海通国际：首予华润万象生活“优于大市”评级 目标价45港元

7月28日，海通国际发布研报称，首次覆盖华润万象生活（01209.HK），予"优于大市"评级，目标价45港元，相当于2027年预测市盈率19倍。

报告指，公司所运营的购物中心总零售额在2021至2025年复合增速高达22%，驱动公司相关运营收入增长。

随着高端消费复苏，公司奢业态占比提升、存量项目优化及精细化运营，商业航道板块毛利率持续上升，持续驱动利润增长。结合十五五规划发展策略，商业航道营收及利润复合增速有望超10%。

物业航道2026年年化合同增量预计维持10亿元人民币，年度同比持平，净利润目标稳中有升，为公司提供稳定的现金流与规模底盘。

该行预计，公司2026至2028年营业收入分别为195.9亿、211.9亿、227.5亿元人民币，年度同比增长9%、8%、7%;归母净利润分别为44亿、48.6亿、53.2亿元人民币，对应归母净利率分别为22.5%、22.9%、23.4%。