争洛阳》（7月10日上线、追光出品）《澎湖海战》（7月25日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。

卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。

国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。

建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。