机构：5月国内游戏市场销售收入保持同比增长，但业绩弹性仍需等待产品周期兑现

6月26日，财信证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，微信Agent小微灰度上线，火山引擎Force大会发布Seedance 2.5。

1）Token调用情况：六月前三周，OpenRouter平台的Token总调用量为36.1T/44.6T/46.7T，环比变化+13.52%/+23.55%/+4.71%；其中在编程场景下的Token调用量为13.09T/18.70T/20.36T，周环比变化+17.10%/+42.8%/+8.92%，核心国产模型在编程场景下的Token总调用量为7.32T/10.81T/12.35T，周环比变化+38.57%/+47.62%/+14.29%。

2）游戏：2026年5月，中国国内游戏市场实际销售收入为308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。国家新闻出版署公布5月份国产网络游戏审批信息，共有154款国产游戏和4款进口游戏获批。本月国产网络游戏版号获批数较2026年4月环比增加7款，较2025年5月同比增加24款。

3）电影：6月1日至6月21日，国内电影整体票房为11.70亿元（含服务费），观影人次共3197.80万次，平均票价为36.58元（含服务费）。截至2026年6月21日，2026年国内已实现票房168.82亿（含服务费），同比下降40.81%，2025年同期票房为285.20亿元（含服务费）。其中2026年端午档票房3.98亿元，同比下滑13.48%，场均人次7.4人，较去年端午档减少1.4人次，平均票价37.2元，较去年端午档减少1.9元。

财信证券指出，本月火山引擎Force原动力大会发布Seedance2.5，并同步更新视频、图像、语音及音频模型。Seedance2.5在生成时长、多参考输入和可控编辑能力上升级，进一步提升内容生产的连贯性、可控性和制作效率，加快内容创作环节提效。当前Token消耗保持扩张叠加模型能力和工具链成熟度持续提升，AI有望在内容生产环节持续渗透，建议把握细分赛道景气带来的结构性机会，维持传媒行业“同步大市”评级。细分赛道上，5月国内游戏市场销售收入保持同比增长，版号供给维持稳定，行业景气度延续，但业绩弹性仍需等待产品周期兑现，后续重点关注新品供给、存量产品长线运营表现，建议长线关注具备产品储备、研运一体化能力的公司，如完美世界、世纪华通。