复盘东鹏饮料7日劫：70亿市值不翼而飞

6月29日，就网传“东鹏特饮创始人不喝自家饮料”事件，深圳市公安局南山分局“一锤定音”为谣言。

根据通报内容，自媒体从业者罗某某为博取关注、引流牟利，借助AI工具编造虚假信息散布谣言，相关内容广泛传播，造成恶劣社会影响。目前，罗某某已被公安机关依法刑事拘留，案件正在进一步侦办中。

本轮风波始于6月22日，一段“东鹏特饮创始人不喝自家产品”的虚假视频在社交平台迅速扩散，将公司推至舆论风口。受自身负面舆情与食品饮料板块整体调整的双重压力叠加，东鹏饮料（605499.SH）股价连续4个交易日下跌，A股及H股两地市值合计蒸发超70亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬向财闻证实，当时自己就在现场，网传片段源自4月16日张雪机车重庆总部。全程不存在所谓的饭局，创始人林木勤也并未到场。真实对话实为张雪机车创始人张雪与东鹏饮料联席总裁蒋薇薇，本话原意仅为“没喝过被人花钱请客的东鹏特饮”。

随着警方通报落地，市场情绪回稳。截至6月29日收盘，东鹏饮料A股触及涨停，涨停价为121.99元，单日涨幅10 ％，总市值达895.6亿元。

抛开短期舆情扰动，回归基本面，东鹏特饮等能量饮料仍为营收绝对主力，而“补水啦”、“果之茶”等新品类尚未撑起第二增长曲线。从中国饮料市场的宏观趋势看，高糖分能量饮料正面临与碳酸饮料类似的消费健康化挑战，核心大单品能否持续担当增长引擎，是公司中长期无法回避的命题。

“核心引擎”减速

东鹏饮料成立于1994年，主营饮料研发、生产及销售。早期凭借“红牛平替”的极致性价比定位，依赖东鹏特饮迅速打开市场，后逐步拓展出东鹏补水啦、东鹏大咖等多品牌矩阵。公司于2021年在A股上市，并于2026年2月登陆港交所。

从业绩来看，2025年东鹏饮料实现营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。2026年一季度，公司实现营收58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润为12.57亿元，同比增长28.31%。

尽管业绩创历史新高，但市场却在“用脚投票”。2025年财报披露后次日，东鹏饮料股价大跌10.08%，近乎跌停。从中长期来看，东鹏饮料的股价持续下行。其股价曾在2025年6月涨至历史高点，达到336.42元/股；截至6月29日，其A 股股价较历史高点已跌去六成。有观点认为，市场对东鹏饮料的信心本就脆弱，因此短期舆论冲击极可能被放大为恐慌性抛售。

从产品来看，东鹏的困境是一道结构性难题。以东鹏特饮为主导的能量饮料贡献了公司75%的营收，但增速已明显放缓。2025年公司能量饮料营收增速仅为17.25%，远低于2024年同期水平，大单品增长天花板正在逼近。进入2026年一季度，能量饮料营收同比仅增长13%，作为营收占比超七成的绝对主力，基本盘面临失速风险。

被视为“第二曲线”的电解质饮料“补水啦”增长轨迹同样令人担忧。2024年同比增长280.37%，2025年仍保持118.99%的高增速，而2026年第一季度增速骤降至13.21%。更关键的是，其2025年15.70%的营收占比远不足以弥补东鹏特饮放缓的缺口。旧增长极减速、新增长极乏力，形成“青黄不接”的增长格局。

东鹏特饮，困在健康化转型里

用户画像上，东鹏特饮的核心消费群体被锁定在“司机与蓝领”圈层，他们因职业特性对长时间抗疲劳有刚性需求，且对价格极度敏感。然而，这一深入人心的“司机饮料”标签背后，有一组值得审视的数据。

以东鹏特饮500ml瓶身标注的13.3g/100ml含糖量计，单瓶含糖约66.5g。据《消费者报道》向检测机构送检结果，该含糖量在同类产品中居首。以每颗方糖4.54g计算，喝一瓶500ml东鹏特饮约合摄入14.6颗方糖，是红牛的2.1倍。而中国营养学会建议成年人每日添加糖摄入量最好在25g以内、最高不超过50g。

高糖带来的不仅是数字上的超标，更是实实在在的健康风险。四川大学华西医院团队在《英国医学杂志》发表的研究指出，高糖摄入会增加45种疾病的发病风险。

更值得关注的是产品的“依赖”属性。据媒体报道，中南大学湘雅医学院研究明确指出，东鹏特饮含有的100mg咖啡因与250mg牛磺酸组合，易引发神经依赖，对青少年尤其危险。财闻注意到，社交平台甚至出现了“#戒不掉的东鹏特饮”、“#戒东鹏特饮”等话题。

面对质疑，东鹏饮料给出的官方回应是“配方的安全性和功能性已经过国家相关部门的评价和批准，产品标签中明确建议每日一瓶。”但这一回应被批评为回避了高糖与依赖风险的核心问题。

此外，市面上还有观点认为，功能饮料依靠高糖+咖啡因制造短暂兴奋，配方设计本身存在健康隐患。对此，科信食品与健康信息交流中心主任钟凯对财闻表示：“功能饮料就是特定情境下喝的，啥也没干就喝功能饮料显然有问题。就像运动饮料，你都不运动，或者只是饭后散步，喝运动饮料就多此一举”。

在全民健康意识高涨的当下，低糖、无糖已成为饮料市场的“标配”。数据显示，国内无糖饮料市场已从2014年的16.6亿元增长至2025年的227.4亿元，年复合增长率高达38.69%，远超饮料行业整体增速。

去年7月，东鹏饮料在天猫官方旗舰店悄悄上架了“无糖型东鹏特饮”，该新品规格仅有500ml一种，配料表前几位为水、赤藓糖醇、麦芽糊精、麦芽糖醇液，并特别添加了L-α-甘磷酸胆碱成分。

财闻注意到，针对无糖款使用赤藓糖醇、麦芽糖醇，标注“0糖”，不少消费者质疑标签存在误导。对此，钟凯表示，“没有误导，糖醇不是糖，几乎不影响血糖”。

财闻查阅东鹏饮料天猫旗舰店，目前500ml 东鹏特饮24瓶装到手价为92.03元，折合约3.83元/瓶。同规格无糖款到手价87.03元，约3.63元/瓶。然而销量差距悬殊，东鹏特饮500ml*8瓶装链接显示7万+人付款，而无糖款仅单一链接在售，显示6000+人付款。

这并非东鹏第一次试水无糖功能饮料，公司此前于2021年上架310ml规格的东鹏0糖特饮，添加了麦芽糖醇、甜蜜素、安赛蜜等代糖成分，配料表超过20种，目前已暂停售卖。

然而，这场“无糖革命”来得并不算早，竞争对手早已行动。天丝集团2022年就推出“0糖无负担”红牛维生素能量饮料，精准锚定减糖潮流；魔爪等品牌也已在无糖功能饮料细分赛道加紧渗透。东鹏饮料能否补上健康能量饮料的短板，尚存未知数。更关键的是，无糖产品能否真正扭转消费者对东鹏特饮“高糖”的固有认知，仍是悬而未决的考验。

2026年4月，东鹏饮料在互动平台回应投资者提问时明确表示：“公司所处赛道具备消费场景持续扩容、产品健康化与功能升级的长期成长空间。2026年，公司将持续推进品类与功能创新，布局无糖化、功能强化等细分产品”。

财闻注意到，东鹏饮料正加速补齐无糖化版图，无糖茶赛道已布局“鹏友上茶”、“焙好茶”两大系列，电解质饮料“补水啦”亦推出无糖版本。有接近东鹏饮料的人士对财闻表示，公司在产品健康化上肯定会持续发力，目前全系大部分产品已基本完成无糖或低糖版本覆盖。新品方面，无糖茶是接下来的重点方向。