美伊达成停火协议，霍尔木兹海峡航运风险缓解，油价短期反弹但地缘溢价仍存

6月30日，石油ETF易方达（159181）受到美伊停火消息提振，市场关注度提升。消息面上，美国和伊朗达成协议暂停近期在中东的敌对行动，允许商船自由通过霍尔木兹海峡。美国西德克萨斯中质原油期货上涨1.9%，至每桶70.56美元；布伦特原油期货上涨1.3%，至每桶72.91美元。霍尔木兹海峡航运风险短期缓解，但分析师警告市场可能过于乐观，长期地缘风险溢价并未完全消除。

一、美伊停火短期缓解供应中断风险，油价反弹但高度有限

美国和伊朗达成暂停敌对行动的协议，允许商船自由通过霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，每日通过该海峡的石油约占全球海运石油总量的三分之一。停火协议短期缓解了供应中断的恐慌，推动油价反弹。

然而，分析师警告市场可能过于乐观。许多航运公司仍不愿派船通过霍尔木兹海峡，航运保险成本高企，表明市场对长期安全的担忧并未消散。油价在70美元附近震荡的可能性较大，需警惕谈判破裂或新的冲突事件带来的上行风险。

二、OPEC+产量政策与全球需求博弈，油价中枢仍有支撑

OPEC+的产量政策是影响油价走势的关键变量。当前OPEC+维持减产基调，全球石油库存处于历史中低位，为油价提供了底部支撑。尽管全球经济增长放缓可能抑制石油需求，但AI数据中心、电动汽车等新兴领域的电力需求增长，间接拉动了石油和天然气的需求。

从国内角度看，充分受益于油价中枢抬升的我国石油化工龙头，在油价维持相对高位的情况下具备较好的盈利弹性。中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）等“三桶油”在上游勘探开发和中游炼化环节均具有规模优势，油价中枢抬升将对其构成单边利好。

三、全球能源格局重塑，低估值油气资产配置价值凸显

全球能源格局正在经历深刻重塑。美国最高法院裁定特朗普解雇美联储理事违宪，维护了美联储独立性，有利于稳定市场对长期通胀和利率路径的预期，对美元计价的大宗商品构成支撑。中东地缘政治的不确定性虽然短期缓解，但长期来看仍将是影响油价的重要变量。

从资产配置角度看，油气板块估值处于历史低位，具有较高的安全边际。全球能源转型过程中，传统油气资产的资本开支持续收缩，供给端约束为油价提供了长期支撑。低估值、高股息的油气龙头在当前市场环境下具备较好的配置价值。

四、核心标的逐一拆解

中国石油是国内最大的油气生产商，上游勘探开发业务覆盖国内外主要油气产区，2025年营收突破3万亿元。公司受益于油价中枢抬升，上游板块盈利能力显著增强，同时积极布局新能源业务，发展战略清晰。

中国石化是国内最大的炼化企业，炼油和化工业务规模全球领先，2025年营收突破3.5万亿元。公司在炼化一体化方面具有显著成本优势，受益于油价中枢抬升和化工品需求增长。

中国海油是国内最大的海上油气生产商，专注于上游勘探开发，成本控制能力行业领先。公司2025年营收突破5000亿元，桶油成本约30美元，在油价70美元以上时具有较好的盈利弹性。

中海油服（601808.SH）是国内最大的油田服务公司，提供钻井、物探、船舶等一体化服务，2025年营收突破500亿元。公司受益于全球上游资本开支回升和国内油气增储上产政策，业务量持续增长。

五、关注思路

美伊停火协议短期缓解了霍尔木兹海峡航运风险，油价在70美元附近震荡。中长期来看，OPEC+减产、全球供给端约束和能源转型背景下的资本开支收缩，为油价中枢提供了支撑。关注充分受益于油价中枢抬升的我国石油化工龙头。

石油ETF易方达（159181）跟踪国证石油天然气指数，前十大持仓覆盖中国石油、中国石化、中国海油等油气产业链核心标的，是高纯度油气产业链配置工具，侧重中上游。