机构：加息预期降温，金属迎反弹窗口

7月6日，国泰海通在一篇有色金属行业研报中指出，加息预期降温，金属迎反弹窗口。

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

贵金属：非农数据不及预期，积极布局贵金属板块。美国6月非农就业超预期走弱，而核心CPI、核心PCE 数据相对平稳，市场调低对美国经济走强的置信度。叠加沃什最新表态偏鸽，贵金属价格得到支撑。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。

铜：加息预期有所缓解，利好铜板块估值修复。美加息预期缓解，但美精炼铜关税决议尚未落地，预计短期铜价仍以震荡为主。股票端，铜资源股估值端有所修复、利润端预期随铜价预期波动，同时关注受益于AI 产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。推荐标的：紫金矿业，洛阳钼业，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。

铝：海外供给预期扩容，国内库存去库提速。供给端，海外电解铝复产与新建项目密集推进，EGA 公告复产进度。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%；6月铝加工 PMI 录得46.6%，内需各板块有所承压。库存端，SMM 国内电解铝社会库存113万吨，环比去库7.5万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。

锡：库存加速去化挺价，AI 需求预期推动股票估值提升。印尼6月锡锭出口边际有所改善，但同比仍有较大下滑，国内锡锭库存去化明显，对锡价形成支撑。需求端，传统半导体周期逐步修复，AI 算力、高端存储和先进封装需求延续兑现，对锡焊料及电子材料消费形成支撑。股票端，建议关注受益于AI 应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路, 有研粉材，唯特偶。

能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。

碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐华友钴业；相关标的：格林美。

稀土：稀土价格持续回升。我们认为受需求回暖，及废料回收企业减停产影响。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。

战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。

6月钨价经历快速反弹后回调，矿山竞拍放量使流通货源增加，但高品位钨精矿仍偏紧，长单高位对底部形成支撑。需求端进入淡季，APT 高价成交乏力，粉末及硬质合金补库转弱。海外方面，欧洲废料库存逐步出清、报价上调。股票端建议弱化短期价格弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。

铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。

钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI 等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。