市场波动加大凸显金融板块防御价值，银行高股息与保险中报驱动港股通金融指数回升

近期市场波动加剧，科技板块经历快速调整，价值底仓与分散波动的配置需求同步升温。中证港股通内地金融指数（银行权重约61%、保险约28%）自2024年以来截至7月28日，累计涨幅达84%，同期最大回撤约19%，呈现高收益与可控回撤的攻守特征。进入2026年7月后，指数单月回升约11%，叠加中报业绩催化，防御配置窗口进一步打开。7月29日盘中，港股通金融ETF（159091）报1.076元，延续前一交易日升势。

一、银行板块净息差企稳，高股息构筑安全垫

上市银行息差拖累阶段性缓和，全年净息差有望保持平稳。在信贷需求温和复苏与存款成本下行的双重作用下，银行盈利能力边际改善。与此同时，板块红利属性持续强化——中证港股通内地金融指数股息率TTM约5.2%，在低利率与资产荒环境下，港股银行的股息率相较A股同业的估值折价提供了额外的分红回报空间。以工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）为代表的国有大行，H股估值长期低于A股，股息率更具吸引力，底仓防御与股息再投资价值突出。

二、保险板块中报利润超预期，业绩弹性加速释放

7月中旬，保险板块龙头陆续披露2026年半年度业绩预告，其中龙头寿险公司利润实现翻倍式增长，显著超出市场预期。权益市场回暖带动投资收益改善，叠加新业务价值率回升，保险板块盈利处于修复通道。板块估值仍处于历史底部区间，中报期业绩兑现为估值修复提供催化剂。中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）等龙头标的在港股市场相较A股存在明显折价，中报超预期后估值修复弹性更为显著。

三、港股金融板块攻守兼备，低利率环境下的配置逻辑

在全球主要央行维持宽松基调、国内利率中枢下移的背景下，高股息资产相对稀缺性持续上升。港股内地金融板块兼具高股息率与低估值两大特征，攻守特征突出。银行板块提供稳健的股息回报与底仓防御功能，保险板块贡献中报业绩修复弹性，两者在指数中形成互补。在市场波动加大的阶段，金融板块的配置价值进一步凸显。

四、核心标的逐一拆解

工商银行，7月28日收盘7.36港元，29日盘中报7.43港元。全球资产规模最大的商业银行之一，H股估值长期低于A股，对应股息率处于较高水平。净息差企稳与信贷投放温和增长，为盈利稳定提供支撑。

建设银行，7月28日收盘9.13港元，29日盘中报9.17港元。国内第二大商业银行，零售与基建贷款占比较高，资产质量稳健。H股较A股存在估值折价，股息回报优势突出。

中国平安，7月28日收盘57.10港元，29日盘中报58.40港元。综合金融与保险龙头，寿险改革成效逐步释放，新业务价值率回升。中报利润超预期，保险板块业绩弹性最大的标的之一。

招商银行（600036.SH），7月28日收盘49.76港元，29日盘中报50.40港元。零售银行标杆，财富管理与私人银行业务优势突出，资产质量与盈利能力在股份行中持续领先。H股估值修复空间较大，业绩确定性较强。

五、关注思路

市场波动加大阶段，港股金融板块以银行高股息构筑安全垫、保险中报超预期提供弹性，形成攻守兼备的组合特征。投资者可关注以下产品：

港股通金融ETF易方达（159091），跟踪中证港股通内地金融指数（H11146），一键布局港股通范围内的内地银行与保险龙头，银行权重约61%、保险约28%，前一日净值1.070元，29日盘中报1.076元，管理费与托管费合计仅15加5个基点每年，费率处于同类较低水平。