特斯拉二季度营收同比增长26%，马斯克称加快AI领域投资

北京时间7月23日，特斯拉（TSLA.US）公布2026年第二季度财报。从数据来看，这是一份典型的“收入超预期、利润不及预期”的成绩单：营收、交付量、FSD订阅用户等核心经营指标均保持增长，创下多个历史新高；但毛利率、运营利润、自由现金流等盈利指标则明显承压。

与此同时，公司继续释放未来数年保持高投入的信号，将自动驾驶、人形机器人、Robotaxi等AI业务摆在更加核心的位置。市场也迅速给出了反馈，财报发布后，特斯拉盘后股价承压。 

营收创新高，汽车业务仍是基本盘

从经营层面来看，特斯拉二季度延续了销量增长带动收入提升的趋势。

财报显示，公司第二季度实现营收282.4亿美元，同比增长26%，不仅高于市场预期，也创下近三年来最快增速；季度交付48.01万辆，同比增长25%，刷新历史同期纪录，过去12个月累计营收首次突破1000亿美元。 

汽车业务依然是收入的主要来源。二季度汽车业务收入达到205.2亿美元，继续贡献超过七成营收。相比整车销售，更值得关注的是软件和服务业务的持续增长。服务及其他业务收入同比增长50%至45.8亿美元，FSD活跃订阅用户达到148万，同样高于市场预期，软件订阅已成为特斯拉新的增长支撑。

目前来看，公司正在逐步摆脱单纯依赖卖车获取收入的商业模式，但整车业务仍是特斯拉核心收入来源。

高投入使利润指标承压

相比营收增长，盈利能力成为此次财报最大的争议点。

数据显示，特斯拉第二季度调整后每股收益（EPS）仅0.33美元，同比下降18%，明显低于市场预期的0.51美元；毛利率降至16.8%，低于市场预期的19.4%；运营利润仅3.98亿美元，同比下降57%，运营利润率也由去年同期的4.1%收窄至1.4%。GAAP净利润为11.14亿美元，同比下降5%。

与此同时，自由现金流转为-10.9亿美元，这是自2024年一季度以来首次录得负值。虽然这一数字仍好于分析师此前预测，但也意味着公司经营现金开始明显受到资本开支影响。 

对此，特斯拉给出的解释并不意外。公司表示，目前正处于历史上规模最大的一轮投资周期，持续增加人工智能、自动驾驶、机器人及能源业务投入，希望通过AI推动交通、能源和生产效率变革，因此未来业务增长将呈现“非线性”特征，公司仍将专注长期价值创造。 

具体来看，第二季度资本支出达到57.89亿美元，同比增长142%，成为利润和现金流承压的重要原因。特斯拉预计，2026年全年资本支出将超过250亿美元，并将在未来两到三年继续增长。CEO马斯克也表示，公司将在避免浪费的前提下，“尽可能快”推进自动驾驶、AI及机器人等领域投资。 

对于资本市场而言，这意味着特斯拉正在主动接受短期利润率下降，以换取未来技术领先优势。这种模式并非首次出现。

过去，无论是上海超级工厂建设，还是4680电池研发，特斯拉都曾经历利润阶段性承压，而最终依靠规模效应逐步释放盈利能力。但与此前不同的是，此轮投入集中于AI算力、Robotaxi和Optimus机器人等尚未形成稳定现金流的新业务，其投资回报周期显然更长，也更具不确定性。

AI业务进入兑现阶段，市场等待的不再是故事

相比传统汽车业务，管理层在电话会议上传递的信息更多集中在AI。

Robotaxi成为本季度最受关注的业务之一。特斯拉披露，目前无人监督Robotaxi已在美国得州扩大运营范围，并于7月进入迈阿密、奥兰多、坦帕等城市，同时Cybercab正推进量产前测试，为未来Robotaxi车队做准备。

另一项重点业务Optimus也迈出新进展。公司确认已启动量产准备工作，弗里蒙特工厂正在安装第一代生产线，计划2026年投产，首批机器人将优先用于内部生产和功能训练。马斯克甚至坦言，Optimus将是公司历史上最难实现规模化制造的产品。 

这些信息释放出一个明显信号：特斯拉正在逐渐从一家新能源汽车企业，向以AI、机器人和智能交通为核心的平台型科技公司转型。

不过，从资本市场角度来看，AI故事已经讲了多年，如今投资者更关注的是商业化兑现速度，而非技术愿景本身。

特斯拉作为行业先驱，Robotaxi能够多快复制到更多城市？Optimus何时能够形成规模收入？FSD订阅能否持续提升渗透率？这些问题都将直接决定未来估值空间。

因此，此次财报反映出的核心矛盾并不是营收增长与利润下滑之间的平衡，而是市场对于“长期投入”容忍度正在发生变化。过去，投资者愿意为未来支付更高估值；如今，则希望看到更多可以验证的商业成果。

整体来看，特斯拉二季度财报依然保持了增长态势，但增长重心已经从销量扩张逐步转向AI能力建设。短期来看，高资本开支仍将继续压制利润率和现金流表现；长期来看，Robotaxi、Optimus以及FSD等新业务能否真正成长为新的利润引擎，将决定特斯拉下一阶段的估值逻辑。