国联民生：给予TCL电子“推荐”评级，世界杯或带动彩电较快增长、关税退税或增厚利润

7月10日，国联民生（601456.SH）最新研报指出，TCL电子（01070.HK）7月9日发布2026年半年报业绩预告。预计TCL电子2026H1实现收入603~657亿港元，同比+10~+20%，实现经调整归母净利润14.8~16.5亿港元，同比+40~+56%；其中预计公司2026Q2实现收入311~365亿港元，同比约+6~+24%，实现经调整归母净利润11.0~12.7亿港元，同比+22~+41%。

世界杯带动外销表现亮眼，营收增速中枢稳定。公司2026Q2收入或双位数增长，我们预计公司外销表现较好，带动整体增长，且内销稳健增长。内销端，尽管公司内销量或有承压，但优于行业整体，且618大促期间公司以SQD-MiniLED为代表的高端产品销售成绩较好，对内销营收增速或有所支撑；同时我们预计在世界杯的带动下，公司海外市场表现较好，欧洲、北美、新兴市场增长共振。考虑到公司全球因地制宜、有步骤地采取大屏化、高端化战略，海外MiniLED占比仍在持续提升，我们认为公司海外彩电产品结构升级与均价提升空间仍然较为可观。

主业稳扎稳打，多业务共振，盈利能力创新高。按业绩预告中值计算，2026Q2公司经调整归母净利率同比+0.44pct至3.50%，盈利能力高基数基础上同比进一步提升，带动公司当季利润超预期增长，累计经调整归母净利率创2021年来新高。一方面，在全球化和中高端化战略落地带动下，公司毛利率改善或较明显；另一方面，彩电主业盈利能力在产品结构改善背景下有望提升，且中小尺寸显示及互联网业务盈利能力同比均有所改善。据Witsview，7月LCDTV面板价格环比或走跌，且美国关税退税有望增厚公司盈利能力，我们看好公司利润延续高增。

国联民生表示，TCL电子2026Q2收入增速中枢稳定，世界杯或带动海外彩电实现较快增长，各区域增长共振，内销增速也有望在大促及产品升级带动下稳健增长。公司坚定执行“全球化”和“中高端化”战略，2026Q2盈利能力在高基数基础上进一步提升，利润增速超预期。后续看，公司彩电产品结构不断升级，成本压力有望缓解，美国关税退税或增厚利润。回顾公司经营，公司在实际经营过程中均超额完成股权激励公司层面绩效目标，我们看好公司全球份额提升，兑现利润较快增长预期。预计TCL电子2026-2028年归母净利润分别为32.81、39.47、46.86亿港元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，维持公司“推荐”评级。