科技退潮后，资金可能会去哪里？

据私募排排网，7月以来，A股AI、半导体等科技板块遭遇剧烈调整，而银行、白酒等蓝筹股逆势走强，资金明显向防御性方向迁移。

与此同时，市场成交持续萎缩，日均成交额从前期高点骤降，指数修复与成交缩量同步发生，增量资金明显缺位。存量博弈的特征越发清晰。

就在这样的震荡格局中，中信证券、华泰证券、中金公司三家头部券商近期陆续发声，对8月市场形成了几点共识判断，我们具体来看下。

中信证券：“人少的地方”走势或更流畅

针对近期A股在AI退潮与地缘冲突扰动下的持续调整，中信证券最新研究认为，8月A股修复可期。当前市场虽然正面临中东原油“二次冲击”，在战略储备与需求压缩空间均已消耗殆尽的情况下，油价上行风险甚至高于第一轮；同时，美伊冲突走向愈发难以预测，短期仍需经历降低风险偏好的过程。

然而，从量价和情绪指标来看，负面叙事已充分反映在股价中。更为关键的是，两轮冲击中市场最拥挤的交易结构已截然不同：第一轮形成“AI大涨、工业股杀估值”的K型分化，而第二轮冲击前科技股持仓集中度已达历史极值，高油价对估值的负面影响已超过景气度差异对资金流向的影响。

因此，在存量博弈格局下，市场大方向还是会趋于风格平衡，且“人少的地方”反而走势流畅，如2026Q2机构减仓幅度较大的有色、红利、创新药，以及业绩普遍超预期但估值承压的锂电、能源化工板块；反观AI板块，当前其供需缺口和资本开支路径已被充分定价，唯有出现新的超预期产业催化，才能改变当前的存量博弈格局。

华泰证券：高仓之下暗藏分化，低配之处筹码出清

华泰证券指出，26Q2基金季报显示电子及通信合计仓位已升至60.22%，远超历次抱团20%-30%的仓位高点。但仓位高企并不意味着抱团已至极端水平：一方面，本轮AI行情由中美产业趋势共振驱动，覆盖面和资金容量更大，不能简单套用历史经验；另一方面，剔除市值涨跌幅后，基金超配比例与历史抱团高点的差距收窄至13个百分点，且以配置系数衡量，电子与通信合计为2.21倍，仍低于历次抱团2.5倍左右的阈值。

高仓位的真正指示意义在于，基金净值对电子、通信板块的波动将更为敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。

配置方向上，基金配置时钟指示Q3重心进一步向半导体、通信硬件及高端装备集中，但7月以来市场波动加大，半导体行业已出现大幅减仓迹象，可适当下调相关仓位。与此同时，消费、医药、出口链和制造链的配置系数分位数已降至历史低位，筹码出清相对充分。

中金公司：年内二次买点或已到来

中金认为，近期A股调整受全球AI负面叙事、韩国去杠杆风险传染、地缘反复及国内科技板块交易拥挤度过高等多重短期因素叠加影响，但这些压力已较充分消化。全球AI产业景气延续且7月下旬进入业绩验证期，韩国去杠杆已步入政府应对期，美国就业与通胀降温也缓释了加息风险；同时A股交易情绪明显降温，TMT成交额占比已从52%的历史峰值回落至47%。

当前A股具备较多有利条件：今年有望迎来近五年最高业绩期，估值横向纵向对比均具吸引力，且中国国新、中国诚通等已宣布增持。中期看，国际秩序重构与产业创新共振的驱动力未变，“有底无顶”的慢牛格局有望延续。

配置上，短期市场波动环境下红利低波可能相对抗跌。中期上，中金认为2026年成长仍有优势，但与其他板块的相对表现或有所收敛。经历过去三年去产能周期，叠加“反内卷”等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡。可关注景气成长（AI硬件、半导体、创新药）与周期改善（电网设备、石化化工、非银等）两条主线。

综上而言，三家券商都认为，当前科技板块的交易拥挤度已处历史高位，而消费、医药等方向的筹码出清则相对充分，市场风格有望从极端集中向更加均衡的方向收敛；在具体方向上，红利资产和创新药是三家共同看好的方向。

目前来看，创新药板块大概率是下半年有预期修复机会的板块之一。估值和机构持仓都在低位，政策拐点已至，集采温和化叠加BD授权持续放量，ADC、GLP-1等高景气赛道临床数据密集兑现，板块正迎来业绩修复与估值修复共振的窗口。

据私募排排网梳理，今年二季度末公募基金重仓的创新药和CXO公司包含药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、白奥赛图、益诺思、美迪西等。