机构：膳食纤维景气度高，国内市场感知不明显，具有一定认知差

7月17日，广发证券在食品饮料行业月度聚焦研报中提到，关于百龙创园3个关注点的讨论。

今年以来，百龙创园抗性糊精产品的增长延续性、阿洛酮糖产品的竞争格局以及公司单一客户占比高等方面市场讨论较多，我们认为膳食纤维景气度高，尤其美国市场增长强劲，国内市场感知不明显，具有一定认知差。百龙创园通过定制化产品进行差异化竞争，形成与客户的强粘性。本次月聚焦针对百龙创园的市场关注点做逐一分析。

月度聚焦：关于百龙创园3个关注点的讨论。（1）膳食纤维需求高景气：近年来美国膳食纤维需求增长显著，驱动力主要系TikTok 流行的“Fibermaxxing”（膳食纤维最 大化）运动、消费者对肠道菌群认知的提升，以及GLP-1类别的火热。过去一年，美国头部商超及消费品公司均表示对于膳食纤维的前景乐观，我们预计C 端产品添加量有望快速增长。从价来看，品牌商对抗性糊精价格的敏感性相对有限，吨价预期相对稳定，从量来看，参考同品类菊粉销量及膳食纤维人均推荐摄入量，中长期抗性糊精需求量有望翻倍。（2）阿洛酮糖海外竞争具备先发优势：虽然目前全球阿洛酮糖的产能布局较多，但近年来产能布局扩张以国内为主，海外扩产相对谨慎。百龙创园是国内最早布局阿洛酮糖产品的企业，凭借先发优势与国外客户形成了稳定合作，近年来公司持续通过技改进行成本优化和品质提升，夯实竞争优势。（3）公司与大客户形成良性互促的深度合作关系：抗性糊精等产品占终端产品的成本比重不高、但对产品健康功效、口感等特性的影响显著，生产商不会频繁切换供应商，公司与最 大客户美国安德森配料已合作13年，收入占比从2019年的5.1%提升至44.7%，双方合作关系不断深化，合作品类持续丰富，交易结构不断优化，形成良性互促的发展格局，强者恒强。

市场回顾：6月食品饮料板块跑输大盘13.4pct。（1）行情回顾：子行业呈现普跌趋势，肉制品、调味发酵品和软饮料相对抗跌，零食和啤酒跌幅居前。（2）陆港通：南向资金净买入较多个股为H&H国际控股、康师傅控股等。（3）板块估值：绝对/相对估值处于2010年以来低位。

基本面跟踪：6月社零环比改善。6月社零同比+1.0%，较5月环比+1.6pct。必选中粮油食品/饮料零售额/烟酒零售额2026年6月同比+7.9%（环比+6.0pct）/+5.8%（环比-0.3pct）/+12.1%（环比+7.3pct）。

2026年5月消费者信心指数环比改善。（1）白酒：茅台批价目前处于震荡，五粮液批价环比小幅下降。（2）大众品：需求淡季趋势延续，零食连锁景气度相对较优。（3）成本：包材、油脂等成本承压，猪肉、白糖等价格回落。

投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、百龙创园、新乳业、鸣鸣很忙、盐津铺子、万辰集团。

风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。