机构：生猪养殖产能去化加速已初步兑现，磨底与去化将持续进行

6月26日，东兴证券（601198.SH）发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，农林牧渔行业-猪价小幅回升，产能去化加速。

行业供需表现：5月猪价震荡，月度均价小幅回升。农业农村部监测数据显示，2026年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.35元/公斤、10.15元/公斤和20.03元/公斤，环比变化分别为-0.63%、0.80%和-1.67%。猪价3-4月份加速下行触底后小幅反弹，5月维持底部震荡，均价小幅回升，截至6月10日，全国外三元生猪均价9.50元/公斤。

供应端：5月生猪正常出栏，市场供给充足；下旬出栏均重略降，月末养殖端存在看涨情绪，但短期供给宽松局面未扭转，制约猪价上行空间。6月出栏日少于5月，日出栏压力增强，前期压栏与二育猪源仍在持续释放，短期出栏压力仍未缓解。需求端：五一后终端需求惯性回落，5月生猪屠宰开工率环比下滑1.81个百分点至33.5%。屠宰企业很多处于满库状态，终端走货偏慢，冻品入库支撑不足。天气转暖后标肥价差收窄，抑制二育补栏。进入6月，传统端午补库行情未有明显体现，6月需求整体偏弱，预计短期猪价底部震荡为主。

产能变化趋势：国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。5月产能去化继续加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降1.10%（4月-0.70%），钢联样本数据环比下降1.32%（3月-0.89%）。截至26年6月19日，行业平均自繁自养生猪亏损345.53元/头，外购仔猪亏损339.09元/头，25年以来行业亏损已达8-9个月。6月仔猪价格已跌至年内低位，仔猪进入淡季，行业亏损补栏需求下滑。前期压栏猪源及消费淡季对6-7月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡。

政策调控修订，调控细则持续落实。2026年政策精细化调控趋势持续，5月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。产能调控细则在持续落实：新版调控方案出台后，6月10日《山东省生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》发布，山东省是首个公开发布具体生猪调控目标及细则的省级行政区。方案明确，在2025年末能繁母猪存栏基础上再调减17.9万头，减幅约6.7%，占全国生猪总产能调控目标的11.9%。近日农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。政策层面持续加码产能逆周期调控，东兴证券判断3750万头产能调控目标将有序完成。

后市周期预判：短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控目标有望有序完成。东兴证券判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB处于低位，市场对于去化节奏与深度较为悲观，东兴证券认为产能去化加速已初步兑现，磨底与去化将持续进行，预计去化持续将提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。

5月上市企业销售数据：

销售均价环比回升。牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）和新希望（000876.SZ）5月份实现生猪销售均价分别为9.80、9.70、10.01和9.48元/公斤，均价环比分别回升3.70%、4.64%、8.10%和3.61%。

出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技5月份实现生猪销量分别为688、265、136和96万头，环比分别变动-3.64%、-18.15%、-0.12%和-7.71%，合计出栏量环比下降6.73%。

出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望4月出栏均重分别为126.98、119.16和101.26公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分下降，平均出栏体重下降。