沙特恢复霍尔木兹海峡石油运输，中东供应风险缓解，石油产业链上游估值修复可期

数据显示沙特阿拉伯自6月17日美伊达成协议重新开放霍尔木兹海峡以来，已通过该海峡运输约3400万桶石油，过去两周出口量是冲突期间的两倍多。沙特正在清理冲突期间积压的油轮，海湾出口终端逐步恢复正常运营。石油ETF易方达（159181）7月2日收于0.789元，单日下跌1.25%，7月3日早盘反弹，10:07报0.807元，涨2.28%。但油价从冲突高点回落后已逐步企稳，中东供应风险缓解与全球需求韧性之间的博弈仍在继续。

一、沙特恢复霍尔木兹海峡石油运输，中东供应紧张局面显著缓解

自美伊达成协议重新开放霍尔木兹海峡以来，沙特石油出口量大幅回升。根据Kpler数据，过去两周沙特通过霍尔木兹海峡的出口量是冲突期间的两倍多，约2400万桶为冲突期间积压的油轮清关。沙特此前在冲突期间将大部分石油出口改道至东西管道，如今恢复了拉斯塔努拉和朱阿马等海湾出口终端的正常运营。尽管上周美伊之间再次发生小规模冲突，但油轮通行量已从周日的8艘回升至周三的16艘，中东石油供应正在逐步恢复，此前因地缘政治溢价而高企的油价面临回调压力。

二、油价短期承压但中长期中枢有支撑，石油产业链估值处于低位

沙特恢复霍尔木兹海峡石油运输有助于缓解全球石油供应紧张局面，短期油价可能承压。但中长期看，全球石油供需格局仍偏紧，OPEC+产量政策、美国页岩油资本开支约束、全球需求韧性等因素共同支撑油价中枢。国内石油板块估值处于历史低位，三桶油现金流充裕、分红率较高，具备防御属性。石油ETF易方达（159181）跟踪国证石油天然气指数，侧重产业中上游，一篮子覆盖中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）等核心标的，地缘风险缓解后估值修复空间值得关注。

三、沙特供应恢复叠加全球需求韧性，石油产业链上游配置价值凸显

沙特恢复霍尔木兹海峡运输标志着中东石油供应风险正在缓解，但全球石油市场仍面临多重不确定性。OPEC+产量政策、美伊后续谈判、全球经济增长节奏等因素将继续影响油价走势。国内石油产业链上游企业受益于油价中枢抬升，中国石油、中国石化、中国海油等龙头企业盈利稳健，分红率较高。石油ETF易方达（159181）作为高纯度的油气产业链指数工具，侧重产业中上游，在地缘风险缓解后具备估值修复空间。

四、核心标的逐一拆解

中国石油是国内最大石油天然气生产商，上游勘探开发业务占比高，受益于油价中枢抬升，盈利弹性显著，分红率较高。7月2日股价收于8.82元，涨1.03%，7月3日早盘报8.88元，涨0.68%。

中国石化是国内最大炼化一体化企业，炼油与化工板块盈利稳健，受益于油价中枢抬升与下游需求恢复。7月2日股价收于4.60元，涨1.32%，7月3日早盘报4.64元，涨0.87%。

中国海油是国内最大海上油气生产商，上游业务纯度高，成本控制能力突出，受益于油价中枢抬升，盈利弹性较大。7月2日股价收于26.75元，跌1.00%，7月3日早盘报27.53元，涨2.92%。

五、关注思路

沙特恢复霍尔木兹海峡石油运输标志着中东石油供应风险正在缓解，短期油价面临地缘溢价回调压力，但中长期供需格局仍偏紧。国内石油板块估值处于历史低位，三桶油盈利稳健、分红率较高，具备防御属性。石油ETF易方达（159181）跟踪国证石油天然气指数，侧重产业中上游，一篮子覆盖中国石油、中国石化、中国海油等核心标的。短期受供应恢复预期压制，中长期看石油产业链上游估值修复空间值得关注，适合关注地缘事件走向和OPEC+产量政策等催化节点。