车市告别高增长惯性，从销量竞赛到盈利突围

李斌的一句判断，给汽车行业拉响了“警报”。

在近日举行的中国汽车重庆论坛上，蔚来（NIO.US）创始人李斌表示，2026年国内汽车零售市场或将同比下滑15%至20%。而从目前公布的数据来看，这一预测并非危言耸听。乘联会数据显示，今年1—5月国内乘用车累计零售709.9万辆，同比下降19.5%，已经处在李斌所预判的全年跌幅区间。

与此同时，资本市场也给出了自己的答案。近期，上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、北京汽车（01958.HK）等传统车企股价纷纷跌至近10年来低位；部分新势力企业市值较高点大幅缩水，整个汽车板块持续跑输大盘。

在销量、利润和估值三重压力之下，中国汽车产业正在经历一场结构性的调整。

汽车消费逻辑的改变

过去几年，中国汽车市场始终保持着较强的增长惯性，即便在新能源转型过程中，行业整体销量依然维持高位运行。

但进入2026年后，市场出现了明显变化。

从结构上看，新能源汽车依旧保持增长，但燃油车销量加速收缩，成为拖累整体市场的重要因素。乘联会数据显示，今年5月国内新能源渗透率达62.9%，纯电动车渗透率已达到42.2%，且这一趋势仍在持续提升；在单一车型零售榜单的前十名中，已经没有任何燃油车上榜。

但问题在于，纯电增长已经很难完全对冲燃油车下滑带来的缺口。

过去几年，各类购置补贴、以旧换新、新能源支持政策集中释放，提前透支了一部分消费需求。当市场进入政策效应递减阶段后，消费者换车周期拉长，越来越多用户倾向于延长车辆使用年限。

当新增需求减少之后，市场竞争的核心不再是谁扩张更快，而是谁能够在有限市场中持续获得用户认可。过去依靠降价刺激需求的方式虽然能够换来短期销量，却难以形成真正的品牌壁垒，也难以支撑长期盈利能力。

事实上，李斌所提出的“最残酷决赛阶段”，本质上已不再是销量竞争，而是企业经营能力和资源配置能力的竞争。这也是从市场端到企业端逻辑变化的核心。

资本市场的“另眼相看”

相比销量下滑，资本市场的变化更值得关注。

近期，上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、北京汽车（01958.HK）等传统车企股价相继创出多年新低，部分企业估值甚至回到十年前水平。与此同时，新势力企业整体市值也普遍回落，资本市场对汽车行业的热情降温明显。

过去几年，资本愿意给予汽车企业较高估值，很大程度上源于市场对行业高速增长和新能源红利的预期。

但如今，市场关注点已经发生变化。投资者越来越关心的是盈利能力，而非单纯销量。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：“过去五年，汽车股估值普遍经历了从‘制造业PE’到‘科技股PS’再到‘制造业PE’的完整轮回。2026年一季度汽车行业整体利润率仅3.2%，远低于下游行业平均水平。在利润稀薄的现实面前，无论是传统车企还是新势力，都被迫接受制造业的估值锚定。”

从行业整体情况来看，价格战持续多年后，不少企业销量增长与利润增长之间开始出现明显背离。一些车企虽然交付规模不断刷新纪录，但盈利改善却并不明显；还有部分企业通过大幅促销获取市场份额，却导致渠道体系和品牌价值受到冲击。

当行业进入存量竞争阶段后，资本市场不再愿意为单纯的销量增长买单，而是更加关注现金流、安全边际以及持续盈利能力。

这也是为什么近期监管部门连续释放规范竞争、反对无序价格战的信号。对于行业而言，竞争并不会消失，但竞争方式正在发生变化，以价换量不是长久之计。

从这个角度来看，本轮估值调整实际上也是汽车行业从规模导向向质量导向转变的过程。

出海“解压”，很难“解围”

面对国内市场增速放缓，不少车企将海外市场视为新的增长引擎。

从数据来看，中国汽车出口近年来持续增长，已经成为全球主要的汽车出口国之一。欧洲、东南亚、中东、拉美等市场为中国品牌提供了新的发展空间。

但出海的重要性被放大之后，一个现实问题也逐渐显现：海外市场能够缓解压力，却难以彻底解决国内市场的问题。

原因很简单。当前中国汽车市场年销量规模接近3000万辆，而大多数海外市场体量远不及中国市场。即便出口保持增长，也很难完全对冲国内市场两位数级别的销量下滑。

与此同时，随着中国品牌海外份额持续提升，各国对新能源汽车、供应链、本地化生产等方面的要求也在不断提高。越来越多企业开始从“出口产品”转向“输出体系”，从单纯卖车转向建设工厂、渠道和服务网络。

这意味着出海已经进入深水区。

未来海外业务的价值，不在于短期贡献多少销量，而在于能否建立长期稳定的全球经营能力。

对于中国汽车企业而言，国内市场仍然是决定企业生存与发展的基本盘。出海能够创造新增空间，却无法替代国内市场的重要性。

因此，当行业整体零售量可能下滑15%至20%时，真正需要调整的或许不是市场本身，而是企业的发展思维。当销量不再是唯一目标，产品力、品牌力、运营效率和盈利能力的重要性将被重新放大。

过去十多年，中国汽车产业习惯了高速增长带来的规模红利；而未来几年，行业更需要适应的是一个增速放缓但竞争更加成熟的市场环境。

对于中国汽车产业而言，这或许并不是一个坏消息。