美国要改关键通胀指标“统计方法”！瑞银：旨在“降低”核心通胀，存在操纵风险

美联储最偏爱的通胀指标，正面临一次“悄悄的改写”。

美国经济分析局（BEA）宣布，将对PCE价格指数的三个分项进行方法论调整。据追风交易台消息，高盛和瑞银发布研究报告认为：这些变更将系统性地压低核心PCE通胀读数。而瑞银更直接点出，变更的选择方式“看起来是为了降低通胀”，同时警告，新方法论透明度不足，外界难以独立核验，存在数据被操纵的风险。

美国经济分析局此次调整涉及三个分项，将于2026年9月30日正式生效，并按惯例追溯调整历史数据。

第一项：电脑软件及配件

现行方法：完全使用CPI中的软件及配件价格。

新方法：改用"复合价格指数"，由数据处理服务PPI、电子游戏软件PPI，以及CPI软件及配件三者共同构成。

高盛分析师Manuel Abecasis等估计，由于数据处理和电子游戏PPI目前涨幅低于CPI软件分项，这一变更将使核心PCE同比通胀在5月下降0.05至0.1个百分点，在12月下降0.1至0.2个百分点。

分析师同时指出，即便调整后，软件及配件对核心PCE通胀的贡献仍可能被高估约0.1个百分点（5月），峰值时高估约0.3个百分点。

第二项：投资组合管理服务

现行方法：直接用投资组合管理服务的PPI来平减名义支出，得出实际价格。由于资产价格上涨会推高管理费（通常按资产规模比例收取），PPI也随之走高，因此该分项近12个月同比涨幅高达21.6%，是核心PCE通胀的第二大贡献项。

新方法：改用就业调查中该行业的总工时增长来衡量"真实服务量"，再以名义支出除以真实服务量，倒推出价格。

逻辑上，工时增长远慢于资产规模增长，因此计算出来的"价格涨幅"会大幅下降。分析师估算，此项变更将使核心PCE同比通胀在5月降低0.1至0.15个百分点，在12月降低0.1至0.2个百分点。

瑞银经济学家Alan Detmeister等估算：过去12个月，投资组合管理服务价格同比上涨21.6%，是核心PCE通胀的第二大贡献分项（贡献0.37个百分点）。用新方法重算，过去一年该分项价格涨幅仅为9.0%，对应的通胀贡献将减少约0.21个百分点（核心PCE减少约0.21个百分点）。

该行认为，用劳动力数据外推来替代直接价格指数，"可能导致价格指数准确性下降，且随着就业数据的月度和年度修订，未来数据将面临更大的修订风险"。

第三项：法律服务

现行方法：使用CPI法律服务价格。

新方法：改用特定法律服务PPI构建的复合价格指数。

高盛估计，此项变更将使核心PCE同比通胀在5月小幅上升约0.04个百分点，12月略低于此。

背景是：美国劳工部的CPI法律服务数据因样本质量问题，自2023年起大部分时间未予公布，美国经济分析局已在今年1月和3月悄然偏离CPI数据源，但未作公开说明——直到外部研究人员发现数据异常后才予以承认。

目前，法律服务PCE通胀同比为+2.5%，而对应的CPI隐含序列约为+7.6%。

瑞银指出，新方法中具体使用哪些PPI子系列及其权重均未披露，不同子系列的涨幅差异悬殊：从"其他法律服务"的+1.6%到"房地产法律服务"的+8.9%不等。若使用PPI法律服务总指数（+8.1%），则将使PCE通胀上升约0.05个百分点。