市场波动期价值风格走出四连阳，高股息低估值双重优势凸显，关注中长期配置窗口

近期市场波动加大，前期涨幅较多的成长风格相对承压，价值风格资产凭借高股息与低估值双重优势逆势走强。7月以来，价值ETF易方达（159263）连续四个交易日上涨，领涨主要宽基风格指数，截至13:30涨超1.1%，盘中报1.082元，较昨收1.070元上涨1.12%。国证价值100指数同步走强，权重行业银行、家电、煤炭、有色等板块个股集体回暖：招商银行（600036.SH）涨约1.8%，美的集团（000333.SZ）涨约2.4%，中国神华（601088.SH）涨约2.3%，紫金矿业（601899.SH）涨约2.4%。前期资金从价值板块向成长方向抽血的流动性困境逐步消退，价值风格资产在当前市场环境下的配置价值正在重新获得资金关注。

一、高股息叠加低估值，价值风格在当前波动市中具备天然防御属性

市场波动加大时期，高股息资产的防御属性往往受到资金青睐。价值ETF易方达（159263）跟踪的国证价值100指数，当前股息率约5.6%，高于中证红利指数的同期水平，在低利率环境下具备较强的收益吸引力。从估值角度看，价值风格资产的市净率和市盈率长期处于历史中低位区间，与当前成长风格动辄数十倍甚至上百倍的估值水平形成鲜明对比。在前期成长风格大幅上涨后，部分资金存在获利了结和再平衡需求，价值板块作为"估值洼地"承接了这部分轮动资金。高股息率提供的安全边际叠加低估值隐含的修复空间，使得价值风格在当前市场环境中具备较好的风险收益比。

二、银行、煤炭、家电、有色权重行业景气度分化，结构性机会值得关注

国证价值100指数的权重行业涵盖银行、家电、煤炭、有色金属等传统价值板块，各行业景气度存在分化但整体呈现边际改善态势。银行板块方面，招商银行、兴业银行（601166.SH）等龙头在息差企稳和资产质量改善的背景下，估值修复空间较为充分，高股息率提供稳定收益回报。煤炭板块方面，中国神华等龙头企业在能源保供和长协定价机制下盈利稳定性较强，高分红传统延续。家电板块方面，美的集团受益于海外市场拓展和国内以旧换新政策，营收和利润保持稳健增长。有色金属板块方面，紫金矿业受益于全球铜金价格高位运行，业绩弹性显著。行业景气度的结构性分化，意味着价值指数内部存在轮动机会，整体而言权重行业的盈利稳定性为指数提供了坚实的基本面支撑。

三、历史业绩优异，国证价值100指数长期配置价值突出

从长期业绩表现来看，国证价值100指数自2013年以来年化收益率约17%，优于中证红利及同类价值指数，验证了价值因子在A股市场中的长期有效性。从指数编制方法看，国证价值100指数采用市盈率、市净率、股息率、现金分红占比等多维度价值因子进行综合评分，筛选出沪深市场中价值属性最强的100只股票，并采用价值因子加权方式，确保指数始终聚焦于价值特征最突出的标的。这一编制方法在市场风格切换时能够实现自动再平衡，避免了对单一行业的过度暴露，提升了指数的长期稳健性。当前市场环境下，价值风格在经历了前期资金抽血后，估值性价比进一步凸显，中长期配置价值值得关注。

四、核心标的逐一拆解

招商银行，国内零售银行龙头，在财富管理和私人银行领域具有显著的竞争优势，不良贷款率持续低于行业平均水平，拨备覆盖率处于较高水平。公司2025年营收约3400亿元，归母净利润约1500亿元，股息率约4.5%。今日盘中涨约1.8%。

美的集团，国内家电行业龙头，在暖通空调、消费电器、机器人自动化等领域全球布局。公司海外营收占比持续提升，受益于全球家电需求复苏和国内以旧换新政策，2025年营收约4000亿元，归母净利润约380亿元。今日盘中涨约2.4%。

中国神华，国内煤炭行业龙头，一体化运营模式覆盖煤炭开采、铁路运输、港口和电力全产业链。公司长协煤定价机制保障了盈利稳定性，高分红政策延续，股息率约6%。今日盘中涨约2.3%。

紫金矿业，国内头部黄金和铜矿生产商之一，全球化矿产资源布局完善。公司受益于全球铜金价格高位运行，矿产金和矿产铜产量持续增长，2025年营收约3500亿元，归母净利润约350亿元。今日盘中涨约2.4%。

五、关注思路

短期来看，市场波动加大时期价值风格的高股息与低估值双重优势凸显，前期资金抽血的流动性困境逐步消退，价值板块吸引力回升。中期来看，银行、煤炭、家电、有色等权重行业盈利稳定性较强，高股息率在低利率环境下具备持续的收益吸引力。长期来看，国证价值100指数自2013年以来年化收益率约17%，验证了价值因子在A股市场中的长期有效性，在成长风格估值高企的背景下，价值风格的中长期配置价值值得关注。

价值ETF易方达（159263）跟踪国证价值100指数，采用多维价值因子综合评分筛选沪深市场价值属性最强的100只股票，当前股息率约5.6%，权重行业覆盖银行、家电、煤炭、有色金属等，最新规模约53亿元，规模、费率、流动性均在全市场同类产品中居前，为投资者提供一键布局低估优质价值资产的工具。