机构：航运活动正初步正常化，持续看好油运板块

6月29日，华源证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，霍尔木兹海峡通航量提升，持续看好油运板块。

一、行业动态跟踪

航运船舶港口：

1）霍尔木兹海峡通行逐渐正常化，通航量已恢复近六成：6月24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下美以伊战事发生以来单日最高通航纪录。本月截至24日累计已有551艘船舶通过该海峡，有望成为战事以来通航量最高的月份，日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。近期驶离海峡的船舶既包括此前因冲突长期滞留的船只，也包括近期新进入的船舶，反映航运活动正初步正常化。

2）沙特恢复海湾码头石油装卸，原油官价或在8月大幅下调：据最新船运数据显示，沙特阿美已正式恢复在拉斯坦努拉码头的石油装载作业，该终端此前因故暂停了将近四个月，其重启运营标志着沙特石油出口物流正逐步回归正轨。与此同时，路透6月26日的调查显示，随着中东现货原油市场因供应增加而大幅下跌，沙特可能将8月销往亚洲的原油官方售价大幅下调至四个月低点，旗舰产品阿拉伯轻质原油8月官方售价可能较迪拜/阿曼平均报价升水1.5至3美元/桶，较7月官方售价低出6.5至8美元/桶。预计其他沙特品级原油的官方售价也将出现相同幅度的下降。此次降价预期前，因海峡通航恢复预期，中东现货原油市场近期显著恶化。迪拜现货价差本周转为贴水1.64美元/桶、创六年来最低水平。

3）本周集装箱运价上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨3.8%，至3240点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+5.8%/+9.5%；上海-美西/美东运价分别环比变化+6.8%/+7.4%；上海-东南亚运价环比下降1.0%。

4）本周VLCC运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨7.82%，至2142点。VLCCTCE环比上涨9.5%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-1.4%/+32.2%/+24.0%；SuezmaxTCE环比上涨36.1%；AframaxTCE环比上涨5.2%。

5）本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降1.5%，至1313点。

6）本周散货船运价下降：BDI指数较上周环比下降1.5%，至2644点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE分别环比变化-0.3%/-6.2%/+0.0%/+2.4%。

7）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.28点，为185.15点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.64点/+2.11点/-0.34点/+0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比持平。

8）本期PDCI上涨：2026年6月13日至6月19日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数（XH·PDCI）报985点，环比上涨11点，涨幅+1.13%。其中，华北至华南/华南至东北/华南至华北/东北至华南流向指数环比分别为+0.97%/+1.27%/+15.69%/-6.26%。

9）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量增长：2026年6月15日-2026年6月21日中国港口货物吞吐量为26219万吨，较前一周环比下降1.51%,集装箱吞吐量为685万TEU，较前一周环比增长2.54%。

快递物流：

1）国家邮政局公布邮政行业运行情况，2026年5月快递业务量同比增长6%，1-5月中西部快递业务量占比同比提升。2026年5月，快递业务收入完成1374.4亿元，同比增长9.5%，快递业务量完成183.0亿件，同比增长5.7%。1-5月，东/中/西部地区快递业务量比重分别为68.4%、21.0%和10.6%，分别同比-3.1/+1.6/+1.5pcts。

1-5月，快递业务量品牌集中度指数CR8为96.1，较1-4月基本持平。

2）中通宣布将收购驿站品牌兔喜剩余股份，上市公司末端配送能力有望增强。2026年6月22日，中通快递宣布将收购兔喜（TuXiTech）剩余36.20%股份，交易完成后实现对兔喜100%控股，总代价约为人民币13.053亿元。兔喜主要提供末端驿站服务，2024年/2025年兔喜税后净利润分别为2.35/2.29亿元，全资控股后有望进一步增厚中通归母净利润。由于兔喜主要经营末端驿站服务，股份购买协议及其项下拟进行交易将进一步巩固中通于末端配送行业的战略定位、提升中通整体竞争力并强化品牌盈利能力。

3）申通拟以3.5亿元至4.5亿元回购股份。6月24日，申通快递发布回购公告，公司拟使用自有资金和自筹资金以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于3.5亿元且不超过4.5亿元，回购价格不超过22元/股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。按回购价格上限22元/股测算，预计可回购股数约占公司目前总股本的1.04%-1.34%。

公路铁路：

1）2026年6月15日—6月21日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：6月15日—6月21日，国家铁路运输货物8074.2万吨，环比下降0.46%；全国高速公路货车通行5031.1万辆，环比下降8.55%。

2）四川成渝发布增发预案，拟募集31.8亿元资金，用于工程建设、偿还债务。本次发行的A股股票数量不超过约4.33亿股。本次发行拟募集不超过31.8亿元，募集资金扣除发行费用后的净额拟用于以下用途：G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目，总投资约278.89亿元，拟投入募集资金23亿元；偿还有息债务项目，总投资8.8亿元，拟投入募集资金8.8亿元。

二、核心观点

快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。建议关注：

1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；

2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；

3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；

4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；

5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。

船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。

造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。

供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。

化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：

1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；

2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。