上半年科技行情收官后风险偏好回升，高贝塔券商板块获资金青睐

7月1日证券板块延续强势，证券ETF易方达（512570）截至13:55涨3.89%，报1.176，盘中一度冲高至1.199，成交额约3.05亿元。权重股东方财富（300059.SZ）涨4.91%，广发证券（000776.SZ）涨5.30%，华泰证券（601688.SH）涨4.32%，中信证券（600030.SH）涨1.91%，板块全面放量上行。核心驱动来自上半年科技行情收官后市场风险偏好回升，高贝塔券商板块获资金轮动配置。

一、上半年科技行情推升成交预期，经纪与两融业务直接受益

A股上半年科技行情全面爆发，科创50指数暴涨64%，算力硬件与芯片半导体全线飙涨，科技板块的高景气度显著推升了市场交投预期。两市日均成交额维持高位，直接利好券商经纪业务和两融业务收入。

从业绩传导看，经纪业务是券商最核心的收入来源之一，日均股基成交额每提升1000亿元，头部券商经纪业务收入弹性约在5%至8%之间。上半年科技行情驱动下，A股成交活跃度持续处于高位，券商二季度业绩有望超出市场预期。两融业务同样受益于市场风险偏好回升，杠杆资金加仓热情为券商贡献稳定的利息收入。

此外，上半年科技主线带来的赚钱效应也驱动了券商自营业务的权益投资收益改善，券商自营中科技类持仓占比普遍较高，科创50大幅上涨直接增厚自营盘收益。整体看，上半年科技行情为券商各业务条线提供了全面支撑。

二、科技超级周期持续，低估值高贝塔金融板块获资金轮动配置

科技超级周期仍在持续演绎，AI算力、芯片半导体等方向的中长期景气度逻辑未变。但在科技板块前期涨幅较大的背景下，资金开始寻求板块轮动和再平衡，金融板块作为低估值高贝塔品种获得资金青睐。

券商板块的贝塔属性在A股各板块中处于较高水平，市场风险偏好回升时券商往往率先上涨且弹性突出。当前券商板块市净率仍处于历史中枢以下，估值安全边际充足，叠加科技行情带来的业绩改善预期，形成了估值与业绩双击的有利格局。

从资金面看，今日东方财富成交额超176亿元，中信证券成交额约108亿元，广发证券成交额约42亿元，资金集中度较高，显示机构资金正在积极配置券商板块。科技行情与券商行情的联动效应正在强化，上半年科技涨、下半年券商接力是A股常见的板块轮动路径。

三、政策制度型开放拓宽跨境业务空间，内部分化与外部冲击构成风险

政策层面，7月1日《国务院关于对外投资的规定》正式施行，资本市场制度型开放进一步深化，有望拓宽券商跨境业务空间。头部券商在跨境并购、QFII服务、境外上市等业务领域具备先发优势，制度型开放将直接增厚跨境业务收入，提升长期成长性。

但市场内部存在分化隐忧。当前市场呈现指数稳、个股弱的割裂格局，若科技龙头获利盘集中兑现，将冲击券商自营收益。券商自营业务中权益敞口较大，科技板块回调将直接影响自营盘净值，需关注市场风格切换过程中的波动风险。

外部冲击方面，摩根士丹利预警半导体行业可能经历最后狂欢，叠加美联储沃什鹰派立场对全球风险偏好的压制，高贝塔券商板块面临外部传导风险。但国内券商板块估值处于历史低位，且业务高度内循环，外部冲击的传导强度相对可控，主要风险在于全球风险偏好共振下行时的板块跟跌效应。

四、核心标的逐一拆解

中信证券是国内券商行业绝对龙头，投行、经纪、资管、自营等业务全面领先。2025年营收约700亿元，科创板IPO承销规模市场第一，跨境业务布局完善，制度型开放受益确定性最强。今日上涨1.91%，成交额约108亿元。

东方财富是国内互联网券商龙头，天天基金和东方财富证券双平台驱动，零售客户基础庞大。2025年营收约130亿元，证券业务和基金代销业务均受益于市场交投活跃，流量变现能力持续增强。公司科技属性突出，在科技行情中弹性最大。今日上涨4.91%，成交额超176亿元。

华泰证券是国内头部券商，投行和财富管理业务突出，并购重组业务市场排名居前。2025年营收约400亿元，经纪业务市场份额持续提升，AssetMark等海外平台贡献跨境业务增量。今日上涨4.32%，成交额约36亿元。

广发证券以财富管理和机构业务见长，投行和资管业务在行业中处于第一梯队。2025年营收约350亿元，公募基金子公司广发基金和易方达基金贡献稳定管理费收入，科技行情中经纪和两融业务弹性突出。今日上涨5.30%，成交额约42亿元。

五、关注思路

本轮券商板块行情的核心逻辑有三重：一是上半年科技行情全面爆发推升两市成交预期，券商经纪、两融和自营业务全面受益，二季度业绩有望超预期；二是科技超级周期持续，券商作为低估值高贝塔品种获资金轮动配置，估值与业绩双击格局形成；三是《对外投资规定》正式施行深化制度型开放，头部券商跨境业务空间拓宽，长期成长性提升。

证券ETF易方达（512570）跟踪中证证券公司指数（399975），聚焦A股券商核心资产，直接受益于市场交投活跃度提升。当前基金规模约29亿元，今日上涨3.89%，成交额约3.05亿元，市场活跃度维持高位时券商业绩弹性突出，可顺势关注。