头部平台模型迭代与应用落地并进，互联网板块低位修复逻辑强化

7月6日，腾讯正式发布混元Hy3.0，实测表现优于GLM-5.1，后训练质量和Agent能力均有明显提升。与此同时，快手可灵AI完成首轮融资，投前估值达150亿美元；美团龙猫2.0采用万亿参数规模并首次实现国产卡集群训练。港股通互联网ETF易方达（513040）昨日收盘0.909元，涨幅1.91%；中概互联网ETF易方达（513050）昨日收盘1.026元，涨幅1.68%。

一、腾讯混元Hy3.0发布，AI模型-产品-场景闭环逐步清晰

腾讯混元Hy3.0的发布标志着其AI战略进入实用主义验证阶段，后训练质量和Agent能力超越GLM-5.1。应用端，AI应用元宝系DAU已突破1300万、MAU超2000万，DAU/MAU达到70%，显示出较强的用户粘性。随着元宝、WorkBuddy等产品持续接入混元底座，腾讯构建的模型-产品-场景反馈闭环正在成型，AI变现预期存在渐进修复空间。对比海外互联网平台，Meta（META.US）和Google的AI广告收入已贡献显著增量，国内互联网巨头的AI商业化仍在早期阶段，后续弹性值得关注。

二、快手可灵和美团龙猫各具看点，AI资产的独立定价逻辑浮现

快手可灵AI完成首轮融资，投前估值150亿美元，BAT、国资及中东资本入局，反映出AI视频生成应用已获得独立定价。美团龙猫2.0采用万亿参数规模，首次实现国产卡集群训练，为国产算力训练和本地化模型落地提供了新的观察样本。头部平台在基模迭代、应用落地、AI资产定价和算力自主化四个方向同步推进，互联网板块的AI成色正在从概念向实质转变。

三、估值处于历史低位，AI商业化验证有望驱动渐进修复

当前港股互联网板块估值仍处于历史相对低位，市场对AI商业化节奏和资本开支回报仍偏谨慎。从全球可比公司看，海外互联网巨头AI相关收入已贡献5%-15%的增量，而国内互联网公司的AI变现仍处于早期。若后续AI产品用户数据、企业客户转化和商业化闭环继续验证，市场对互联网公司AI资产价值的重估可能从个别标的向板块扩散，低位估值有望迎来渐进修复。

四、核心标的逐一拆解

腾讯控股（00700.HK）：混元Hy3.0发布验证AI实用主义路线，元宝DAU突破1300万形成用户基础，微信生态内AI应用场景丰富，广告和云业务AI变现路径清晰，当前估值处于历史低位区间。

快手：可灵AI首轮融资估值150亿美元，反映AI视频生成赛道的独立定价逻辑，主业短视频电商稳健增长，AI赋能内容创作和广告投放，估值修复空间较大。

美团：龙猫2.0万亿参数国产卡集群训练完成，AI在即时配送、到店推荐等场景的应用深度行业领先，核心本地商业护城河稳固，AI降本增效逻辑持续兑现。

阿里巴巴（BABA.US）：通义千问系列模型持续迭代，阿里云AI收入增速领先行业，电商和云计算双引擎驱动，AI对广告和云业务的赋能效应逐步显现。

百度（BIDU.US）：文心大模型持续迭代，AI云和自动驾驶业务稳步推进，搜索业务AI化改造带来变现效率提升，当前估值处于低位。

五、关注思路

港股互联网板块正经历从模型迭代到应用落地的AI验证期。短期看，腾讯混元Hy3.0发布和快手可灵融资等事件催化AI情绪修复；中期看，AI产品用户数据增长和商业化闭环验证将推动估值从低位渐进修复；长期看，头部平台的AI资产独立定价逻辑正在形成。

港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股通互联网龙（00777.HK）头，以腾讯、美团、快手、小米等为核心持仓，可直接受益于互联网板块AI叙事修复。中概互联网ETF易方达（513050）跟踪中证海外中国互联网50指数，覆盖港股和美股中概核心资产，阿里、腾讯、拼多多（PDD.US）、美团等权重较高，为把握中概互联网整体估值回归的便捷工具。