机构：谷歌云业务高增兑现AI 需求，资本开支进入产能扩张与现金流约束并行期

7月27日，招商证券在计算机行业周观察研报中提到大模型及谷歌财报更新。

Anthropic 发布Claude Opus 5，重点提升Coding、Agent 及专业工作能力。7月24日，Anthropic 正式发布Claude Opus 5，主要面向复杂编码、长时间运行的Agent 及企业专业工作，支持100万Token 上下文和第一大12.8万Token 输出。Anthropic 披露，Claude Opus 5在Frontier-Bench v0.1上的表现超过Claude Opus 4.8的两倍，同时单任务成本更低；在Agent 编程评测DeepSWE v1.1和FrontierCode v1.1 Main 中分别取得68.8%和53.4%。

知识工作与问题求解方面，Claude Opus 5在GDPval-AA v2中取得1861分，高于Claude Opus 4.8的1593分；在ARC-AGI-3和BrowseComp 中分别取得30.2%和90.8% API 输入和输出价格分别为5美元和25美元/百万Token，与Claude Opus 4.8保持一致。

Google 发布三款Gemini 模型，分别覆盖主力Agent、高吞吐任务和网络安全场景。7月21日，Google 发布Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flash-Lite和Gemini 3.5 Flash Cyber。其中，3.6 Flash 定位为面向企业级Agent 的主力模型，重点提升编码、知识工作和多模态任务表现；3.5 Flash-Lite 主要面向搜索、文档处理、翻译和分类等高吞吐、低延迟任务；3.5 Flash Cyber 则基于3.5 Flash 进行网络安全专项微调，用于发现、验证和修复软件漏洞。

谷歌26Q2财报：云业务高增兑现AI 需求，资本开支进入产能扩张与现金流约束并行期。Alphabet 26Q2实现收入1197.96亿美元，同比增长24%，连续第12个季度实现双位数增长。其中，Google Cloud 收入247.68亿美元，同比增长82%，成为业绩加速的核心驱动力。本季Capex 达到449.24亿美元，同比约翻倍，占收入比例升至37.5%，推动自由现金流降至-58.55亿美元；公司将2026年Capex 指引由1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元，并预计2027年显著增加。AI 产品侧，AI Mode 月活用户超过10亿，Gemini App 月活达到9.5亿，模型API 处理量升至每分钟220亿tokens；TPU systems 首次向客户数据中心交付，AI 布局已由模型和应用迭代进一步延伸至芯片产品化与外部收入确认。

投资建议：紧抓大模型商业化核心主线，建议重点关注国内头部模型厂商智谱、MINIMAX-W 以及流程行业垂直大模型厂商中控技术；把握国产算力、算力租赁、算电协同、存储、CPU 等业绩确定性兑现方向，建议重点关注寒武纪、海光信息、中科曙光、品高股份、华丰科技、盛合晶微、宏景科技、协创数据、智微智能、盛视科技、南网科技、科远智慧；重视价值重估方向DataInfra 和潜在高弹性方向，建议重点关注达梦数据、星环科技、金山办公、税友股份、能科科技、卓易信息等。

风险提示：技术发展不及预期、行业竞争加剧等风险。