主动ETF来了，谁能接住“泼天富贵”？

6月17日，中国证监会主席吴清提出支持在沪深交易所推出主动管理交易型开放式基金后，沪深交易所同步发布“业务指引”。主动ETF这一在国际上发展近30年的品种，在逐渐成熟的内地市场，即将为投资者打开一扇投资的大门。

根据“业务指引”，主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标并在交易所上市交易的开放式基金。

ETF天然具备规模扩张的特点。截至6月17日，内地ETF市场规模达到了4.76万亿元。而从国外经验来看，主动ETF凭借低费率、持仓透明及交易便捷等优势，发展颇为迅速。据ETFGI数据，截至2026年4月底，全球主动ETF规模已达2.33万亿美元。

主动ETF这张牌，双面都有字：一面是基金公司管理规模可能大幅攀升的“泼天富贵”，另一面是更多投资者真金白银的付出与期待。主动型基金的牌桌从场外来到场内，谁能接住这张“双面牌”呢？

被动ETF的先发优势，能带入主动赛道吗？

2004年，中国第一只ETF成立，经过二十余年的发展，当下规模达到4.76万亿元。其中，易方达和华夏两大巨头规模合计达到1.21万亿元，占比超25%。

被动ETF的先发优势有望直接复制到主动ETF吗？

格上基金研究员焦冰认为并不完全适用。“被动ETF比拼的是规模、流动性、费率，先发者容易形成马太效应。但主动ETF的核心是基金经理的主动管理能力和业绩，投资者更关注谁帮我赚钱而非谁先发。”

但被动ETF的头部公司确实具备“入场券”，焦冰表示，头部基金公司具备成熟的ETF运作团队、技术系统、做市商网络和销售渠道等。沪深交易所《指引》明确了硬性门槛：5年以上主动权益公募管理经验，近3年平均主动权益规模不低于100亿元；须具备充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。首次开发须通过交易所专项检查验收。基金经理须具备丰富的投研经验、中长期业绩良好、投资风格稳定。

但地基并非护城河。“真正的胜负手在于能否找到既懂主动投资又理解ETF运作的基金经理，并持续创造超额收益。”焦冰强调。

国际经验，主动ETF带来市场新生态

美国是主动ETF发展最成熟的市场。从1993年第一只被动ETF上市，到2008年首只主动ETF获批，再到2019年SEC出台“ETF规则”简化注册流程——这一演进路径耗费了将近三十年。目前，美国主动ETF管理资产规模已突破万亿美元。其中木头姐管理的ARKK系列在2020年前后的爆红，让全球投资者看到了主动ETF作为“明星基金经理载体”的强大吸金能力。

中邮证券援引摩根资产管理的数据指出，全球主动型ETF市场在过去几年呈现爆发式增长。2025年，全球主动型ETF吸引了约25%的ETF资金流入，其资金流入量是2019年的19倍以上。亚太地区是全球增长最快的区域之一，过去10年的复合年均增长率（CAGR）高达54%。

分析师常玏直言：“主动管理ETF实质上为个人投资者提供了新的配置选择。过去，ETF多为被动型产品，主要被投资者作为一揽子股票的配置工具。”他进一步判断：“若从规模竞争的维度考量，明星基金经理凭借更强的资金号召力，往往也会成为基金公司重点发力的标的。”

主动ETF的闸门已经开启，但这条赛道的真正格局，或许要等到更多产品落地、业绩兑现后，才会变得清晰。在前瞻的视角，焦冰提示投资者，需要注意主动管理风险、流动性风险、折溢价风险等。