华安证券、国联民生联手回购，券商能否再现“回购底”？

市场大幅回调背景下，上市券商股份回购动作持续加码。

7月19日，华安证券（600909.SH）、国联民生（601456.SH）证券同日披露股份回购相关公告，其中华安证券由董事长章宏韬提议开展股份回购，回购资金区间为不低于1亿元、不超过2亿元；本次回购所得股份，计划在回购结果公告披露满12个月后，通过集中竞价交易方式对外出售。同日公告的国联民生证券表示，拟使用自有资金以集中竞价方式回购股份，预计回购资金规模同样为1亿元至2亿元。

叠加6月率先推出回购方案的国金证券（600109.SH），近一个月已有多家上市券商披露回购计划。三家机构回购金额下限合计3.5亿元，资金上限合计高达7亿元。券商板块集中抛出回购预案，是基于自身价值判断的主动护盘信号，还是股价持续走弱后的被动自救？

回购原因各不相同

三家券商虽同步抛出回购预案，但触发回购动作的底层逻辑、驱动因素存在明显分化。

华安证券的回购属于被动触发，公告显示，自2026年7月1日至7月17日，华安证券A股股票收盘价格连续13个交易日内跌幅累计达26.46%。这一跌幅已达到《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》所规定的“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到20%”的条件，符合“为维护公司价值及股东权益所必需”而触发回购的情形。

华安证券称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，结合公司经营情况、财务状况等因素，董事长提议回购股份。

国联民生虽未触及强制回购条款，但股价同样承压明显。2025年，国联民生累计下跌24.47%，叠加今年下跌的11.80%，一年多来该公司股价累计下跌已达到33.38%，持续低迷的估值表现成为其筹划回购的核心动因。

作为更早启动回购的代表，6月初，国金证券收到控股股东长沙涌金提议，拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过每股13元，回购股份将全部用于维护公司价值及股东权益。截至6月11日收盘，国金证券报收7.96元/股，总市值294.95亿元，市净率约0.82，已处于破净状态。

综合来看，三家券商虽同步进入回购队列，但触发回购的根源存在明显差异，华安证券因短期暴跌被动触发监管回购条款，国联民生证券针对长期低迷股价主动筹划维稳方案，国金证券则是在持续破净背景下推出护盘式回购。

这次不一样？

当券商板块整体估值深度下探，三家机构接连推出回购计划并非短期偶然现象。

以国金证券为参考进行回溯，6月6日控股股东发函提议，6月9日董事会审议通过回购议案，6月11日正式披露回购报告书——从提议到落地不足一周。

公告后首个交易日，国金证券股价大涨6.66%，报8.49元/股。值得一提的是，当日券商板块集体拉升，同花顺（300033.SZ）证券板块全天上涨3.88%，财达证券（600906.SH）、中银证券（601696.SH）涨停。国金证券本轮回购价格上限为13元/股，较6月12日收盘价8.49元/股仍有约53%的溢价空间。

从实际执行进度来看，截至6月30日，国金证券通过集中竞价交易方式已累计回购1025.08万股，占公司总股本的0.2766%，回购金额8855.28万元，回购价格区间为8.16元/股至9元/股。

自6月9日发布回购计划以来，国金证券在不足一个月内已完成回购方案下限金额1.5亿元的近六成。

从2026年国金证券股价走势来看，年初至回购首日的6月12日，国金证券股价累计下跌超过8.71%，此后一个月，国金证券股价继续迎来短期迎来拉升，随后再度回落，截至7月17日，区间累计下跌约0.35%，整体维持横盘震荡格局。拉长至全年维度，国金证券股价依旧处在下行通道，年内累计跌幅9.03%，回购带来阶段脉冲式行情反弹，并未扭转股价中长期下行趋势。

从市场环境对比，6月国金证券启动回购时，券商板块尚处于阶段性试探反弹窗口。而7月华安证券回购时，市场已进入快速回调阶段，截至7月17日，月内创业板指累计下跌21.05%，沪深300下跌9.06%，两轮回购所处的大盘环境存在显著区别。

此外，华安证券还存在业绩与股价严重背离的特殊矛盾。7月13日晚间，华安证券披露上半年归母净利润预计20.70亿元至22.77亿元，同比增长100%至120%。业绩大幅预增的重要来源之一，是公司间接持有的长鑫科技（688825.SH）股权，华安证券间接持有长鑫科技发行前0.4391%的股份，对应市值高达117.90亿元。

后续走势如何？

值得一提的是，就在华安证券、国联民生宣布回购的当口，中国国新、中国诚通同步发布重磅增持表态，其中，中国国新旗下主体已动用超500亿元股票回购增持专项再贷款及配套资金增持央企标的；中国诚通及下属投资平台近期累计买入近百亿元央国企、科技类股票资产，两家机构均明确后续将持续加码二级市场，全力维护资本市场平稳运行。

从历史规律来看，股份回购潮往往出现在市场底部时期。在市场低迷时期，股份回购向市场传递股价被低估的信号，同时增加市场上的流通资金，有助于提振市场情绪和风险偏好。历史上股份回购高峰大多发生在市场低迷时期。上市公司回购潮处于过去5年来高点时，历史上与市场底部重合度较高。

回溯2025年，全年共有11家上市券商完成回购，累计回购2.99亿股，总金额27.83亿元。其中国泰海通（601211.SH）以12.11亿元回购6752万股。

进入2026年，多家上市券商此前均明确表态，将常态化综合运用现金分红、并购重组、股权激励、股份回购等工具，构建长期稳定的股东回报机制，股份回购已经成为券商标准化市值管理手段，不再是罕见的短期利好信号。