库存加速去化叠加中报高增，午后有色板块全线拉升，关注铜铝核心工业金属

7月14日午后，A股有色金属板块集体拉升，铜铝方向领涨。中国铝业（601600.SH）、江西铜业（600362.SH）、云铝股份（000807.SZ）等龙头大幅走高，板块内超八成个股飘红。此轮上涨的核心催化来自三方面：一是铜铝现货库存加速去化，国内电解铜库存单周降幅超5万吨，铝锭社会库存周度再降5.1万吨，现货升水扩大推升价格；二是中国铝业上半年净利润预增58%至73%，资源品盈利超预期夯实板块基本面；三是午后A股三大指数集体翻红，市场情绪修复叠加资金从高波动科技板块向周期资源赛道回流，进一步放大了有色权益端的上涨弹性。截至15时，工业有色ETF易方达（159032）报0.859元，较前一日0.808元大涨6.31%；有色ETF易方达（560470）报0.836元，涨5.69%；中国铝业报8.86元，涨9.25%；江西铜业报43.85元，涨9.63%；云铝股份报24.98元，涨8.33%。

一、铜铝现货库存加速去化，供需紧平衡持续强化

国内铜铝现货市场供给端持续收紧。电解铜方面，国内现货库存降至14.46万吨，单周去库超5万吨，台风延误进口到货叠加下游逢低补库，现货商挺价惜售情绪浓厚，现货升水扩大至280元/吨，近月Back结构持续走强。铝方面，国内铝锭社会库存周度再降5.1万吨至104万吨附近，LME铝库存同步跌至年内低位。霍尔木兹海峡地缘扰动抬升中东铝产品外运不确定性，内外去库共振下铝价下方支撑较强。此外，印尼表示不会大规模增加镍矿配额，叠加纯镍库存持续下滑，镍价企稳修复为板块贡献弹性。铜铝的低库存与强需求格局，为有色金属板块提供了扎实的基本面底部。

二、中报业绩集中验证，资源品盈利超预期驱动估值修复

7月13日晚间，中国铝业披露上半年业绩预告，预计净利润112至122亿元，同比增长58%至73%，上游资源品盈利显著超预期，直接夯实板块基本面信心。此前江西铜业、云铝股份等龙头企业的中报预告同样表现亮眼，有色板块整体业绩增速处于A股行业前列。在AI算力硬件和电网投资持续增长的背景下，铜铝需求端维持高景气，而供给端受限于矿山资本开支周期和冶炼产能约束，供需紧平衡格局有望延续。业绩增长持续消化估值，中证工业有色金属主题指数当前估值仍处于历史中位区间，并未透支后续上涨空间，基本面驱动的上涨具备一定持续性。

三、资金再均衡叠加情绪修复，有色金属板块吸引力提升

午后A股整体情绪修复，三大指数集体翻红，科技板块高波动背景下，再均衡资金持续回流周期资源赛道。我国上半年进出口规模首破25万亿元，同比增长16.9%，其中电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口5.13万亿元，增长56.6%，AI算力基础设施的扩张直接拉动铜铝等工业金属需求。有色金属板块兼具低估值、高业绩弹性和供给约束三重优势，在当前市场风格轮动中具备较强的配置吸引力。铜铝等工业金属受益于AI算力、电网投资和新能源汽车需求增长，需求端增速确定性高于传统周期品种，而供给端矿山资本开支周期较长，供需缺口短期内难以弥合。

四、核心标的逐一拆解

中国铝业：国内铝业龙头，氧化铝和电解铝产能规模全球领先，产业链一体化优势突出。公司上半年净利润预增58%至73%，铝价上行和产能利用率提升是核心驱动力。

江西铜业：国内铜业龙头，铜精矿自给率和冶炼产能规模在国内领先，受益于铜价上行和铜精矿加工费改善。公司铜产业链一体化布局完善，铜价弹性直接转化为利润弹性。

云铝股份：国内水电铝龙头，依托云南丰富水电资源，电解铝生产成本优势显著。铝价上行叠加产能利用率提升，公司业绩弹性较大。

铜陵有色（000630.SZ）：国内铜冶炼和加工龙头之一，拥有从铜矿采选到铜冶炼加工的完整产业链。公司铜箔业务受益于PCB和锂电需求增长，铜冶炼环节受益于加工费改善。

华友钴业（603799.SH）：国内钴镍冶炼龙头，正极材料前驱体产能规模全球领先。公司印尼镍矿项目持续放量，镍价企稳有助于改善冶炼环节盈利。

五、关注思路

7月14日午后有色金属板块拉升有三重逻辑值得关注：一是铜铝现货库存加速去化，现货升水扩大和Back结构走强显示供需紧平衡持续强化，基本面支撑扎实；二是中国铝业等龙头中报业绩集中验证，资源品盈利超预期驱动板块估值修复，业绩增长与估值匹配度较好；三是资金从高波动科技板块向低估值周期资源赛道回流，叠加三大指数午后翻红，情绪共振放大涨幅。

工业有色ETF易方达（159032）跟踪中证工业有色金属主题指数，聚焦铜铝等核心工业金属，直接受益于库存去化与AI算力、电网投资需求增长，最新规模约2.14亿元。7月14日午后报0.856元，较前一日0.808元大涨5.94%，本轮行情弹性最强。有色ETF易方达（560470）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，覆盖有色金属全产业链，兼顾工业金属、贵金属与新能源金属，最新规模约2.41亿元，7月14日午后报0.831元，涨5.06%。稀有金属ETF易方达（561050）跟踪中证稀有金属主题指数，覆盖稀土、钨、锂等战略小金属，受益于资源安全逻辑与新兴产业需求增长，7月14日午后涨3.07%。铜铝方向的基本面确定性最强，工业有色ETF在本轮行情中的弹性最为突出。