巨头业绩新高、政府接连出手仍难“救市”！韩股面临“明斯基时刻”？

7月30日，截至发稿，韩国KOSPI指数跌幅扩大至2%，SK海力士跌近8%，三星电子跌2.6%。

值得注意的是，7月30日盘前，三星电子公告，今年第二季度合并营业利润暂定为89.49万亿韩元，同比增长1813.8%。该营业利润超出联合通讯社汇总的市场预测84.1894万亿韩元，增长6.3%。公司销售额达到171.5万亿韩元，较去年同期增长130%。净利润增长1,299.9%，达到71.62万亿韩元，超过预估的68.36万亿韩元。

三星电子表示，公司营业利润和销售额连续三个季度刷新季度新纪录，仅半导体业务营业利润就超过89万亿韩元。三星电子预计下半年半导体需求将持续强劲，整体公司业绩也将持续增长。

不过，日前，SK海力士发布最新财报显示，公司第二财季营业利润增长557%，但仍不及预期，进一步加剧了市场对于推动半导体行业繁荣的人工智能热潮可能正在降温的担忧。当日SK海力士盘中一度跌超20%，创历史单日跌幅记录。

当日上午，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中触发市场熔断机制。这是韩国股市今年以来第九次触发熔断机制，也是连续两个交易日触发熔断机制。韩国KOSPI指数本月下跌35%，创下最差月度表现。

随着市场愈发质疑相关支出能否支撑高企的估值，SK海力士自6月以来市值已蒸发逾5000亿美元。在一个月左右的时间里，该公司市值蒸发约45%。较6月历史高点下跌约53%，总市值跌破1000万亿韩元。

事实上，自7月16日以来，韩国监管部门已推出一系列降杠杆措施，但韩国股市本周再度显著下跌。

7月29日，韩国政府接连发声就“救市”。韩国监管层于周三晚间进入“紧急状态”。韩国副总理兼企划财政部长官具润哲今日晚间举行紧急市场会议。与会者包括韩国央行、韩国金融服务委员会、韩国金融监督院相关负责人。该会议也被称为“F4（Finance 4）会议”，即宏观经济、货币政策和金融政策等经济金融部门负责人齐聚的会议。

当日早间，具润哲在国会企划财政委员会工作报告中接受了激烈质询。面对市场剧震，具润哲公开致歉，并承认当局在批准高风险金融产品时审查不严。

此外，路透社报道，韩国监管当局将针对单只股票杠杆ETF出台额外措施，考虑将个人投资者对此类产品的投资额上限设定为其总金融投资资产的20%。其余措施还包括提高交易成本以抑制过度交易，具体方式可能参照期货市场对过度报单收取的费用标准。

除现有投资者教育外，当局还将引入模拟交易要求。韩国财政部表示，上述措施将立即推进。此前已公布的风控措施，如将最低保证金门槛提高至3000万韩元等，将于7月31日起生效。

业内指出，监管“先助推、后收紧”的节奏是放大韩国股市行情波动的关键因素。从资金面看，韩国经济呈现典型“K型”复苏，单一行业繁荣难以直接惠及大众，股票市场成为普通民众参与本轮经济繁荣为数不多的选择，全民投机情绪持续发酵。

汇丰分析指出，韩国股市当前面临的“明斯基时刻”风险，即在高杠杆背景下，市场可能出现突然下跌并引发流动性危机。尽管零售保证金余额从峰值回落，但绝对水平依然很高，且单只股票杠杆ETF规模虽因市值缩水而下降，但投资者并未大规模撤离。

7月韩股零售保证金余额较6月峰值下降约15%，但仍高达约32万亿韩元（220亿美元）。7月份只有2%的未结保证金账户被强制平仓。单只股票杠杆ETF的总规模降至约100亿美元，约为峰值水平的三分之一，这主要是由资本损失而非投资者退出驱动的。