摩根大通：中国重卡电动化市场被严重低估，宁德时代是受益者

摩根大通（JPM.US）近期发布的深度报告指出，中国重卡电动化市场被严重低估，预计2030年新能源重卡渗透率有望达到50%，对应超过380GWh的商用车电池需求，年复合增长率超过20%，远超乘用车电池约7%的增速。

重卡电动化正在创造巨大且可见的电池需求。中国2025年重卡销量约110万辆，其中国内约78万辆新能源重卡渗透率已从2023年的约5%升至2025年的25%。2026年前四个月达到29%，其中五月单月已接近40%。摩根大通预计，在政府40%渗透率目标下，国内重卡电池需求至少达到约130GWh，超过2025年93GWh的水平。大致相当于2025年美国整个电动车市场的规模甚至超过美国储能市场。到2030年，中国商用车电池需求有望达到约380GWh，占比中国电动车电池总需求的三成以上，而2025年这一比例仅为约两成。

在电池供应市场，宁德时代是重卡电动化的受益者。与高度分散的重卡整车市场不同，电池供应市场高度集中，前五大电池供应商占据了约75%的市场份额。宁德时代在商用车市场保持约53%的份额，在重卡细分市场约50%。中创新航（03931.HK）在重卡电池市场的份额从2025年的约5%提升至2026年前四个月的10%。亿纬锂能（300014.SZ）则在商用车电池业务中拥有最高的收入敞口约21%。

在整车厂方面，摩根大通更看好中国重汽（000951.SZ）给予超配评级，认为其在电动重卡领域处于领先地位。在电池领域，宁德时代是摩根大通的首选标的，中创新航也因市场份额提升获得超配评级，亿纬锂能则因较高的商用车敞口被给予中性评级。