机构：预计Q3猪价仍以震荡为主，产能去化将持续推进

7月23日，东兴证券报告指出，6月猪价震荡，产能加速去化兑现。

行业供需表现：6月猪价震荡，月度均价小幅下降。农业农村部监测数据显示，2026年6月仔猪、活猪和猪肉均价分别为22.54元/公斤、10.09元/公斤和19.74元/公斤，环比变化分别为-3.47%、-0.66%和-1.42%。猪价6月份围绕9.5元/公斤价格窄幅震荡，进入7月猪价迎来一波明显抬升，截至7月10日，全国外三元生猪均价10.9元/公斤。

供应端：6月端午前大猪集中出清，日出栏压力增强，市场供应充足。7月大猪存量缩减供给出现缺口，叠加南方台风降雨天气影响区域生产和跨区流通，养殖端跟随挺价，带动7月上旬猪价走高。7月中旬后情绪有所松动，缺口修复，价格止涨回落。需求端：需求疲软制约价格上涨，6月生猪屠宰开工率环比下滑1.09个百分点至32.41%。暑期消费淡季鲜肉消费受高温压制，冻品出库压制鲜销，消费端无增量支撑价格走高，需求改善仍待天气转凉后旺季来临，预计短期猪价以震荡为主。

产能变化趋势：国家统计局数据显示，26年二季度末能繁母猪存栏量3780万头，同比下降6.5%，降幅相比一季度扩大3.2个百分点。从三方数据来看，6月产能去化继续深化，涌益能繁存栏样本数据环比下降1.33%（5月-1.1%），钢联样本数据环比下降0.98%（5月-1.32%），中小养殖户去化速度更快。截至26年7月19日，行业平均自繁自养生猪亏损149.9元/头，外购仔猪亏损129.47元/头，25年以来行业亏损已达8-9个月。7月仔猪价格跟随生猪价格上涨小幅抬升，但仍处于亏损区间，二元母猪价格平稳成交清淡。短期供需格局难以支撑猪价持续上涨，预计Q3猪价仍以震荡为主，产能去化将持续推进。

政策调控深化，产能去化加速。2026年政策精细化调控趋势持续，2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控。5月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。6月农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。26年二季度末能繁母猪存栏量3780万头，为正常保有量的100.8%，已进入调控绿色区间。目前省级调控方案仍在密集落地，企业端根据产能调减要求有序推进，预计Q3仍是产能去化持续深化期。

后市周期预判：短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控仍在有序推进。我们判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB底部回升，但仍处于近3年来偏低水平，我们认为产能去化加速逻辑已初步兑现，磨底与去化持续进行有望继续提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。

6月上市企业销售数据：

销售均价环比下滑。牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）和新希望（000876.SZ）6月份实现生猪销售均价分别为9.69、9.62、9.68和9.35元/公斤，均价环比分别下降1.12%、0.82%、3.30%和1.37%。

出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技6月份实现生猪/商品猪销量分别为623、257、137和95万头，环比分别变动-9.53%、-3.08%、0.42%和-1.15%，19家猪企合计出栏量环比下降6.06%。

出栏均重回升。牧原股份、温氏股份、新希望6月出栏均重分别为126.98、119.16和101.26公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重回升。