机构：加息预期待修正，给予赤峰黄金、紫金矿业买入评级

6月29日，东方证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，加息预期待修正，供需定价权重上升。

周期研判：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但考虑6月FOMC中新任主席沃什拒绝给出明确指引，仅在会后声明中强调“通胀仍高”，市场加息担忧暂未完全消除，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率在47%左右，且仅有一次加息。考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面，各品种供需边际将决定价格强度，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。

贵金属：加息预期待修正，金价震荡修复。近期霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航，油价也有明显回落，贵金属的金融属性压力已经开始缓解。只是考虑6月议息会议中美联储表态偏鹰，目前加息担忧暂时难以完全消除，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率在47%左右。但考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，另外，由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，后续大概率存在修复窗口。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。

工业金属：金融属性压力或逐步缓解，淡季迎来布局时点。油价的担忧已经明显缓解，金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但考虑加息担忧暂时无法证伪，预计价格整体是震荡修复的格局。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求维持较强韧性，去库仍在继续，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。

核心观点：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但市场加息担忧暂未完全消除，但是此前市场定价2-3次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面，5-6月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。

投资标的：

相关标的：山东黄金（600547，未评级）、山金国际（000975，未评级）、中金黄金（600489，未评级）、赤峰黄金（600988，买入）、紫金矿业（601899，买入）、洛阳钼业（603993，未评级）、中国铝业（601600，未评级）、西部矿业（601168，未评级）、金诚信（603979，未评级）。