机构：可再生能源扩量提质，天然气供需两旺

7月27日，申银万国证券在公用环保周报中指出，可再生能源扩量提质，天然气供需两旺。

电力：7月23日，国家发展改革委、国家能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》。规划提出“十五五”时期，我国可再生能源将进入扩量提质、可靠替代的新发展阶段。规划提出了“十五五”时期可再生能源发展的总量目标、发电目标、非电利用目标和可靠替代目标。聚焦主要目标指标，规划部署七方面重点任务。当前我国可再生能源装机占比升至60%，风光总装机已超越火电，为推动“十五五”可再生能源提质增量、保障电力系统安全经济运转，规划分别从电量供给、电力可靠支撑两大维度制定落地举措。规划提出到2030年我国可再生能源年发电量达到6万亿千瓦时左右、风电和太阳能发电年发电量达到4万亿千瓦时以上的目标，届时我国发电量结构将呈现“半数非化石、近半可再生、三成新能源”特征。

天然气：供需两旺美国气价保持稳定，地缘风险加剧导致欧亚气价持续大幅上涨。截至7月24日，美国Henry Hub 现货价格为$2.87/mmBtu，周度环比涨幅4.44%；荷兰TTF现货价格为EURO 63.38/MWh，周度环比涨幅14.80%。英国NBP 现货价格151.75pence/therm，周度涨幅8.78%。东北亚LNG 现货价格为$22/mmBtu，周度环比涨幅9.45%。LNG 全国出厂价5686元/吨，周度环比跌幅1.90%。美国天气库存规模持续提升，天然气产量居于历史高位，气温偏高气电需求旺盛，供需两旺美国气价基本稳定。本周中东地缘摩擦再度升级，市场对LNG 供给稳定性担忧进一步增加，在基本面变化有限的情况下，欧亚天然气价格本周再度大幅上涨。

投资分析意见：1）水电：新型电力系统对稳定调节电源需求凸显，推荐具备调峰兜底能力的大水电，今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。

5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司PB 估值位于多年最低水平，同时股息率居多年高位，配置具有极高性价比，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。

风险提示：原料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险