负极、隔膜放量贡献盈利弹性，东吴证券：维持璞泰来“买入”评级

东吴证券研报指出，璞泰来（603659.SH）负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合市场预期。预告26H1归母净利14-15亿，同增33%-42%，对应Q2归母净利中值7.5亿，同环比+31%/+6%，符合市场预期。涂覆端，预计公司26Q2出货46亿平，同环比高增88%/35%，下游需求旺盛，大客户订单饱满，26年出货预计上修至180亿平+，27年预计220亿平+，28年维持30%增长，单位盈利我们预计稳定，贡献稳定利润增量。负极新产品26年贡献增量、成本上涨预计可传导。盈利端，公司负极受原材料波动影响预计微亏，随着价格传导原材料涨价，单吨净利预计可提升，28年预计可贡献8-10亿利润。26H1业绩符合我们预期，因此维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润33.3/43.8/53.5亿元，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为14x/11x/9x，给予27年20x估值，目标价41元，维持“买入”评级。