机构：特斯拉Optimus人形机器人预计很快启动生产，关注商用车及出口产业链

7月28日，中国银河发布了一篇汽车行业的研究报告。

7月上中旬，乘用车终端需求延续淡季偏弱态势，1-19日零售77.0万辆，同比-16%、环比上月同期-4%，累计零售同比-20%，整体市场持续处于低位运行状态，夏季高温淡季效应凸显，终端成交节奏整体平缓；1-19日批发74.7万辆，同比-17%、环比上月同期-14%，车企生产出货节奏有所收缩，终端淡季叠加前期库存调节，厂商进货与交付力度阶段性放缓。结构上新能源韧性持续凸显，上半月新能源批发、零售渗透率分别达68.1%、63%。

7月终端零售处于传统淡季，整体消费需求偏弱，世界杯叠加盛夏高温天气导致线下到店客流锐减，无节假日消费加持，市场自然购车需求低迷，消费者观望情绪浓厚，家庭换购周期拉长，新车刚需释放不足。同时上半年持续的终端价格竞争一定程度透支市场，车企、经销商优惠力度常态化，消费者持币待购心态加剧，进一步压制终端成交表现。

展望后市，全国置换补贴政策持续落地，为中端车型零售提供增量支撑，叠加新能源新国标实施，为厂商批发提供结构性增量。7月新能源渗透率有望续创新高，新能源车型凭借产品迭代、政策红利及性价比优势，市场韧性显著优于燃油车，持续对冲燃油车零售大幅下滑的缺口，缓解终端市场整体下行压力。下半年理想新款L6、i9、小米澎程N90、N70等多款新能源新车上市，预计下半年新能源渗透率仍将继续保持逐月提升趋势。

特斯拉26Q2财报亮点及总结：

26Q2公司营收282.4亿美元（同比26%），其中汽车收入205.06亿美元（23%），储能31.39亿美元（13%），服务及其他45.81亿美元（50%）。盈利能力：GAAP 毛利率16.8%（同比 -41bps），经营利润3.98亿美元（同比 -57%），经营利润率1.4%。自由现金流为 -10.92亿美元，主要因资本支出激增所致。FSD、Robotaxi、Optimus是战略重心：FSD（完全自动驾驶）Q2末全球活跃订阅用户达148万，同比增长56%；北美新车FSD选装率超过55%。已向搭载HW3硬件的老车主推送v14 Lite版本，提升老用户体验。Robotaxi（无人驾驶出租车）：无安全员服务已扩展至美国7个主要城市（如奥斯汀、迈阿密等），累计行驶里程处于38万-60万公里区间，保持零重大事故纪录。专为自动驾驶打造的Cybercab在得州超级工厂建成投产。Optimus人形机器人：弗里蒙特工厂原Model S/X产线已改造为Optimus第一代产线，预计很快启动生产，长期规划年产能100万台；得州正在筹备第二代产线，远期规划设计年产能1000万台。

双周行情回顾

分子板块来看，摩托车及其他、商用车、乘用车、销售及服务、零部件双周涨跌幅分别为4.02%、0.85%、-1.15%、-3.66%、-11.99%。

估值方面，销售及服务、摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车市盈率分别为25.41x/23.91x/22.46x/21.11x/18.1x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为3.02x/2.3x/2.08x/1.51x/1.14x。

投资建议：推荐处于高端新车强周期的乘用车头部企业、重卡&客车龙头、智能化产业链与人形机器人产业链。乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷；商用车推荐潍柴动力，受益标的宇通客车、中国重汽；零部件推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W，人形机器人推荐拓普集团、豪能股份，受益标的爱柯迪、北特科技、双环传动。