近日，A股经历了一轮剧烈调整，沪指一度跌破3800点，电力板块逆势走强，截至7月22日，华银电力（600744.SH）走出5天4板，阶段最大涨幅超40%；立新能源同期最大涨幅达46%。电力板块在市场波动中率先企稳、持续走强，走势独立性逐步显现。

7月23日，电力板块再度上涨，截至10:56，绿电ETF华夏(562550) 涨幅0.34%，电力ETF华夏(560830) 涨幅0.32%，持仓股立新能源涨停，川能动力（000155.SZ）、华银电力、晶科科技（601778.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、豫能控股（001896.SZ）等股跟涨。

这一幕，让很多投资者既熟悉又陌生。熟悉的是，电力作为“公用事业防御品种”在市场大跌时抗跌并不稀奇；陌生的是——这次拉升的力度、个股涨停数量以及资金态度，都和过往的“被动防御”有着明显不同。

反弹背后值得追问的是：电力板块现在为何突然爆发？这波行情，还能走多远？

一、催化集中兑现，打破观望僵局

进入7月，电力板块行情反弹趋势明显。用电负荷连创历史极值、绿色溢价从制度框架走向定价兑现、算电协同从顶层概念走向产业落地——三重催化集中释放，打破了市场的观望僵局。

1、用电负荷连创历史极值，预期变为现实

7月10日，全国用电负荷达15.18亿千瓦，首创新高；7月14日，这一数字再度刷新至15.51亿千瓦。这不再是“预测会热”，而是事实已经摆在面前。

国家能源局预计，2026年全国最大电力负荷在15.75亿至16亿千瓦区间，若出现大范围极端高温天气可能超过16亿千瓦。

2026年夏天，高温叠加工业负荷、充换电（用电增速57.1%）、互联网数据服务（用电增速41.4%）等“无淡季”需求的底部支撑，让用电数据的弹性远超市场普遍预期。

2、“十五五”政策从方向走向量化

“十五五”规划首次为电力发展设定了清晰的量化路径：到2030年，非化石能源发电量占比达到50%、风电和太阳能发电装机达到28亿千瓦、核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右。

这意味着未来五年非化石能源发电量占比需提升约10个百分点，是“十三五”至“十四五”时期增速的两倍。从“方向性表述”到“具体数字”——这是市场定价逻辑从“预期”走向“基本面兑现”的关键一步。风电、光伏从“补充电源”向“装机主体”转变，核电进入常态化审批与投产周期。量化目标的确立，让各类绿电资产的市场空间和盈利路径变得更加清晰可测。

我国年度风光发电量（万亿千瓦时，%）

此外，可再生能源消纳责任权重进一步强化，各省非水电消纳责任权重普遍提高5个百分点以上，倒逼用电侧为绿电支付溢价。绿色电力交易与绿证制度协同推进，绿电的“环境溢价”正从制度设计走向实际定价，绿电资产的价值正在从“发电收益”向“发电收益+环境溢价”双轮驱动转变。

3、算电协同从概念走向政策落地

2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告，被列为新基建工程。5月，国家发改委等四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。国家能源局局长王宏志明确表示，将按照“以电强算、以算促电”的要求，在规划布局、政策体系、运行调节三个维度推进算电协同。

算力电力系统双向互动

更直接的催化来自产业端。中国电信（601728.SH）董事长在WAIC上透露，已建数据中心超900个，总电力容量近8G瓦，将适度超前建设算力基础设施。月之暗面Kimi K3新模型发布后因算力资源紧张暂停新用户订阅，侧面印证当前算力供需仍处于偏紧状态。电力企业不再是AI故事里的“旁观者”，而是被政策赋予了主动参与算力产业链的定位——从“卖电”到“卖电+算力服务+数据价值变现”。

二、三个维度看当前配置价值

那么，这波反弹行情还能走多远？当前的配置价值在哪里？

维度一：AI用电需求持续爆发

据预测，到2030年全国数据中心年耗电量可能逼近8000亿千瓦时，占全社会用电量比重将超过5%。政策明确要求新建数据中心绿电使用占比不低于80%，为绿电提供持续且稳定的消纳空间。

图：全国数据中心年耗电量

更关键的是，AI用电不是“普通负荷”，而是“优质负荷”。数据中心需要24/7不间断供电，对供电稳定性要求极高，且愿意为稳定、清洁的电力支付溢价。

这与传统的“高峰填谷”式用电完全不同——AI数据中心是“永不熄灭的印钞机”，断电一分钟的损失可能高达数百万美元。这意味着，为数据中心供电的电力企业，将获得高稳定性溢价+高绿电溢价的双重收益。

维度二：电力资产定价逻辑正在被重新审视

过去，市场给电力资产的定价逻辑很简单——按照“公用事业”的框架，看股息率、看PE、看电价周期。但AI正在改写这个公式：当算力成为新基础设施，电力就不再是普通的成本项。

这种定位的变化，正在改变各类电力资产的盈利逻辑。

• 火电方面，容量电价机制落地使固定成本回收有了制度保障，盈利波动性系统性降低，从强周期向公用事业化转型。

• 水电凭借全行业最低度电成本，自由现金流充沛，分红能力在所有电力子板块中最强。

• 核电进入常态化审批与投产期，“十五五”1.1亿千瓦装机目标锁定远期增长，利用小时数7000小时以上带来稳定收益。

• 绿电方面，数据中心80%的绿电强制消纳要求为绿电提供了刚性需求出口，绿电交易量两年增长超两倍，环境溢价正在从制度走向定价。

维度三：估值安全边际与分红底仓价值并存

截至7月21日，电力指数市盈率18.44倍，处于近五年37%分位数，低于五年内近七成的时间。电力板块分红总额从2021年的436亿元提升至2025年的883亿元，经营现金流持续改善。国盛证券（002670.SZ）指出，稳经营状态叠加现金流释放，预计未来分红规模持续提升。

三、投资落地：一篮子布局电力核心资产

电力板块正在经历从“预期驱动”向“基本面兑现”的过渡，但个股分化依然明显——火电、水电、核电、绿电各子板块驱动逻辑有所差异，精准选股的难度不容忽视。对于大多数投资者而言，通过指数化工具一篮子布局电力核心资产，是更高效、更稳健的选择。

一键布局全产业链龙头——电力ETF华夏（560830）：紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，指数样本涵盖国内电力及公用事业领域的大中型上市公司，能够体现行业整体走势，聚焦发电主业，覆盖火电、水电、风电、核电等细分领域，多元电力资产全覆盖。该产品采用低费率设计，管理费仅0.15%/年、托管费0.05%/年，处于市场同类产品最低档水平，有效降低长期持有成本，助力投资者把握电力板块长期发展机遇。

聚焦电力绿色转型——绿电ETF华夏（562550）：同指数规模最大，跟踪中证绿色电力指数，申万二级行业中电力含量超96%，为全市场最“纯”电力相关指数，一键打包电力龙头企业，不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。标的“风光水核”含量超54%。

聚焦全球电网升级大周期——电网设备ETF华夏(159326)：全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的产品，申万二级行业中电网设备含量超62%，为全市场最“纯”的电网指数；其中智能电网权重占比超88%，特高压权重占比高达75%，均居全市场首位。产品全面覆盖国电南瑞（600406.SH）、特变电工（600089.SH）、思源电气（002028.SZ）等全产业链龙头，精准贴合特高压工程推进、智能电网升级、AI算力配套电网改造三大主线，是便捷把握电网设备行业高景气的核心工具。

数据来源：wind，各大券商研报，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

风险提示：电力ETF华夏申购费率<0.3%，基金赎回费率<0.3%，基金管理费0.15%，基金托管费0.05%，电网设备ETF华夏、绿电ETF华夏申购费率<0.5%，基金赎回费率<0.5%，基金管理费0.5%，基金托管费0.1%。1.以上基金为股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。

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