国产大模型密集突破，云服务价值重估打开互联网应用空间，港股互联网板块迎配置窗口

截至7月20日10时53分，港股通互联网ETF易方达（513040）涨3.59%，报0.982元，成交额约5.59亿元；中概互联网ETF易方达（513050）涨3.28%，报1.133元，成交额约17.90亿元。Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen 3.8三大国产模型密集突破，成为继去年DeepSeek时刻后国内AI产业的又一重要节点，港股互联网板块全线走强。

一、模型能力跃迁：国产大模型进入全球竞争前沿

Kimi K3以2.8万亿参数、100万Token上下文窗口，在多基准测试中局部超越顶尖闭源模型；DeepSeek V4正式版进入灰度测试，以极致性价比再度压低行业成本曲线；Qwen 3.8 Max Preview参数达2.4万亿并预告后续开放权重。三箭齐发标志着中国大模型已进入全球竞争前沿，产业逻辑正从追赶走向正面交锋。Kimi K3首次以竞争威胁身份进入全球叙事，在Agentic Coding等主战场与海外前沿模型直接对垒，国产模型的商业价值与产业权重正在系统性重估。

二、云服务价值加速凸显：算力需求拉动的底层逻辑

大参数模型的训练与推理天然离不开大规模云端支持。Kimi K3上线后即显现算力紧张，主要算力依托阿里云，且通义千问自身算力同步趋紧，反映出模型能力跃升对云服务产生的需求拉力。对于手握大规模云业务的互联网平台而言，云服务收入能见度与增长确定性正在系统性抬升。此前市场对互联网云资产的估值长期偏低，在AI算力需求爆发的驱动下，云资产有望迎来价值再发现，为互联网板块提供扎实的基本面支撑。

三、应用生态打开空间：互联网龙（00777.HK）头承接AI繁荣

模型能力跃迁与极致性价比大幅压低了应用层调用成本，降低了互联网场景规模化落地的门槛。开源与高性价比模型普及，加速金融、办公、企业服务等垂直场景渗透，竞争维度从单纯的模型能力延伸至产品力与生态构建。互联网龙头手握用户、数据与场景三重优势，搜索、社交、电商、短视频等核心业务均可嵌入AI能力实现体验升级与变现效率提升，有望成为AI应用繁荣的最 大承接方，构筑新增长曲线。

四、核心标的逐一拆解

阿里巴巴（BABA.US）日内涨4.62%，报117.80港元。作为Kimi K3的核心算力供应商，阿里云在国产大模型算力需求爆发中率先受益，云服务收入增速有望系统性回升。同时通义千问自身模型迭代加速，AI与电商、云计算、本地生活等业务的协同效应持续深化，估值修复空间值得关注。

腾讯控股（00700.HK）涨2.90%，报475.00港元。微信生态内嵌AI能力的想象空间最高，从搜索到小程序到视频号，AI可渗透的场景广度领先同业。混元大模型持续迭代，叠加游戏、广告、金融科技等核心业务的基本面改善，腾讯在AI应用落地层面具备独特的场景壁垒。

美团涨3.95%，报86.95港元。本地生活服务是AI落地的高频场景，从智能推荐到无人配送到商家SaaS工具，AI降本增效的逻辑清晰。公司核心业务盈利能力持续改善，叠加海外扩张与AI赋能的长期叙事，估值中枢有望从消费互联网向AI驱动平台切换。

快手涨3.88%，报44.96港元。短视频与直播是AI多模态能力最直接的应用场景，AI辅助内容生产、智能投放、虚拟主播等方向均有望打开增量空间。公司电商与广告商业化进展顺利，盈利能力持续改善，AI技术的深度嵌入或进一步缩短变现路径。

五、关注思路

港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦腾讯、阿里、美团等港股互联网龙头，全面覆盖AI云服务、应用生态与平台经济三重主线。中概互联网ETF易方达（513050）覆盖海外上市核心中国互联网资产，核心龙头权重更高，可满足不同风险偏好的配置需求。港股互联网板块估值仍处历史较低分位，AI驱动的云服务与应用新曲线未充分定价，在模型接连突破、云需求回暖、应用空间加速打开的三重催化下，板块基本面和估值修复动能充沛。