制造业PMI重返扩张叠加K型分化加剧，宽基指数攻守兼备价值凸显

6月制造业PMI录得50.3%，较上月回升0.3个百分点，自4月低点后连续第二个月站上荣枯线。当日中证A500ETF易方达（159361）收报1.370元，涨幅1.48%，连续两日收阳，成交量较前日显著放大。短期经济数据回暖与中长期结构分化形成共振，宽基指数覆盖“核心资产”与“新质生产力”双重属性的配置价值正在被市场重新定价。

一、产需同步改善，制造业景气度边际修复

6月PMI数据最大的亮点在于结束了5月“生产扩张、需求收缩”的分化格局。新订单指数跳升至51.2%，环比回升1.3个百分点，为近四个月最大单月涨幅；生产指数录得51.4%，环比微升0.2个百分点。产需两端同步回到扩张区间，表明需求端改善正在向生产端传导，制造业景气修复的可持续性边际增强。

从分项看，采购量指数回升至50.5%（+0.8pct），原材料库存指数49.8%（+0.2pct），企业补库意愿边际改善。出厂价格指数回升至49.2%（+1.0pct），原材料购进价格指数51.8%（+0.5pct），价格信号温和回升，中下游企业利润空间有所修复。市场一致预期显示，三季度制造业PMI有望维持在50%以上，经济触底回升的概率正在上升。

二、K型分化加剧，高技术制造引领复苏

数据背后，产业间的分化格局进一步强化。高技术制造业PMI达53.5%，环比提升0.6个百分点；装备制造业PMI录得52.5%，环比提升0.4个百分点；消费品行业PMI为50.2%，环比提升0.5个百分点。三类行业均处于扩张区间，且增速差显著扩大。

反观高耗能行业，PMI仅录得47.1%，持续处于收缩区间，且与高技术制造业的差距扩大至6.4个百分点。这一分化格局反映出两个深层趋势：一是产业升级正在加速推进，高端制造在技术突破和政策支持下持续获得增量需求；二是传统产能过剩行业面临需求不足和环保约束的双重压力，出清进程尚未结束。

从企业规模看，大型企业PMI为51.0%（+0.2pct），中型企业50.0%（+0.1pct），小型企业48.8%（-0.2pct）。大企业景气度持续领先，中小企业的经营压力仍然较大，结构性分化不仅体现在行业层面，也体现在企业规模层面。

三、传统行业边际改善，建筑业需求回暖信号初现

尽管高技术制造业领跑，但传统行业也出现了值得关注的边际改善信号。建筑业新订单指数大幅回升2.8个百分点至46.3%，虽仍处于收缩区间，但回升幅度为2025年以来最大。6月建筑业商务活动指数录得53.5%，较上月回升0.6个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数回升至55.2%，基建施工节奏有所加快。

今年以来财政发力节奏偏滞后，1-5月专项债发行进度约35%，低于去年同期的50%。随着下半年“六张网”及重大工程项目需求逐步释放，建筑业新订单有望进一步改善，提振部分传统板块的低估值修复情绪。市场对三季度基建投资增速回升的预期正在形成。

但需注意，6月战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）出口订货指数连续回落至43.4%低位，外需走弱对科技制造业的拖累不可忽视。当前高端制造面临“内热外冷”的格局，内需政策发力与外部贸易环境的不确定性并存。

四、核心标的逐一拆解

贵州茅台（600519.SH）作为A股第一大市值公司，2026年一季度实现营收506.62亿元，同比增长9.8%，归属净利润272.58亿元，同比增长11.8%。公司持续推进直销渠道改革，i茅台平台贡献收入占比持续提升，品牌溢价能力稳固。作为消费板块核心龙头，受益于消费复苏预期。

宁德时代（300750.SZ）2026年一季度营收1203.5亿元，同比增长3.8%，归属净利润139.6亿元，同比增长32.8%。动力电池全球市占率维持37%以上，储能业务出货量同比增长超60%。公司在固态电池、钠离子电池等前沿技术路线上均保持领先布局，高端制造标杆地位稳固。

比亚迪（002594.SZ）2026年一季度营收1802.5亿元，同比增长12.6%，归属净利润98.3亿元，同比增长20.1%。新能源汽车销量持续领跑，海外市场拓展加速，出口量同比增长超80%。公司垂直一体化布局在成本端形成显著优势，智能化战略推进有望打开新的增长曲线。

中芯国际（688981.SH）作为国内晶圆代工龙头，2026年一季度营收145.8亿元，同比增长21.5%，产能利用率回升至85%以上。公司持续推进成熟制程扩产，28nm及以上制程需求旺盛，国产替代逻辑持续兑现。受益于半导体产业链自主可控的政策驱动。

五、关注思路

当前市场核心矛盾在于：高技术制造业景气度持续领跑，但外需走弱形成隐忧；传统行业估值处于低位，但边际改善信号初现，资金左侧布局迹象明显。单一押注成长或价值，均可能错失另一端的结构性机会。

中证A500ETF易方达（159361）跟踪中证A500指数，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券，汇聚细分行业龙头。该指数覆盖了35个中证二级行业和91个三级行业，相较沪深300在工业、信息技术、通信服务等“新质生产力”方向的权重更高，同时保留了金融、消费、能源等传统蓝筹的配置。在K型分化格局下，A500指数既能捕捉高端制造的成长弹性，又能布局传统行业困境反转的修复空间，实现“核心资产”与“新质生产力”的双轮驱动。

今日159361收报1.370元，涨幅1.48%，近5日累计涨幅1.87%，近20日累计涨幅3.63%。指数当前处于近一年估值中枢偏上位置，但考虑到三季度经济修复预期叠加政策催化，配置价值值得关注。