A股大幅调整后！39家知名私募最新观点汇总

据私募排排网，上周（7月13日—7月17日），A股市场大幅调整，主要受到国内外多重因素共振影响。指数表现方面，上证指数下跌5.81%，深证成指下跌8.90%，创业板指下跌10.78%，沪深300下跌5.26%，中证2000下跌12.27%，科创50下跌16.93%；港股相对表现较好，恒生指数上涨1.60%，恒生科技指数下跌2.09%。在市场波动加大的背景下，多家知名私募管理人也陆续发布了对后市的最新观点。

1、复胜资产：

当交易拥挤遇上情绪共振，市场就像被装上了放大器，细小的变化也可能演化为剧烈波动。我们对这类波动始终保持警惕。投资不是一场百米冲刺，某一次判断领先并不等于最终抵达；只有穿越足够长的周期，正确的方向才有机会转化为长期回报。AI产业的进化速度依然很快。上周国产新一代模型的亮相，像一枚新的路标：国产大模型正在你追我赶中不断拓展能力边界，与全球领先水平的差距也在逐步缩小。技术的长跑没有一劳永逸的领先，每一次模型迭代都会重新打开应用和产业分工的想象空间。我们也在高频跟踪AI的产业变化，既看模型进步了多少，更看这些进步能否落到真实需求、商业化落地和持续盈利上。AI不会沿直线前进，但快速演进正在不断创造新的机会，我们会保持敏感，积极寻找经得起经营结果验证的方向。组合再均衡与科技进步并不是两个割裂的动作，更像同一台机器中彼此咬合的两组齿轮。放眼全球，科技创新继续为经济增长提供动力，资本也在不同行业之间重新衡量收益与风险。科技成长是组合的引擎，稳定现金流资产则像压舱石；一端提供弹性，一端增加韧性。两者同步配置、动态融合，让我们在参与产业变化的同时，也能更从容地承接市场波动。后市不是一道可以一次作答的选择题，更像一张持续更新的路线图。我们不预设市场路径，也不急于给短期波动下结论，而是持续跟踪产业与市场变化，根据经营事实和风险收益比动态应对。

2、珺洲私募：

货币政策依旧宽松，估值底正在形成。宏观流动性层面，央行上周开展了1.4万亿元6个月期买断式逆回购，实现净投放5000亿元，货币政策方面依旧保持较为宽松；外围美联储政策层面，美国6月CPI数据全面低于预期，美联储7月加息概率已从42%骤降至17%，外部紧缩压力开始缓解。估值层面，虽然科技股部分依旧有泡沫，但场内仍有大量的非科技股在极端割裂的市场环境下变得颇具性价比。部分有成长的公司估值跌至15倍以内，并且有3%以上的股息回报，在低利率环境下具有较好的投资价值。微盘股本轮从高点调整幅度达23%，当前PB估值性价比处于近10年较好的10%水平，这意味着从估值和筹码结构来看，市场继续大幅下行的空间正在被快速压缩。守得云开见月明。我们始终认为，股票的机会是跌出来的，风险是涨出来的。当前很多公司已经跌出了颇具吸引力的性价比，越是市场极致波动的阶段，越要守住理性和耐心。

3、国源信达：

市场大幅下跌主要是由于触发了部分止损和融资盘的平仓，属于流动性导致的非理性下跌，对于某些个股，我们认为是比较好的买入时机。对于科技板块，我们维持分化加剧的观点，有强逻辑和业绩支撑的公司有望在短期超跌后反弹。对于传统行业，我们认为被科技抽水的局面大概率已经结束，看好黄金、化工等有业绩改善的板块。极端情况下，若牛市结束，黄金的配置价值会进一步提高。

4、华安合鑫：

当前呈现大模型技术扩散趋势，从美国ChatGPT垄断阶段发展至多厂并行，目前看国内外大模型的差距大概率在缩小，中美在AI全产业链的军备竞赛决定中国会崛起一批独立自主的从上游半导体硬件制造到下游应用的行业龙头公司。观察AI产业结构，目前上游半导体硬件垄断70-80%毛利（长趋势大概率降价利于下游应用大面积推广），中游云Maas推动营收增长和利润率持续改善，下游B端CODING商业模式已赚钱闭环，但AI在C应用端商业模式（尤其对搜索广告的影响）仍存在不确定性，需持续跟踪。目前看中游云的确定性和改善空间要更好。AI爆发正在重构云计算的商业模式和价值分配，从传统云计算的卖Iaas的“二房东”模式转变为标准化的API服务，按照Token调用量，算力消耗转型。近期我们看到国内AI一体化龙头公司发布业绩前瞻，看到单季云营收增长超预期，Margin 11-12%，以高毛利MaaS占比增加，长期margin提升至目标20%，同时公司加速海外布局数据中心。持续看好AI长期发展，但优选确定性和价值明显改善且被低估的产业链环节，重点观察下半年国内互联网大厂推出的AI agent应用，新的应用场景，关注新的商业化变现路径。

5、海南希瓦：

希瓦私募梁宏：对于本次下跌我们认为并非AI、基本面大转折，而是全球持仓太过拥挤，部分股票泡沫化，资金杠杆太高，所以被集中出清。主要杀的是1）价格周期性较高的涨价类科技股，2）中小盘泡沫类科技股。尤其中小盘，目前跌那么多也不便宜，下跌之前中证2000指数竟然PE估值100多，下跌后平均PE在60倍左右，还是贵的。所以这这轮行情是对科技集中拥挤度，中小盘指增类产品的拥挤度的集中出清，杀爆杠杆，杀出基金赎回，杀掉泡沫。个人认为目前已经有所超跌，自己持仓的下跌空间已经没多少了，市场优质股票价值已经显现。目前我们基金已经打满仓位，而我们管理人目前位置会持续自购基金用于加仓。

6、聚鸣投资：

近期市场调整压力来自全球半导体去杠杆引发的流动性踩踏，叠加美伊冲突持续升温冲击市场情绪。短期看AI产业链交易在去拥挤度，属于资金结构与流动性再平衡调整，而非产业趋势反转。当前阶段，经济修复仍偏缓，地产、消费我们都以观望为主。而AI硬件景气持续验证，供需紧张。token需求不受价跌影响，高端显卡租赁价大涨；新芯片大幅降低算力成本，云厂毛利率持续改善，我们重点跟踪云厂商毛利率、大模型公司收入增速、硬件订单和供需等。组合通过多市场、多细分方向和部分全球定价资产来分散组合波动。AI之外，我们比较关注化工行业，目前还是受到产能过剩和低油价影响，但是这个行业是需求全球化、中国有优势、且是少数不受AI威胁的行业，可能未来作为后AI时代的重要替换，但也并不急于投资。同时关注制造业、有色等。

7、少数派投资：

大盘3764，未来市场机会远大于风险（某D护航，政策为经济增长护航，物价回升利润总体增长中，波动不改慢牛格局）。市场走势极致，物极必反（前期强者向下回归，前期弱者向上回归，事物在发生变化）。价值涨、科技大跌，是下半年市场第一阶段特征，目前PCB从高位起已跌33.4%（跌破120日均线）、CPO跌32.7%（120日均线近在咫尺）、科创50跌23.9%（离120日均线已不远）、创业板50跌22.9%（离240日均线已不远）。下半年第一阶段科技大跌，调整风险已基本释放，逐步进入第一阶段最后阶段（目前要关注外围市场波动对国内市场情绪影响，比如美国，韩国股市等风险进一步释放），要为进入第二阶段做好准备，下半年第二阶段是价值总体继续涨，科技则是报复性修复，这个阶段预计到10月结束，第三阶段主要是科技领跌，下半年科技总体明显下跌（价值跑赢科技，价值还是上涨）下半年科技面临两次回撤，但性质还是牛市回撤，明年夏季科技喜气洋洋再创新高，那时意味届时风格全面大切换也将开启。

8、玄元投资：

大跌的诱因是外围传导+内部压力。外围传导：韩国股市去杠杆+美股市场走弱，对A股市场情绪的负面传导。内部压力：近期市场调整，触发两融风险近日开始出现强平。策略观点：当前属于典型流动性负反馈螺旋，而非基本面利空。珍惜每一次流动性下杀的机会做好研究，待流动性负反馈结束后，抓住基本面扎实和有高景气度的方向提前布局。

9、淞港(上海)私募：

上周市场继续大幅调整，创业板和科创板的下跌幅度已经进入熊市级别。前期科技股的非理性上涨在上周迎来挑战，现在其实是考验市场投资者信心的时刻。尽管上周权益市场下跌幅度较大，需要我们注意的是，工业品价格是上涨的，债券也没有走强，消费相关的股票相对也是偏强的。因此从一定程度上说，本次权益市场大跌在一定程度上是成长股的下跌，主要宽基指数是被成长股带动下跌。从债券市场来看，上周经济数据与金融数据公布，债券市场整体稳定，尽管市场有降息和降准预期，但是从各个信号来看，短期内降准降息的概率并不高。上周点心债市场整体强势，买盘旺盛，在境内债置换境外债背景下，境外城投点心债的安全性进一步得到确认，套利空间显著，我们认为未来点心债相关的产品值得重点关注。

10、杭州德远私募：

1、A股7月增量资金、神秘资金来了！大量资金借道ETF入市！A股ETF7月已净流入超3200亿元！7月17日超750亿元。2、7月上市公司回购潮。7月仅新增回购预案超60家，全部回购相关公告超220家。3、上市公司破例发布业绩预告（1）上周末打破了非工作日不发上市公司公告的惯例。（2）打破创业板自愿披露惯例。（3）且精准预告的是近期大跌的AI等科技股，AI产业链进入实打实业绩兑现周期，包括成品光模块、上游核心器件、上游材料（铜箔）、算力租赁服务等。4、GJD中国诚通、中国国新官宣增持A股！7月19日，中国诚通官将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。中国国新官宣已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。因此，上周末政策+业绩双重利好共振，A股科技股或迎来抄底时间窗口，本轮指数底部基本探明，A股下周可能开始反弹，但预计后续科技股分化，优先看好有业绩的AI大光！

11、海南硕丰私募：

后续展望：出清进行时，关注企稳信号。短期风险仍在释放，但我们认为继续大跌的空间已相对有限：1、短期“阵痛”：市场正经历筹码出清和情绪修复期，大概率维持震荡，需耐心等待海外（如韩股复牌）和国内（中报）变量明朗。2、中期不悲观：AI产业逻辑并未破坏（台积电业绩超预期），回调主要是消化估值和杠杆。多数机构认为，随着微观结构改善，市场有望逐步企稳。操作思路：从“全面进攻”转给向“攻守兼备”。既然杠杆还没彻底卸完，操作上需更谨慎、控制仓位。重点关注融资余额何时止跌企稳，以及韩股复牌后表现是否平稳。聚焦“真业绩”：普涨结束，重量点关注有订单和利润支撑的AI硬件（光通信、PCB）龙头，以及供需格局改善的周期品（化工等）。保留“防御底仓”：配置红利低波资产（煤炭、公用事业）降低组合波动，应对不确定性。

12、神农投资：

近期市场震荡，全市场整体回调较多，仅有红利指数逆势表现；我们认为，短期调整属于资金避险、情绪扰动带来的波动，更是行业去伪存真、筛选优质标的的窗口期。但产业的长期逻辑并未动摇，AI和创新药两大赛道均处于二十年长周期起点，未来五年也是细分优质企业集中上市的黄金阶段：国产大模型持续突破，算力、算法瓶颈逐步攻克，AI商业化落地提速；细胞基因治疗、三抗、KRAS小分子等创新药前沿管线持续兑现价值。我们持仓布局清晰，已初步锁定大模型、算力、机器人、存储等方向的基础底仓；同时坚守全球前沿创新药核心资产。短期波动不改产业长期发展的趋势，我们将持续深挖行业优质成长标的，立足长期产业红利，把握调整后的布局机会。

13、东宏私募：

我们并不认为当前市场已进入熊市，更倾向于将其定性为慢牛格局中的一次中期回调。支撑这一判断的核心逻辑在于：宏观基本面依然向好，政策环境持续宽松，市场整体估值水平并不高。事实上，大量个股已回落至2024年9月行情启动前的价格水平，部分优质标的的估值已具备相当吸引力。回顾本轮行情，上涨阶段主要由科技股驱动，其他板块涨幅有限甚至原地踏步，因此这轮调整的本质是科技股累积巨大获利盘后的集中释放，叠加情绪层面的连锁反应，而非系统性风险的爆发。对于后市，我们的观点是：惨痛但不悲观，调整虽剧烈，但市场根基并未动摇。操作层面，当下应保持“慎重再慎重”的态度。当前正处于中报业绩预告密集披露期，市场定价逻辑正从情绪驱动转向基本面驱动。建议投资者将目光聚焦于业绩确定性：对中报超预期的个股可适度关注，但对缺乏业绩支撑、纯题材炒作的标的需坚决远离。对于基本面扎实、因市场情绪错杀而跌幅扩大的个股，可耐心等待反弹机会。整体而言，无需过度悲观，但也切忌盲目追高，均衡配置、立足业绩仍是当前务实的策略选择。

14、广东瑞天私募：

A股过往案例显示，若并非产业趋势终结，在牛市进程中、因各种因素带来的调整，基本上在21交易日左右、下跌幅度在19%左右。本轮A股科技板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。虽然最近科技股调整幅度很大，但我们不认为科技股行情就此结束，市场将出现风格切换，我们认为在本轮人工智能带动的科技革命中，中美两个大国在此领域展开的竞争，是一场谁也输不起的国运之争，头部科技股和AI产业扩散中受益的细分行业优质个股，仍有上涨空间。往后看，9月份领导人访美，可能再次提振风险偏好，AI科技行情的回暖有望引领大盘回到高位。乱杀之下有真金，我们仍认为下半年核心仍在AI算力赛道，但是市场炒作的重心或以国产链为主。虽然从估值层面去看，很多国产算力链的公司估值看到27年仍不便宜，但国产AI即将迎来的是一轮长达3~5年的超级投产景气上行周期。后续随着相关公司业绩的逐年加速兑现，足以消化当前国产AI的估值。因此，诸如扩产收益的半导体设备、零部件、材料、先进封装等方向都值得关注。

15、北京枫泉投资：

我们在经历了6月的大幅下跌后，企稳止跌，略有反弹。而，近几周AI方向的分歧加大、波动加剧。此刻，市场对AI的容忍度也在降低，稍有不及预期便会快速下跌（近期中报预告陆续公布，已能窥知一二），AI硬件类股票已严重高估，风险巨大，也许尾部风险比我们想象的要大，所以我们会继续选择回避。而我们所买入的公司基本面稳健、估值较低，虽有近期的下跌调整，但，此时更是买入这些低估值、性价比较高的公司的良好时机。

16、铸锋资产：

目前产品主要持仓股指期货多头，同时配有一些卖出看涨期权形成备兑。上周市场因外围因素暴跌，净值回撤幅度较大。从投资标的资质看，我们认为中证500依然是十分优质的标的，主要是中游制造业公司，是目前中国市场的核心资产，也没有经历大幅上涨。长期来看我国核心的指数都会再创新高的，请投资者耐心等待。

17、泽盈资产：

上周大盘迎来一轮明显调整，沪深300跌幅靠前，市场恐慌情绪有所升温。我们远至策略逆势录得正收益，扛住了本轮市场下跌。我们的价值套利策略，一直围绕低估值、高分红、有成长、高估泡沫规避做多维度配置：用低估资产做防守托底，远离纯情绪推高的高估板块，天然适配震荡波动的行情。短期市场涨跌受情绪影响很大，但波动会制造估值错配，正是价值套利策略发挥优势的时候。我们依旧保持定力，不被短期行情左右，坚守估值纪律，静待市场分化后的布局机会。长路漫漫，稳住节奏，我们继续用体系化的策略，陪伴大家穿越周期。

18、万柏私募：

上周权益市场出现明显调整，万得全A跌8.74%，可转债也跟随回落，但回撤幅度更可控，调整幅度不超过1.6%，主要是受到风险偏好快速回落、部分前期涨幅较大的成长板块回吐，市场对海外流动性扰动的集中反应影响。当前阶段不必过度悲观，市场经过快速调整后，部分优质转债的估值和价格已逐步回到更有性价比的位置。我们会继续控制组合波动，重点配置基本面稳健、债底保护较强、正股具备修复空间的品种，力争在防守中保留反弹弹性。

1、赫富投资：

近期市场经历显著的结构性收敛，前期极致抱团的相关板块出现剧烈估值回归，带动宽基指数进入宽幅震荡区间。而指数增强策略产品的逻辑是跟踪挂钩指数操作的，其投资目标是取得超越标的指数的收益，常规逻辑均为满仓运作。在此背景下，指数增强策略亦难免遭遇阶段性净值回撤。在模型和因子端，赫富组合优化以长期超额夏普为最终取向，模型更重视承担单位风险所带来的超额回报以及长期收益的可持续性，然而，尽管短期波动扰动，但随着市场均衡，目前超额收益获取环境已有所改善；从长期而言，中国依然是gdp增速最快的国家之一，”稳增长“的未来阶段主线依旧，Beta部分的修复长期预期不变。

2、涵德投资：

这是一次全行业共同面对的极端行情。6月29日以来，市场风格剧烈切换——上半年持续占优的强势股、高动量成长方向急转直下，进入“杀多头”阶段。外围科技股大幅调整，情绪通过全球科技链快速传导；国内两融余额连续回落，杠杆资金去化形成阶段性负反馈；市场对大额新股密集发行的“抽血”担忧也放大了避险情绪。主流因子出现了罕见的风格共振——过去彼此对冲的动量、残差波动率、流动性、短期反转等风格因子，上周罕见地同向下跌。市场波动率较去年放大约50%，进一步放大了波动。后市展望：风格共振是“均值回复”的，不是永久的。本轮回撤的核心来源是多个风格因子的极端同向运动，这类极端拥挤在历史上从未长期持续。当市场从恐慌性、脉冲式的行情回归到正常的量价结构，风格因子之间重新恢复对冲、多头预测能力修复——超额的修复能力会第一时间显现。我们已把风险敞口压到了较低水平，当前组合处于高度分散、低敞口的防御状态。后续市场正常化，我们将按纪律逐步恢复敞口、重新捕捉超额。

3、翰荣投资：

上周A股经历了一场近年罕见的系统性调整，短期急跌通常伴随着情绪的集中释放，而非策略逻辑的根本性破坏，各家管理人因为前期的强势风格和动量因子导致大家持仓过于集中，急跌的时候一定就会出现负超额的超跌，类似于2024年2月。后续市场企稳后，当前积累的波动率环境反而有利于策略的收益修复我司自营资金及员工资金已于近期多次分批加仓公司旗下杠杆量选的产品。翰荣投资秉持着与广大投资者风险共担、利益共享的原则，坚定长期投资，不断致力于为大家创造持续、长期的产品价值两个月后，再回来看，7月18-7月22日或许就是适合低吸AI核心科技股的位置！

4、上海紫杰私募：

当前微盘股经过5月至7月的提前调整，已经较其他主要指数更早释放风险，估值和交易拥挤度均明显回落，因此正处于左侧布局窗口。本轮微盘股下跌主要是拥挤交易后的均值回归，而非基本面逻辑或杠杆体系崩塌，小市值溢价、分散投资和高波动再平衡等策略收益来源并未发生根本变化。随着微盘股回撤达到约25%、量化模型转为超跌信号，且近期出现相对抗跌和资金“高切低”迹象，后续有望率先企稳并迎来修复。操作上，已持有者可避免在回撤后赎回，观望者可通过“底仓加定投”分批建仓，重仓科技成长的投资者也可适度配置微盘策略，以分散单一风格风险。

5、榕树海私募：

上周并不是一次普通意义上的市场调整，而是一轮极端风险偏好快速收缩所引发的集中释放。本轮市场与2024年2月存在一定相似性。当时市场同样经历了快速下跌、风险偏好急剧收缩，量化策略阶段性承压。但随着市场情绪修复，量化超额也迎来了较快恢复。历史不会简单重复，但极端行情往往意味着风险已经得到较充分释放，也为后续市场重新定价创造了条件。我们始终认为，量化选股的核心竞争力，不在于押中某一个行业，也不在于押中某一种风格，而在于依靠广覆盖、分散化和持续迭代的模型，以期在不同市场环境中稳定获取Alpha。当市场处于单一主题持续演绎的阶段，集中配置相关板块的产品可能表现更突出；但当市场重新回归均衡、行业轮动加快、主题扩散时，广覆盖的量化策略往往能够展现出更强的适应能力。因此，我们关注的不只是未来科技板块是否修复，更关注市场是否重新回归均衡定价。历史经验表明，当市场从单一热点驱动逐步过渡到多行业、多风格共同表现时，量化策略通常能够获得更加有利的Alpha环境。今年1-2月的市场表现，就是一个较好的例证。我们同样希望强调，产品并不依赖于某一个行业的上涨，也不依赖于某一种投资风格持续占优。无论是成长、价值，还是动量、均值回归，只要市场重新回到更加均衡、更加充分博弈的状态，个股之间重新出现有效分化，量化模型便更有机会发挥自身优势，持续创造超额收益。短期来看，本周市场波动幅度确实超出了我们的预期，成长风格的快速调整也对量化策略形成了阶段性压力。但真正决定长期收益的，通常不是某一周的市场波动，而是能否坚持经过长期验证的投资框架。我们将继续保持既定的投资理念，坚持做好风险管理和组合优化，努力为投资人创造长期、可持续的超额收益。

6、海南进化论：

针对上周超额的表现，我们总结和分析出以下两个原因：一是量价因子的影响。自二季度以来，市场呈现出极致的风格集中特征。在动量持续占优的行情下，量价因子积累了显著的超额收益，然而近期随着市场风格发生极致切换，盈亏同源，该类因子亦出现了一定程度的回撤。二是长尾因子的信号前置。在近期的极端行情中，长尾因子过早捕捉到了反转信号，导致在市场持续剧烈波动时，未能发挥预期的作用。面对极端行情，一方面我们严格遵循模型信号，不干预模型决策；另一方面，我们也观察到了市场结构的变化带来的挑战。待市场平稳后，更好的迭代优化模型。正如我们一直提到的，坚持做“有逻辑的量化”，能提升模型的可解释性，帮助我们在回撤时快速归因、及时迭代。面对当前复杂多变的市场环境，我们将继续深耕逻辑因子的开发，充分发挥进化论的优势，持续增强模型在不同市场环境下的适应力与稳健性。

7、蒙玺投资：

短期市场极端行情下，Beta、动量、流动性因子同步出现大幅正向敞口，而上述因子当前主要对应双创、科技热点板块。本轮市场属于典型的行情结构切换，是全行业量化管理人共同面临的系统性挑战，行业整体普遍出现显著负超额。本次风格耦合共振行情可类比2024年2月行情，但处置难度相对更高。我们的全频段Alpha策略，相关风格、行业敞口始终围绕基准动态平衡，模型层面也是趋势、反转双逻辑动态平衡。前一两周科技、双创行情走强时，模型对Beta、动量、双创板块整体是低配，而之所以超额在同期对比其他管理人仍有优势的原因是我们的策略更加注重深度挖掘个股的Pure Alpha，这也是我们均衡风控、不靠单一赛道博弈的长期特点。本次回撤并非主动放大风格敞口，因为在短期极端行情下，多类风格因子出现同向共振，收益波动相互累加，放大了风格端对超额的冲击，比如最近Beta和动量两个风格之间的相关性也是达到了历史的最高值，通常这两个风格偏负相关，风格关系的变化导致两个风格的同向暴露加剧了超额的波动。

8、量派投资：

这次回撤主因是市场层面的系统性冲击，而非个股踩雷或单一产品问题。两大风格因子同步深度回撤：这段时间动量与流动性因子是回撤最深的两个风格。量化行业在这两类风格上普遍有暴露，两者叠加下杀，直接压制了超额。超额之后会否大概率反弹？有无历史支持？有，且比较明确：历史上此类超额回撤此前均实现了修复，且修复的时候一般速度都很快，未出现过“回撤后长期起不来”的情形。从当下看，压制超额的动量与流动性因子正处于年内最深的回撤位置，历史上这种极端风格错杀后多伴随均值回复,对修复偏有利。历史规律不构成对未来的保证,若市场风格发生结构性变化,修复时间可能长于以往。对此我们保持敬畏，并已在持续跟踪。

9、元康私募：

第一：坚持分散配置，权益风险占比和收益贡献始终保持均衡，不押注单一beta；第二：模型不断迭代，风险识别和刻画更为及时和精确，本轮市场剧烈调整前，模型捕捉到权益市场波动异常，在7月初调仓时进一步减少了权益的风险占比；第三：策略坚持不做收益预测，不追逐热点，仅从中长周期观察和识别大类资产收益贡献的能力以及对宏观风险的反应。

10、悦海盈和基金：

上周市场虽出现大幅回撤，但这正是洗尽浮筹、回归理性的健康调整。目前市场已进入明显的价值配置区间，大量优质资产估值处于历史低位，安全边际显著提升。随着科技主线资金有所打散，板块轮动行情大概率回归常态，超额收益也将逐步修复。股市长期看主要提供波动，投资者可以在低位持续配置优质资产，特别是逢低布局量化多头策略。当前时点，或许正是增加配置的良好时机。保持定力，静待收获。

11、启林投资：

我们对信号的长期有效性仍有信心。从归因看，本轮回撤的本质是策略与当前市场阶段极端风格切换、科技板块深度回调的短期错配。从历史经验看，这类由极端风格切换引发的阶段性回撤，往往会在市场回归常态后逐步修复。当前市场也处于历史上较为极端的状态，由于外围市场影响叠加科技股票带来的高波动属性，使得策略超额整体波动被放大，我们认为这种极端行情必然不会持续。我们会继续保持策略框架的稳定性，同时进一步加强风险暴露的跟踪与监控：持续观察Beta、残差波动率、流动性、动量等风格因子的暴露，以及行业结构的变化，及时评估风险是否出现过度集中，并与各位投资人保持远明、及时的沟通。我们认为，随着科技板块波动逐步收敛、市场风格从极端状态回归常态，当前相对不利的风格与行业暴露有望缓和，超额表现也具备逐步修复的基础。

12、坤望基金：

6月29日以来，市场风格剧烈切换，上半年持续占优的强势股、高动量成长方向急转直下，进入“杀多头”阶段。外围科技股大幅调整，情绪通过全球科技链快速传导；国内两融余额连续回落，杠杆资金去化形成阶段性负反馈，市场对大额新股密集发行的“抽血”担忧也放大了避险情绪。主流因子出现了罕见的风格共振，过去彼此对冲的动量、残差波动率、流动性、短期反转等风格因子，本周罕见地同向下跌。市场波动率较去年放大约50%，进一步放大了波动。期货升水对中性策略而言，净值持续浮亏。风格共振是"均值回复"的，不是永久的。本轮回撤的核心来源是多个风格因子的极端同向运动，这类极端拥挤在历史上从未长期持续。当市场从恐慌性、脉冲式的行情回归到正常的量价结构，风格因子之间重新恢复对冲、多头预测能力修复，超额的修复能力会第一时间显现。

13、泰舜资产：

这轮下跌的导火索：海外科技股率先调整，A股前期最拥挤、杠杆最高的科技板块随后出现集中去杠杆。虽然产业基本面还没有被证伪，但市场短期已经进入流动性宣泄阶段，最危险的不是行业逻辑消失，而是部分高杠杆、小市值和流动性较差的资产可能出现连续踩踏。市场并不是突然发现AI没有未来了，而是前期太多资金集中在同一条赛道里。上涨时，大家看到的是产业趋势、订单增长和业绩弹性；下跌时，真正决定短期价格的，却变成了融资盘要不要还钱、量化资金是否止损以及跌停板上还有多少筹码排队等待卖出。我们可以把它理解为：房间里的出口没有变，但房间里的人太多了。上涨时大家都不着急离开，一旦方向反转，所有人同时挤向出口，价格自然会暂时脱离基本面。如何看待上周极端行情？1、基本面暂时没有被证伪。目前还没有看到AI资本开支、芯片订单或科技龙头盈利预期出现全面下修。因此，今天的暴跌不能直接等同于AI产业周期结束。2、估值确实需要消化。前期很多科技资产已经提前定价了未来数年的高增长。行业景气继续向上，并不代表股价每天都应该上涨。只要业绩没有继续大幅超预期，估值就可能先向下收缩。3、情绪已经进入恐慌阶段。当下跌从半导体、光通信等高位板块，扩散至其他成长行业时，说明短期市场已经不再认真区分公司好坏，而是在优先降低风险。这对寻底是好事。我们长期看好科技，因此，我们借此次回调重新研究龙头公司，下次起来再做一次科技龙头。接下来等待右侧信号：海外半导体和科技股停止连续大跌；基本面坏消息出来后，市场出现跌不动的状况。投资中真正困难的，从来不是判断某一天涨还是跌，而是在剧烈波动中，在挨打的同时，不要犯更大的错误。拉长长周期看，科技是第一生产力，因此会有雨过天晴的一天。目前最重要的，就是不要因为各种情绪（着急抄底或者恐慌）而做出错误的决策。

14、量创投资：

本次回调是全行业共同遭遇的极端行情。自6月29日起市场风格剧烈反转：上半年持续走强的强势标的、高动量成长赛道集体走弱，市场进入集中“杀多头”阶段；叠加海外科技股大幅调整，悲观情绪沿全球科技产业链快速传导至A股。本轮A股回调本质是场内交易拥挤叠加外围市场共振引发的短期资金面波动，并非实体经济与产业成长逻辑发生根本性证伪。后市展望：1，政策强力托底，大盘下行空间有限。周末市场迎来多重维稳组合拳，国家队增持公告叠加上市公司批量发布业绩预增公告，政策呵护市场的信号十分明确。综合判断指数持续深度回调的空间已不大，我们对大盘整体保持乐观。2，科技板块震荡仍将延续，静待波动率回落。当前科技板块市场情绪尚未企稳，短期行情或将持续反复，建议耐心等待市场波动率下行、底部信号确认；后续可依据每轮反弹力度，动态调整、优化科技相关仓位结构。3，均衡多元配置，抵御单边市场冲击。单一赛道、单一策略抗风险能力有限，建议投资者坚持多资产、多策略均衡配置思路，借助分散化投资组合平滑极端市场波动，降低单边行情对账户收益的冲击。

15、宜庆投资：

我们思考本轮下跌主要源于多重因素叠加：一是韩国市场杠杆去化引发算力恐慌；二是国内两融连续净流出约1700亿；三是科技赛道交易拥挤度达历史极值。但我们认为这是交易层面的情绪宣泄与杠杆出清，并非基本面恶化，AI产业中长期逻辑并未被破坏。今年3月，我们同样经历过大幅回撤，但随后的4-5月市场给予了坚定的奖励。市场最恐慌的时候，往往离机会最近，让我们一起静待花开。

16、倍漾量化：

近期市场波动加剧，特别是中证1000指数出现了较大幅度的回撤。受此影响，1000指增产品净值也出现了一定程度的波动。目前倍漾量化的策略和模型运行一切正常，并进行稳定的升级迭代，虽然短期受到Beta端（指数下跌）的拖累，但凭借管理人在Alpha端（超额收益）的积累，我们有信心在后期通过持续的累计超额收益和复利效应，逐步修复产品净值的回撤。

17、毓颜投资：

上周股市调整主要源于海外地缘风险升温、全球科技股去杠杆持续等多方面共振影响。然而，CTA策略却展现出独特的抗跌性与盈利潜力：1）CTA投资标的丰富：涵盖股指期货、国债期货、黄金、原油、农产品等多元化品类，其价格驱动因素与股票市场存在显著差异。2）交易机制的灵活性：与A股市场以做多为主不同，CTA策略不依赖市场上涨获得收益。它可以在上涨行情中做多，在下跌行情中做空，从而在牛市和熊市中都能寻找盈利机会，这种双向交易能力使CTA策略在市场波动期间具有独特优势。3）危机阿尔法的属性：CTA与传统资产股债的低相关性、分散投资和动态捕捉趋势的能力，当系统性风险爆发时，CTA既能通过做空股指期货对冲股市下跌，又能做多黄金、国债等避险资产获取收益。4）抗通胀：商品指数走势与宏观经济高度相关，在市场发生通胀时可通过做多商品指数对抗通胀。指增除了指数的Beta收益外，叠加CTA增强来获取Alpha超额收益，降低整体波动。目前商品市场高波动环境延续+地缘政治扰动持续+美联储政策博弈与厄尔尼诺气候催化的格局，有利于CTA策略。同时商品与股票、债券呈低相关性，能有效分散组合风险。对于重度配置权益资产的高端投资者，是性价比较高的资产配置工具，适合长期配置。

18、武汉同温层：

本轮回撤的共同来源是极端风格分化与局部流动性冲击。风格切换速度之快、板块分化之极致，使偏向高成交、高波动个股的组合结构阶段性承压，与2024年2月微盘股流动性冲击具有一定相似性。历史经验表明，流动性压力缓解后，前期超跌板块通常具有较强的阶段性修复动力。

19、云起量化：

对于我们的组合而言，由于坚持全市场分散选股，不依赖单一行业或热点方向，因此在前期科技集中上涨阶段，没有完全跟随最强方向上涨；但在近期调整中，组合回撤明显低于部分高度集中于科技方向的产品，体现了分散配置和风险控制的价值。现在市场主要的变化不是机会消失，而是从单一热点行情逐渐回归更均衡的环境。短期市场可能还有反复，但如果未来资金重新关注更多股票，而不是只集中在少数方向，全市场量化选股的优势会逐步体现。这个阶段更重要的是保持耐心，不要因为短期波动否定长期配置逻辑。

20、因诺资产：

本轮A股下行是海内外多重因素集中发酵的阶段性行情：国内二季度GDP不及预期，压制市场风险偏好；海外美伊冲突推高油价，市场加息预期升温、美债收益率反弹。全球半导体步入技术性熊市，恐慌情绪沿AI产业链传导至A股，科技、中小盘个股抛压加剧，市场成交萎缩，资金观望情绪浓厚。经过本轮回调，主流宽基指数十年估值分位明显下行，创业板PE仅43.6%，前期估值压力得到充分释放。上周各策略受极端行情影响出现阶段性波动，底层投资逻辑均未改变：指数增强在极端单边下跌行情中收益承压，市场持续集中抛压大幅提升量化超额捕捉难度，而股指期货负基差持续收敛，对中性对冲收益形成拖累；指增保护本身实现了不错的保护效果，但极端波动叠加期权换仓抬升短期对冲成本，叠加阶段性负超额，对冲体感有所减弱；择时选股防御优势突出，有效规避多数下跌区间，回撤远小于中小盘宽基；CTA方面股指小幅震荡，商品CTA受板块行情分化拖累收益走弱。站在当前时点，市场仍处在中报披露期，AI、半导体企业业绩虽实现增长，但不及前期过高预期，引发资金兑现离场；叠加中东地缘、美联储政策持续扰动，短期震荡或将延续，但市场经过持续调整已充分消化各类利空，后续存在估值修复空间。投研团队将持续跟踪核心变量，迭代模型、严控组合波动。

21、海南无量资本：

①风格共振是"均值回归"的，不是永久的。本轮回撤的核心来源是多个风格因子的极端同向运动，但这类极端拥挤在历史上从未长期持续。根据历史回测和实盘数据，每一轮资产共振导致急跌的时候，都是宏观策略比较好的加仓时点，而非止损时点。2024年9月如此，2025年3月如此，这一次也不会例外。②我们需要有长期视角下的信心。宏观策略的本质，是希望通过不同资产与策略的收益回撤周期不一致来平滑组合波动。每年总会有一些时间出现资产共振的情况，但这并不能否定策略的长期价值。短期有可能是悲观者正确，但长期还是乐观者赚钱。当全A中位数跌至负16%、创业板指单周跌超10%——这些信号在告诉我们，风险已经在价格中较为充分地反映，而机会的窗口正在打开。我们相信市场长期是向上的。AI产业趋势并未结束，全球资本开支周期仍在扩张，中国经济的韧性也在政策托底下逐步显现。市场终会回到理性，而那时，坚守者将获得应有的收益。