机构：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会

7月20日，东吴证券发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源。

报告具体内容如下：

投资要点

价格跟踪：欧美价格小幅波动，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨。截至2026/07/17,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.1%/-0.1%/+26.9%/-0.6%/+16%至0.8/3.3/5.1/3.9/5元/方。

1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，截至2026/7/17，美国天然气市场价格周环比-0.1%。截至2026/07/10，美国储气量周环比+1.4%至3024亿立方英尺，同比-2.3%。

2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-0.5%。2026M4，欧洲天然气消费量为323亿方，同比+0.8%。2026/7/9-2026/7/15，欧洲天然气供给周环比-7.2%至60032GWh；其中，来自LNG接收站19629GWh，周环比+2.8%；来自库存消耗-21299GWh，周环比+0.5%；来自挪威北海管道气27958GWh，周环比-12.5%；来自北非气源6716GWh，周环比-17.9%；来自东线气源3247GWh，周环比-2.8%；来自里海气源2482GWh，周环比-2.5%；2026/07/11-2026/07/17，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-8.7%、同比+2.5%至1220.5GWh。截至2026/07/16，欧洲天然气库存601TWh（580亿方），同比-125.6TWh；库容率53.15%，同比-10.9pct，周环比+0pct。

3）国内LNG出厂价周环比变动-6%。2026M1-6我国天然气进口量同比-21.9%至654亿方。价格端来看，2026年6月，国内液态天然气进口均价4241元/吨，环比+35.2%，同比+11.1%；国内气态天然气进口均价2415元/吨，环比0%，同比-5.1%；天然气整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。截至2026/07/17，国内进口接收站库存326.43万吨，同比+10.79%，周环比-2.05%；国内LNG厂内库存61.53万吨，同比+22.5%，周环比+3%。

中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。

1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。

2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。

1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。截至2026/07/16，较2.27冲突爆发前，布油变动+22%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+92%/+19%/+8%/+61%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。

2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。

3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协【新奥股份】2026/7/16，新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.8元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动＋1.23元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/7/16九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2月27日的价差0.34元/方，变动+0.66元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%。【深圳燃气】。

投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。

1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率7.1%）；【华润燃气】（26年股息率6.5%）【昆仑能源】（26年股息率5.5%）【中国燃气】（26年股息率8.2%）【蓝天燃气】（26年股息率7.9%）【佛燃能源】（26年股息率5.4%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。

2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率1.8%）【新奥股份】（26年股息率5.8%）【佛燃能源】（26股息率5.4%）；建议关注：【深圳燃气】。

3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/7/

17）。

风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。