瑞银：老铺黄金让黄金消费与投资脱钩 销售业绩断层式领先

6月26日，瑞银发布报告维持老铺黄金（06181.HK）“买入”评级。报告认为，预计上半年将超预期实现93%营收增长，在行业持续保持领先地位。其所谓的行业竞争被明显夸大，主要追随者销售总额仅相当于老铺黄金的4%。

报告认为，当前市场过度关注短期波动，低估了老铺黄金的品牌力、渠道能力和产品定位——这三者正支撑公司穿越周期。即便在2025年营收暴增221%的高基数之上，老铺上半年营收预计同比增长93%、净利润同比增长118%，仍显著超出市场预期。

第三方数据显示，2026年1—5月，老铺黄金在各大商场销售额力压爱马仕、LV等奢侈品集团。瑞银认为，中国黄金（600916.SH）珠宝市场正经历根本性分化，老铺黄金正引领黄金消费与投资正在脱钩，消费者更注重设计与审美。

过去一年，不少品牌相继进入古法黄金领域。但瑞银的渠道调研显示，主要追随者销售总额仅相当于老铺黄金的4%。，这意味着老铺黄金的业绩处于断层式领先。

报告节选了UBS Evidence Lab的调研显示，一、二线城市消费者中，50%认为“一口价”黄金首饰“设计更好”，37%认为“品质更高”，36%认为“售后服务更优”。尽管“一口价”品牌价格高，仍有近24%的消费者愿意增加“一口价”黄金消费占比。“投资者关注价格，消费者关注设计”，银瑞银认为，消费者越来越重视产品设计、品质和服务，这会支撑设计精良、高品质的“一口价”品牌的长期发展。

瑞银认为大中华区的44家高端奢侈商场中，宝格丽、蒂芙尼、卡地亚、梵克雅宝几个主要国际珠宝品牌已经入驻41—43家，而老铺仅入驻23家。在中国香港、中国澳门等多地拥有潜在开拓空间。2026年，老铺黄金正全面推进境内门店的优化以及文化空间与客户体验的跃升，同时将积极拓展韩国、马来西亚、泰国、日本等亚洲市场及其他海外目标市场，重新定义高端珠宝消费体验新范式。