东吴证券：北交所深度价值投资窗口已至

东吴证券北交所研究团队近期发布研报指出，板块估值底部渐显，供给端质量向上，北交所深度价值投资窗口已至。

东吴证券从供给端、资金端、估值端三个温度分析了北交所的投资价值。

供给端提质：新股质量显著优于存量，新质生产力属性持续增强

1）制度变迁：北交所IPO审核效率突出，2026年（截至2026年7月20日）北交所IPO首发家数占京沪深交易所比重达到51.90%，IPO受理至上市平均天数已由2025年的442天缩短至365天，北交所整体审核及注册节奏显著加快，2026H1上市数量（36家）已超过2025年全年（26家）。

2）结构优化：北交所专精特新企业IPO数量占比由2021年的80.00%抬升至2026年（截至2026年7月20日）的97.56%。2026年上市的中科仪（半导体真空设备）、鸿仕达（PCB设备）、锐翔智能（半导体固晶机）、嘉晨智能（工业机器人）、新睿电子（工业机器人）、创达新材（半导体封装材料），均属于半导体、机器人等高景气科技产业链，构成北交所新质生产力基本盘。

3）财务亮眼：2026年（截至2026年7月20日）北交所新股2025年平均归母净利润达到1.21亿元，是存量北交所上市公司（0.39亿元）的3.1倍，新股盈利质量全面抬升，为估值修复提供基本面支撑。

资金端扩容：北证指数基金规模上限提高叠加北证50ETF预期，有望构筑流动性拐点

1）流动性分化：板块资金向北证50、新股与次新股集中，2026年（截至2026/7/20）北证50贡献北交所35%的成交额，新股成交额占整体成交额比重显著抬升，并稳定在30%左右的区间。2026年7月22日，北交所日成交额155亿元，仅为2025年以来板块日均成交额13%的历史分位水平。

2）政策端优化流动性预期：再融资一揽子措施落地，北证50指数基金规模上限提高，超百亿元增量资金蓄势待发，北证50ETF预期落地有望成为板块流动性提升的关键里程碑。

3）短期交投情绪冰点对应的流动性底部，通常同步形成估值底与情绪底，是具备较高赔率的左侧布局窗口。后续伴随边际资金预期改善、增量活水入场，流动性修复有望驱动折价收敛，叠加 30% 涨跌幅制度赋予的板块高弹性，流动性低点布局有望收获估值修复 + 业绩成长双重收益

估值端折价：估值中枢已充分回落，性价比凸显配置窗口

1）绝对水位：估值中枢回落至历史偏低分位，安全边际显著抬升。截至2026年7月20日，北证A股PE（TTM，整体法）回落至45.90倍，处于近一年的最低值、近两年的36.10%分位，北证50PE（TTM，整体法）回落至47.19倍，处于近一年的最低值、近两年的27.40%分位，绝对估值较2025年显著回落。

2）相对折价：对比双创板块估值处深度折价区间，性价比吸引力持续增强。北交所估值低于双创板块，北证50PEG低于科创50/创业板指。截至2026年7月22日，北交所市值20~30亿元区间个股平均PE(TTM)为16.35倍，仅为科创板该区间估值（26.95倍）的61%；北交所市值30~50亿元区间个股平均PE(TTM)为18.67倍，仅为科创板该区间估值（45.13倍）的41%；而该市值区间的创业板个股则整体亏损（PE为负）。

3）内部结构：估值区间整体下移，高质量低估值标的配置窗口已至。北交所低估值（0-30X）公司数量占比（35.67%）较2025年底（13.59%）明显增加，高估值（100X+）占比（14.63%）较2025年底（24.04%）亦同步回落。