最高溢价51%！华尔街日报点名SK海力士，提醒AI芯片炒作风险

7月27日，据财闻海外资讯，美国《华尔街日报》发文警示，SK海力士（SKHY.US）美国存托凭证交易价格显著高于其韩国本土上市普通股，称这是人工智能板块交易过热的又一大信号。

当地时间26日，该报资深市场专栏作家詹姆斯・麦金托什发表专栏表达担忧：“SK 海力士美股 ADR 相对韩国本土股票出现巨额溢价，这种情况在成熟市场本不该发生。”

《华尔街日报》统计，SK 海力士 ADR 自本月10日登陆纽交所交易以来，相对韩国本土正股一直存在16% 至51% 的溢价。

麦金托什认为，ADR 流通筹码供给有限、市场资金关注度极高，是形成高额溢价的核心原因之一。他解释，投资者可将美股 ADR 注销兑换为韩国本土股票，但受监管规则限制，无法反向用韩股新增生成 ADR，这直接导致两地之间不存在无风险套利渠道。正常逻辑下，若存在高额溢价，套利资金会低价买入韩国正股、转换为 ADR 后在美股高价卖出，快速抹平价差；但当前制度环境下，这套套利操作难以落地。

专栏作者表示，交易成本、汇率波动、税制差异等因素，确实会小幅推高 ADR 合理溢价，但当前 SK 海力士的溢价幅度，早已远超上述因素能够解释的合理区间。

他评价，这一现象说明：即便韩国向来是受“FOMO（害怕踏空）情绪”驱动、投机交易盛行的市场，但当前美国半导体股票的炒作热度已经失控，资金疯狂追捧 AI 相关标的。

麦金托什提出风险警示：若后续韩国本土股价上涨收窄溢价，美股 ADR 持有者尚且安全；但如果企业将美股 ADR 当作短期炒作工具，投资者将承受巨大亏损；一旦美韩两地半导体股同步暴跌、溢价彻底消失，损失会更为惨重。

报道同时对比台积电（TSM.US） ADR 历史表现：2010至2020年间，台积电美股 ADR 溢价稳定维持在3% 左右；2022年 ChatGPT 问世后，溢价均值飙升至15%。麦金托什就此点评，台积电 ADR 溢价走高，同样证明美国投资者愿意比台股投资者支付更高价格抢购芯片股。