李蓓劝人别追AI的第二天，科技跌了，涨的不是她的票

6月22日，半夏投资创始人李蓓再度刷屏资本圈。她旗下一只“混合宏观对冲”产品单周净值暴跌15%，自5月8日净值触及8.113的高点以来，短短一个半月时间，产品净值累计暴跌30%。

在《致半夏投资人》的公开信中，李蓓坦言，产品净值出现显著回调核心原因是能源、地产、消费、建材四大板块的权益持仓集体大跌。其长期坚持的投资逻辑清晰且坚定：看空AI赛道，坚守低估值内需资产。她在信中特意劝诫投资人，“就算你骂我，我也想劝一句，千万要慎重”，切勿盲目追高AI板块。

就在市场的目光再度引向“坚守内需资产还是拥抱成长”的路线之争时，6月22日晚一系列重磅政策消息密集落地，推动此前同样承压的创新药板块强势崛起，成为6月23日A股市场的领涨主线。

创新药逆势上涨

6月23日，A股创新药方向全线爆发，北交所新赣江（920367.BJ）早盘一度触及30cm涨停，创业板睿智医药（300149.SZ）20cm涨停，新华制药（000756.SZ）、海南海药（000566.SZ）、德展健康（000813.SZ）、双鹭药业（002038.SZ）等个股批量涨停。

港股方面走势高度同步，“恒生港股通创新药精选指数”早盘一度涨超4%，山东新华制药股份（00719.HK）盘中一度狂飙25%，石四药集团（02005.HK）涨超7%。

尽管午后港股相关资产股价有所回落，“恒生港股通创新药精选指数”一度翻绿最终收报0.47%。但不可否认的是，同一时间、同一方向上，AH两市的创新药资产形成了联动共振。

而在此次爆发之前，创新药板块刚刚经历了一轮漫长而痛苦的出清。2026年以来，创新药板块持续回落。根据同花顺统计，截至6月23日A股创新药板块累计下跌接近10%，仅好于白酒、农业、旅游等寥寥数个方向。此前的社交媒体上，有网友晒出某券商医药行业策略会百人会议室仅十余人参会，冷清的场面一度成为板块人气跌至冰点的直观佐证。

6月22日，国家药监局发布2025年《中国新药注册临床试验进展年度报告》，报告显示，我国新药临床试验总量首次突破5000项，达5215项，创下历史新高。其中新药临床试验2997项，占比57.5%，同比增长18%；新药试验中超七成均为1类创新药，细胞与基因治疗类药物临床试验数量呈现大幅增长态势。同日，商务部联合国家发改委、财政部印发《利用外资固稳促优行动方案》，明确提出支持外资助力医药产业高质量发展，计划进一步扩大生物技术、外商独资医院领域的开放试点范围，同时支持保险机构将更多创新药、创新医疗器械纳入商业保险保障体系，从支付端为创新药产业发展保驾护航。

政策利好之外，产业端多家创新药企也在6月22日落地核心业务进展。国家药监局（NMPA）官网公示显示，百利天恒（688506.SH）研发的EGFR×HER3双抗ADC药物——伦康依隆妥单抗（宜泽康）通过优先审评审批，附条件获批上市。该药物是全球首款，也是目前唯一获批上市的双抗ADC新药，中国成为该靶点新药的全球首发市场。

同日，新华制药发布公告，其自主研发的1类创新药LXH-2103注射液收到临床试验批准通知书，拟用于术后中至重度疼痛治疗。这款新型镇痛药可有效解决传统阿片类药物因CYP2D6基因多态性，导致的个体疗效差异大、安全性不稳定的行业痛点。

从资金流向到估值冰点

从资金流向进一步观察，根据中邮证券研报，截至6月14日，“申万医药生物”所有公司2026年至今的回购金额已达54.63亿元，近1个月已有包括药明康德（603259.SH）为首的近30家公司发布回购或增持计划；港股方面，2026年至今“SW港股医药生物”所有公司回购金额达到60.10亿港币，其中近一个月港股创新药板块回购金额已超42亿港币，与2025年全年42.47亿港币的金额相当。

更值得关注的信号来自场内资金。以“创新药ETF银华”为参考，截至6月23日收盘，该ETF近5个交易日累计净流入2.18亿元，净申购2.93亿份；近60个交易日累计净流入8.03亿元，净申购10.19亿份。

此外，即使在5月创新药板块普遍回落区间，市场资金仍维持净流入趋势。同花顺iFinD数据统计显示，在全市场包含创新药字样的ETF的27只产品中，除港股通创新药ETF汇添富净流出近35亿元外，其余26只产品均维持资金净流入，而在6月以来的前三周，包括创新药ETF银华、创新药ETF广发等产品，再度获得不同程度的资金净流入。

从估值层面来看，中证创新药产业指数当前市盈率（PE-TTM）为42.95倍，低于近一年90%的时间，处于相对低位。中泰证券（600918.SH）近期研报表示，当前医药生物板块估值点位接近历史冰点，从历史估值中枢及股息率视角看，相关产业链板块兼具估值回暖的向上弹性和红利防御属性。此外，经历了集采政策的长期压制、科技主线的资金分流以及二季度业绩预期的密集下修三重压力后，头部药企纷纷启动回购，低估共识正从逻辑推演走向实际行动。