全球股市“期中考”成绩出炉，下半年怎么投？

美东时间6月30日，随着美股收盘，2026年上半年的全球资本市场，在一场罕见的“K型分化”中落下帷幕。半导体产业链的景气狂潮将亚太市场推上领奖台，韩国综合指数以翻倍涨幅傲视全球，科创50、台湾加权、日经225紧随其后。而港股与印度股市却逆势跌超10%，表现差强人意。

与此同时，进入6月下旬，AI赛道集中度风险开始释放，美股“科技七巨头”单月蒸发3万亿美元市值，为下半年的行情走向埋下悬念。

全球主要股指涨跌幅排名：亚太领跑，欧美温和，港股垫底

总体来看，2026年上半年全球股市以“半导体驱动、亚太领跑、分化加剧”为主旋律收官。韩国翻倍、港股垫底的极端分化格局，以及AI产业链内部“硬件狂欢、云巨头承压”的结构性背离，勾勒出资本市场的全新定价逻辑。

领跑者解码：半导体产业链是共同引擎

本轮行情最鲜明的特征是半导体产业链的全面爆发。受益于存储芯片景气度大幅提升所驱动的产业周期共振，SK海力士、三星电子带领韩国KOSPI指数以翻倍涨幅领跑全场。SK海力士股价半年涨超3倍，三星电子股价上半年也飙涨178%。

除韩国股市外，费城半导体指数与科创50、台湾加权指数共同印证了全球半导体产业链景气复苏的核心逻辑。

A股方面，科创50半年大涨64.25%，创业板指大涨35.58%，深证成指涨19.82%，涨幅居于全球前列。而上证指数表现相对落后，仅涨3.16%，反映出市场资金对“硬科技”赛道的集中配置。A股市场内部同样分化——多达362只个股翻倍，但接近七成个股下跌，其中1134只股票跌幅超过30%，100只股票腰斩。其中，A股存储芯片概念指数上半年涨幅达102.45%。热门个股中，佰维存储（688525.SH）股价上半年涨幅超330%，兆易创新（603986.SH）涨超280%，普冉股份（688766.SH）上涨超502%，科翔股份（300903.SZ）涨超425%。

而台股的联电（上半年涨幅231%）、联发科（上半年涨幅175%）、台积电（上半年涨幅56%）等明星芯片股也表现不俗。

此外，日经225指数上涨39.18%，突破70000点大关。日本的存储芯片巨头铠侠上半年涨幅达759%，今年6月铠侠接连超越软银集团和丰田，跃升成为日本市值最高的公司。

美股方面，费城半导体指数上半年涨幅接近翻倍，闪迪（SNDK.US）股价狂飙858%，美光科技（MU.US）涨超300%，西部数据（WDC.US）同样涨超270%。股指方面，纳斯达克100指数上半年上涨19.91%，标普500上涨9.55%，道指涨8.85%。二季度，纳斯达克100指数更是累涨27.7%，半导体指数累涨88.2%，存储芯片指数更大涨159%，均创历史纪录。

不过，在存储股疯涨的同时，美股“科技七巨头”6月市值合计蒸发约3万亿美元，美国科技股七巨头指数6月份累计下跌8.9%，创2025年3月份以来最差单月表现，上半年美股科技七巨头指数跌超1%。苹果（AAPL.US）更是在全球范围内上调Mac和iPad等产品价格以转嫁飙升的存储器价格，并导致公司股价应声下跌，上半年苹果公司股价仅录得个位数上涨（6.63%）。

欧洲市场涨幅普遍在个位数，英国富时100上涨5.7%，法国CAC40涨3.12%，德国DAX微涨2.06%，在地缘政治风险扰动下，欧洲投资者整体趋于审慎。

港股市场则呈现明显的弱势特征。恒生指数累计下跌10.73%，恒生科技指数累计下跌18.92%，腾讯控股（00700.HK）、网易（NTES.US）、美团-W（03690.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）、小米集团-W（01810.HK）等权重股与A股科创板块的强劲表现形成显著反差。

展望后市

中金研报指出，今年以来，美联储RMP带来美元流动性总量边际改善，叠加投资驱动型经济增长支撑企业盈利，全球权益市场保持旺盛增长，同时，硬科技、工业、能源等关系到供应链安全和生产力提升的板块表现占优，广义的安全资产得到市场重视。

展望2026年下半年，中金研报认为，美国大政府及国家安全主导的大背景下，预计K型分化仍将持续，一方面，投资高景气，即K型上半支，支撑经济名义周期继续上行，投资需求和供应链压力或使通胀维持高位，美联储年内难再降息。另一方面，就业消费K型下半支，在高利率高通胀下持续承压，叠加美国AI经济对融资需求日益扩大，也使得美联储难以在实质上转鹰，即“名鹰实鸽，滞后曲线”。因此，市场可能开启“滞后曲线”交易，其本质是，交易美联储对通胀的容忍度提升。历史上来看，“滞后曲线”时段实物资产、上游工业能源板块以及科技仍保持扩张潜力。

中金表示，推荐处于原材料与AI产业链上游的国家、资产类别和行业板块。“滞后曲线”时段，美联储事实上的货币政策宽松利好全球能源资源和高效的生产类资产，考虑到当前中国已成为全球供给能力的提供者，继续看好中国“安全资产”跑赢。

中信证券最新研报指出，中国经济将由AI产业资本支出周期外溢和输入型通胀重塑，出口高景气、内需平稳，预计全年实际GDP约4.7%。配置上基本金属、原油及权益资产是下半年较具确定性的方向。A股继续以K型分化思维看待市场，“AI+能化”构成进攻与稳健的杠铃结构。

中信证券认为，当下，全球科技股估值偏高、持仓偏拥挤是当前最大的挑战，但模型迭代仍在加速。Agent、多模态、视频生成、世界模型和物理AI等方向推动企业级场景落地。国产模型与海外差距缩小，“国模国芯”带动国产算力、半导体设备和先进制程放量，海外算力景气则沿光模块、存储、PCB、电源和上游材料扩散。预期下半年基建端机会将在AI算力、自主可控和MLCC等涨价链中出现。模型端需关注Agent、多模态及低估值现金流龙头。应用层的机会或将围绕AI驱动内容/工具出海和IP价值重估展开。

对于韩国股市，中金公司日前研报指出，今年以来，在存储周期的催化下，韩国KOSPI指数领涨全球。然而，随着韩股续创新高，波动也在不断放大，近期再度上演“过山车”行情。综合来看，韩股当前场内杠杆倍数在2x~5x左右，绝对杠杆已至历史高位，但相对市值比例横纵向对比都算不上极致，市场情绪和流动性指标略显紧张但不显著。往前看，高杠杆会放大波动，甚至带来流动性压力，如下跌16~36%会触发保证金追缴，近期强平压力抬升，但中长期趋势更多取决于基本面。

港股方面，中金表示，相比A股，港股因其特殊环境对流动性更为敏感，流动性弱时，港股明显落后。基于对整体中国信用周期的判断，维持对港股指数中性震荡的看法，基准情形下恒指点位27000~28000。考虑到紧张的流动性环境和长期低迷，后续的边际变化（如美债利率回落、又或是互联网龙头在AI投入上的催化）都可能带来恒科等成长板块一定低位的估值修复，即赔率不差。