国泰海通中报预告大超预期，非银业绩高增与估值低位共振，证券板块修复窗口值得关注

国泰海通（601211.SH）近日发布2026年半年度业绩预告，预计上半年扣非归母净利润近200亿元，同比增长约1.7倍；其中Q2单季扣非归母净利润约140亿元，同比增长约2.5倍，环比约1.4倍，单季ROE约3.9%-4.0%，创十年新高。这是A股今年首份券商中报预告，业绩大幅超出市场预期。截至09:39，国泰海通高开逾5%后有所回落，涨约3.0%，中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、东方财富（300059.SZ）等龙头券商集体走强，证券ETF易方达（512570）涨约0.7%，证券保险ETF易方达（512070）涨约0.7%，板块情绪显著回暖。

一、行业景气共振，Q2非银板块业绩高增确定性强

Q2以来A股市场交投活跃度维持高位，日均成交额中枢抬升，两融余额持续处于高位，券商经纪、自营、信用等核心业务条线全面受益。同时，科技成长方向行情表现突出，一批科创明星项目集中爆发，头部与投行特色券商的IPO跟投及一级股权投资浮盈显著兑现，进一步增厚投资收益。券商与保险板块Q2盈利预计延续高增态势，行业景气度有望持续兑现。从已披露的国泰海通业绩来看，龙头券商Q2利润弹性远超市场预期，或为板块中报行情确立先行信号。

二、业绩高增与估值低位大幅错配，修复空间充分

尽管非银板块基本面持续改善，估值端却仍处于历史低位。截至7月3日，证券公司指数PB仅约1.4倍，处于近十年约31%分位；300非银指数PB仅约1.2倍，处于近十年约11%分位。板块当前估值水平与实际盈利增速之间形成显著背离，中报窗口期有望成为估值修复的重要催化剂。历史上看，券商板块在业绩超预期兑现时，估值修复往往具备较快的弹性与持续性。

三、科创项目跟投与财富管理打开ROE中长期空间

下半年长鑫科技、宇树科技等硬科技明星项目IPO集中上市，券商"保荐+跟投+直投"全链条业务有望持续受益，投行资本化业务将贡献增量利润。与此同时，财富零售业务景气度筑底回升，居民资产配置向权益市场迁移趋势延续，为券商财富管理业务提供长期增长动能。头部券商ROE中枢有望从当前不到10%向15%迈进，中长期估值重估空间逐步打开。

四、核心标的逐一拆解

国泰海通：上半年扣非归母净利润近200亿元，同比增长约1.7倍，Q2单季ROE约3.9%-4.0%创十年新高。公司作为头部券商在经纪、投行、自营等核心业务条线全面领先，并购整合效应持续释放，盈利弹性行业居前。截至09:39涨约3%，领涨板块。

中信证券：行业龙头，综合实力突出，投行与资管业务壁垒深厚。Q2市场交投活跃叠加科创板跟投收益兑现，公司业绩有望延续高增态势，机构业务优势持续巩固。截至09:39涨约0.9%。

华泰证券：财富管理转型标杆，涨乐财富通平台用户规模与活跃度行业领先。公司持续推进数字化投顾与零售业务升级，交投活跃度提升直接利好经纪与两融业务收入。截至09:39涨约1.4%。

东方财富：互联网券商龙头，流量与用户粘性优势显著。天天基金与东方财富网构建了庞大的零售客户生态，经纪与基金代销业务规模效应突出，Q2市场活跃度提升下业绩弹性可观。截至09:39涨约1.0%。

广发证券（000776.SZ）：投行与资管特色鲜明，在TMT、医药等新兴产业领域有较强的项目储备与定价能力。科创板跟投项目进入收获期，一级市场投资浮盈有望逐步兑现，贡献业绩增量。

五、关注思路

短期来看，国泰海通中报预告大超预期为板块确立了先行信号，非银板块Q2业绩高增确定性强，中报行情窗口有望持续演绎。中期来看，当前券商板块估值处于历史低位，与实际盈利增速形成显著背离，估值修复空间充分。长期来看，科创项目跟投直投与财富管理转型将为头部券商ROE中枢提升提供持续动力，板块中长期估值重估逻辑清晰。

证券ETF易方达（512570）跟踪证券公司指数，一篮子打包A股上市券商，最新规模约44亿元。证券保险ETF易方达（512070）跟踪300非银指数，保险业占比约38%，证券公司占比约61%，最新规模约145亿元，是跟踪可比非银指数中规模领先的ETF产品。