中金：A股银行当前估值是配置型资金入场的合意位置

中金货币金融研究指出，6月银行股表现整体延续5月的较弱态势，上半月有所反弹、但下半月跌幅较大，主要原因依然是大额资金卖出扰动、以及“成长单一主导”的市场风格。展望7月，中金认为银行股价表现有望好转，中报业绩是关键的边际变量，银行业绩预计延续一季度的稳中向好态势，同时资金面压力亦相对减小。A股银行当前估值处于近一年最低水平，前向股息率达5.4%，众多标的前向股息率达到5.5%以上，是配置型资金入场的合意位置。

6月银行股前涨后跌，资金面因素依然是主因，基本面预期平稳。6月A、H股银行绝对收益分别为-3.7%、-2.7%，相比5月跌幅有所扩大，相对收益分别为-3.2%、+7.3%，相比5月改善。个股层面，A股仅3家录得正收益，分别是厦门（+2.4%）、上海（+0.8%）、宁波（+0.3%），5月超跌反弹是主因。H股中香港银行表现较好，渣打（+2%）、汇丰（+1.8%）涨幅靠前。

节奏上前涨后跌，以A股为例，6月12日较月初上涨5.1%，此后转跌，6月26日相比6月12日下跌8%，与科技股走势正好相反。转折事件包括Space X上市、陆家嘴论坛传递利好科技的信号等，推动科技板块行情；同时5月单月社零同比增速转负、为2023年以来首次，引发对传统行业的担忧。市场风格切换之外，大额资金卖出扰动依然存在。6月下旬，尤其是23-25日，ETF资金流出规模有明显放量，导致银行板块资金流出规模亦明显上升，占银行日成交额的比例提升至约10%（vs 正常水平2%），部分换手率低、但在沪深300中权重较高的个股压力可能更大。

展望7月，中金认为银行股价表现有望好转。一方面，经过约3轮卖出，余额角度看，中金预计行业大额资金卖出的压力或边际减小。另一方面，7月中报业绩对股价影响提升，中金预计银行中报业绩将延续平稳改善的趋势，支撑股价。

具体而言：

上半年社融信贷余额增速平稳微降，且中金预计6月季末月表现将好于4-5月，银行规模增速亦将保持平稳。

净息差预计环比持平或微降，高成本负债到期置换带来的负债成本下降二季度依然会体现，此外二季度市场利率维持低位，银行主动负债成本同比预计亦有下降；同时“反内卷”严监管下资产收益率降幅下行速率亦明显放缓，5月新发企业贷款利率3%，新发按揭贷款利率3.1%，与2026年3月的3.05%、3.06%基本持平。

资产质量端亦无集中的风险暴露点，零售信贷不良生成高位稳定。

一季度众多银行有效所得税率同比上升幅度较大，拖累利润表现，中金预计其中的一次性因素二季度将消退。

故中金认为二季度银行业绩将保持平稳向好态势，尤其是经济活跃地区的区域行，营收与利润增速有望维持高单位数。

A股银行当前估值处于近一年最低水平，前向股息率达5.4%，众多标的前向股息率达到5.5%以上，是配置型资金入场的合意位置。截至6月26日，A股银行平均股息率达5.4%，其中兴业（6.6%）、平安（6.0%）、南京（6.0%）股息率达6%甚至更高，江苏、渝农亦达到5.8%。