机构：6月社零增速超预期，关注数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块

7月20日，东吴证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，6月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费政策后续催化。

7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。2026年6月，我国社零总额为4.27万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6月社零单月同比增速高于wind一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。

分渠道看，

1）6月网上实物商品零售额推算为1.16万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。

2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为3.11万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费降幅明显收敛。

分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/+3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。

分消费类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。

分品类看：

必选消费品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/+5.8%/+12.1%/+3.9%/+4.4%。

可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为第一大拖累：6月化妆品、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/+16.5%/+12.7%，前值为+2.5%/+0.7%/-1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%（前值为-8.9%），降幅收窄。家电、家具、建材分别同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年国补高基数压制（2025年6月家电同比+32.4%），但家电降幅较5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%（前值为-16.1%），石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。

关注《扩大消费“十五五”规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。

投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，消费恢复不及预期等。