伯恩斯坦：锂价上涨只是中场休息 供需错配远未结束

近日，华尔街投行伯恩斯坦发布报告，认为锂价上涨非终点，而是中场休息。报告指出，全球锂库存天数从去年的30至35天降至20天以下，跌破20天阈值后，价格往往获得强劲上行动能。2022年锂价超级周期中，库存一度跌破15天，价格飙升至每吨88万美元。

伯恩斯坦认为，目前锂价远未到劝退消费者的地步。即使在锂价每吨3万美元的假设下，电池及碳酸锂在一套完整的储能系统总成本中的占比仅为13%。这意味着下游储能和电动车企业对锂价上涨的容忍度较高。在目前的成本结构下，一个两小时的储能项目内部收益率仍可维持在10%以上，四小时储能收益率也能超过7%。锂价从底部翻倍，不过是从极低利润回到了正常利润区间。只要锂价不突破每吨3.5至4万美元，需求端基本不会出现大规模的破坏性抵制。

基于以上分析，伯恩斯坦大幅上调锂价预测，将2026年碳酸锂均价预测从每吨2.1万美元上调至2.5万美元，2027年预测从2.5万美元上调至3.25万美元，远高于市场普遍预期的每吨1.8万美元。长期来看，随着技术突破和资本开支恢复，锂价最终会回归理性，伯恩斯坦给出的长期均衡价格是每吨1.6万美元，这也是全球锂矿边际现金成本的均值。但在那之前，由储能需求引爆、供给滞后引发的供需错配还远未结束。伯恩斯坦研报中，天齐锂业（002466.SZ）被视为纯锂标的首选，因其手握全球最优质的锂矿资源，澳大利亚格林布什矿成本优势显著。