机构：在“反内卷”背景下通达系盈利弹性正加速释放，全年业绩高增确定性强

7月20日，国盛证券发布了一篇物流行业的研究报告，报告指出，26年6月快递月报-社零改善，快递量价稳健。

业务量：社零温和复苏，圆通申通量增跑赢行业。上游电商方面，6月社会消费品零售额同比上升1.0%；1-6月，实物商品网上零售额同比增长4.8%，线上消费韧性仍存。快递业务量方面：①行业：2026年6月，快递行业业务量同比+3.8%，增速较5月下滑主要受端午错期影响；收入同比+7.7%高于量增，价格持续修复。②通达：6月，圆通/申通/韵达完成业务量28.5/25.9/21.7亿件，同比+8.6%/+18.6%/-0.1%；申通量、收增长继续领跑；韵达件量降幅继续收窄。③顺丰：6月完成速运物流业务量13.9亿件，同比-4.9%，预计时效件仍维持增长，仅低价件业务收缩；供应链及国际业务收入同比增长25%，第二增长曲线动能持续释放。根据交通运输部，7月前2周（6.29-7.

12），快递行业揽收量累计78亿件，同比+5.1%；投递量累计78亿件，同比+4.5%，需求景气度维持稳健。

份额：CR8高位运行，通达系头部延续份额提升趋势。①行业：CR8延续高位运行，1-6月快递行业收入CR8为87.0，环比-0.1，快递行业业务量CR8为96.1，环比持平。②通达：2026年6月，圆通/申通/韵达市占率分别为16.3%/14.8%/12.4%，同比+0.7pct/+1.8pct/-0.5pct。③顺丰：由于业务结构向高端聚焦，压缩低价件，顺丰市占率阶段性回落，2026年6月市占率7.9%，同比-0.7%。

单票收入：“反内卷”政策持续显效，行业均价同比增长，通达系分化中改善。①行业：6月，行业单票收入为7.77元，同比增长3.8%。②通达：6月，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.06/2.11/2.11元，同比-2.0%/+6.0%/+10.5%，环比+0.02/-0.03/+0.05元。申通、韵达受益于“反内卷”及自身价格策略调整，同比多月持续改善；圆通同比降幅较前月收窄。③顺丰：6月，顺丰单票收入14.41元，同比+5.4%，连续5个月同比增长，验证业务结构改善。

投资建议：看好快递三条投资主线。

1）“反内卷”线：2026Q2通达兔在“反内卷”背景下通达系盈利弹性正加速释放。下半年“反内卷”政策持续深化（广东锁盘延长至8月底、监管近期数次强调整治“内卷式”竞争），旺季涨价及社保成本传导将为价格提供持续支撑，单价延续同比增长态势，全年通达系业绩高增确定性强。竞争格局方面，头部公司份额延续提升趋势。推荐中通快递、申通快递、极兔速递，建议关注圆通速递。

2）出海线：海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。

3）推荐业务结构优化与估值低位的顺丰控股。

风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动、数据口径变化等。