全球市场调整，港股涨出“独立行情”，公募基金集体错过？

7月29日，韩国综合指数大跌5.98%。同一天，恒生指数收涨1.96%，恒生科技上涨2.84%。

7月以来，在全球市场调整的过程中，港股市场走出了独立的行情。截至7月29日收盘，7月以来恒生指数上涨12.79%，恒生科技上涨8.78%，恒生生物科技指数上涨12.25%。

从南向资金来看，截至7月29日，7月以来，南向资金成交净买入719.21亿港元，暂时仅次于2月905.75亿港元的净流入金额。

而翻开公募基金二季报，却是另一幅截然不同的光景。据中金公司（601995.SH）统计，公募基金持有港股市值6491亿元人民币，较一季度减少约23%。国信证券（002736.SZ）也指出，二季度主动偏股公募的港股仓位延续下滑，相较基准整体已低配港股。

多板块上涨，港股走出独立行情

经历2025年以来几乎单边上涨的行情后，2026年7月以来，全球科技股迎来了剧烈的调整，从而影响了全球股票市场的整体走弱。而在这个过程中，港股迎来了上涨的行情，截至7月29日收盘，恒生指数本月以来的涨幅已经达到12.79%。

而在上涨前，港股经历了数月的沉寂，2月至6月之间，恒生指数跌幅达到16.45%。截至6月30日，恒生指数市盈率TTM达到了11.13倍。

港股7月的反弹并非普涨，而是存在多线并涨的结构性行情。

第一条主线来自基本面迎来拐点的港股互联网龙（00777.HK）头。7月以来，美团-W（03690.HK）涨幅达到34.74%，阿里巴巴-W（09988.HK）涨幅也达到22.35%，腾讯控股（00700.HK）涨幅亦达8.52%。

第二条主线是以银行股为代表的港股红利资产。恒生港股通国有企业红利指数7月以来涨幅已突破10%，中银香港（02388.HK）和中远海控（601919.SH）的涨幅均超20%，交通银行（601328.SH）和阳光保险（06963.HK）也分别录得15.66%和8.82%的涨幅。

第三条主线是业绩预增与金属价格中枢上移形成共振的港股有色金属板块。恒生港股通有色金属产业指数7月以来累计上涨14.21%，其中，传统黄金股的强势上涨成为拉动整体行情的重要力量，例如赤峰黄金（600988.SH）涨幅超30%。

第四根线是底部反转的创新药的反弹，7月以来，恒生生物科技指数上涨12.25%。金斯瑞生物科技（01548.HK）以超40%的涨幅领涨，信达生物（01801.HK）、科伦博泰生物（06990.HK）的涨幅亦超10%。2026年版国家基本药物目录7月9日正式印发，叠加CXO行业景气度底部反转，构成基本面催化。

第五根线是港股消费股，7月以来，恒生综合行业指数-非必需性消费涨幅达到14.79%，美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、安踏体育（02020.HK）月度涨幅均超10%。此外，29日当天，汽车股也迎来大涨，比亚迪（002594.SZ）股份月内涨幅达到29.49%，零跑汽车（09863.HK）涨幅达22.33%。而小米集团-W（01810.HK）在互联网和汽车的双重反弹下，月内涨幅已达47.32%。

南向资金提前布局，公募基金整体“卖空”

从资金流向来看，今年以来，南向资金合计涌入3729.63亿元，一季度为2209.45亿元，二季度为800.97亿元。

而基金持仓在二季度呈现了“集体撤退”的情形。从公募基金整体情况来看，据中金公司统计，公募基金持有港股市值6491亿元人民币，较一季度减少约23%。而就主动权益类基金而言，招商证券测算，二季度港股重仓总规模2219亿元，配置占比从一季度的13.94%骤降至8.73%。

二季度，公募基金并非对港股上市公司集体减持，而是结构性地“腾笼换鸟”。根据Wind主动基金持仓汇总，二季度，中国海洋石油（00883.HK）、吉利汽车（00175.HK）、阿里巴巴-W被公募减持靠前的股票，7月以来涨幅分别为15.63%、20.4%和22.35%。

资金从互联网、油气等旧重仓方向撤出，涌入半导体和电子元件。而中化化肥（00297.HK）、中芯国际（688981.SH）、建滔积层板（01888.HK）、建滔集团（00148.HK）被增持超万股的公司，除了中化化肥微涨0.78%外，其他均大幅下挫，中芯国际跌幅达24.83%，后两者“建滔系”股票跌幅甚至超过60%。

张坤也同样减少了港股的配置，加大了现金的配置。易方达蓝筹精选中将港股仓位从46.07%砍至25.11%，腾讯控股仓位从一季度末的9.60%下降至二季度末的5.72%；阿里巴巴仓位从9.22%的仓位下降至2.28%。而该基金的现金比例从6.33%增加至24.7%，而在港股反弹时，能否把手中的现金“子弹”打出至关重要。

虽然持仓下降，但也有基金经理表达了港股估值便宜。傅鹏博管理的睿远成长价值，港股仓位从约15%压到3.35%，达到成立以来最低水平，其前十大重仓股中已不见腾讯控股身影。但他表示“港股整体估值便宜，但也没有急于加大配置。”